第七章财务战略.pptVIP

　某企业共有资金100万元，其中债券(Wb)30万元，优先股(Wp)10万元，普通股(Ws)40万元，留存收益(We)20万元，各种资金的成本分别为：6％、12％、15.5％和15％。试计算该企业加权平均资金成本。　　1、计算各种资金所占的比重 Wb＝30÷100×100％＝30％ Wp＝10÷100×100％＝10％ Ws＝40÷100×100％＝40％ We＝20÷100×100％＝20％ 　　2、计算加权平均资本成本　　Kw＝30%×6%＋10%×12%＋40%×15.5%＋20%×15%＝12.2％ 附：财务杠杆比率种类 　　（1）产权比率。反映由债权人提供的负债资金与所有者提供的权益资金的相对关系，以及公司基本财务结构是否稳定。其计算公式为： 产权比率=负债总额÷股东权益。 产权比率表示，股东每提供一元钱债权人愿意提供的借款额。在通货膨胀加剧时期，公司多借债可以把损失和风险转嫁给债权人；在经济繁荣时期，公司多借债可以获得额外利润。 　　（2）资产负债率。反映债务融资对于公司的重要性。其计算公式为：资产负债率=负债总额÷资产总额。资产负债率与财务风险有直接关系：资产负债率越高，财务风险越高；反之，资产负债率越低，财务风险越低。 　　（3）长期负债对长期资本比率。反映长期负债对于资本结构（长期融资）的相对重要性。其计算公式为： 长期负债对长期资本比率=长期负债÷长期资本。 长期资本是所有长期负债与股东权益之和。 明星 问号 金牛 瘦狗 市场增长率 成长期 （明星） 引入期 （婴儿） 成熟期 （金牛） 衰退期 （瘦狗） 高 低 高 低 市场份额 经营战略目标 经营战略路径 经营风险 引入期（问号） 扩大市场份额，争取成为领头羊。 投资于研究与开发和技术改进，提高产品质量。 非常高 成长期（明星） 提高市场占有率。争取最大市场份额。 市场是营销，此时是改变价格形象和质量形象的好时机。 较高 成熟期（金牛） 在巩固市场份额的同时提高投资报酬率。 提高效率，降低成本。 适中 衰退期（瘦狗） 首先是防御，获得最后的现金流。 控制成本来维持正的现金流量；若无优势，应及早退出。 最低 高经营风险 低财务风险 高经营风险 高财务风险 低经营风险 低财务风险 低经营风险 高财务风险 经营风险 财务风险 市场增加值 =企业资本市场价值—企业占用资本 “企业资本市场价值”是指权益资本和负债资本的市价。 “企业占用资本”是指同一时点估计的企业占用的资本数额（包括权益资本和债务资本）。 企业的市场增加值 企业市场增加值 =（权益市场价值+债务市场价值） —（占用权益资本+占用债务资本） =（权益市场价值—占用权益资本） +（债务市场价值—占用债务资本） =权益增加值+债务增加值 如果利率水平不变， 企业市场增加值=股东权益市场增加值 企业市场增加值最大化=权益市场增加值最大化 权益增加值与债务增加值 分析过程: 假设企业也是一项资产，可以产生未来现金流量，其价值可以用永续固定增长率模型估计。 企业价值= 影响企业市场增加值的因素 现金流量 资本成本—成长率 推导出： 市场增加值= （投资资本回报率—资本成本）×投资资本 资本成本—增长率 经济增加值 =税后经营利润—资本成本×投资资本 =（投资资本回报率—资本成本）×投资资本 影响企业市场增加值的因素 市场增加值= 经济增加值 资本成本—增长率 因此，影响企业创造的因素有三个： （1）投资资本回报率。与市场增加值同向变动。 （2）资本成本。在其他两个因素不变的情况下，与市场增加值反向变动。 （3）增长率。如果投资资本回报率大于加权平均资本成本，与市场增加值同向变动；如果投资资本回报率小于加权平均资本成本，与市场增加值反向变动。 影响企业市场增加值的因素 可持续增长率，是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。此处的经营效率指的是销售净利率和资产周转率；财务政策指的是股利支付率和资本结构。 可持续增长率与销售增长率的关系 销售增长率筹资需求与价值创造 影响价值创造的因素： 销售增长率筹资需求与价值创造 投资资本回报率—资本成本 （大于零，创造价值） 投资资本回报率—资本成本 （小于零，减损价值） 销售增长率—可持续增长率（小于零，现金剩余） 销售增长