中国利率市场化的利与弊.doc

中国利率市场化的利与弊 [摘要]利率市场化是建设社会主义市场经济体制、发挥市场配置资源作用的重要内容，是加强我国金融间接调控的关键，是完善金融机构自主经营机制、提高竞争力的必要条件。因此，稳步推进利率市场化已成为我国下一步深化金融改革的重要任务之一。通过积极寻求有关利率市场化的理论依据并科学借鉴已实施利率市场化国家和地区的经验，对于提出我国利率市场化的具体实施思路以及客观分析当前所需外部条件具有十分重要的意义。在当前利率市场化的思路和方案已经基本明晰的前提下，当务之急是积极创造条件以推进利率市场化改革的进程，防范和化解利率市场化进程中蕴藏的各种风险。 　　在市场经济体制下，利率作为资金的价格，在现代经济生活中发挥着极为重要的作用。随着社会主义市场经济的发展和经济全球化的趋势，稳步推进利率市场化已成为我国下一步深化金融改革的重要任务之一。相比其他商品的价格改革，利率市场化需要更高层次的市场组织的培育和发展，需要更完善的金融市场体系，因此，我们应该积极寻求有关我国利率市场化进程的理论支持，借鉴发达国家利率市场化的成功经验，努力创造条件，逐步推动我国利率市场化进程。 　　一、利率市场化的理论基础 　　利率市场化的理论框架是指对利率市场化应该达到的目标，需要具备的基本条件，应当采取的顺序、时机的把握和策略的选择等所做的理论描述。改革开放前，我国一直实行的计划经济，指令性计划占绝对支配地位，市场性调节成分极少，利率也只能是这种指令性计划的工具，完全受国家计划的影响而变动。所以，我国没有完善成熟的利率市场化理论，没有利率市场调节的经验，只能学习和借鉴西方利率理论和西方国家利率自由化和市场化的经验。 　　(一)发达国家利率理论综述 　　利率理论是西方经济学中一个重要组成部分，从利率理论的发展来看，一般以古典利率理论、凯恩斯流动偏好利率理论、新古典的可贷资金利率理论和新古典综合派的IS-LM利率理论等几种主要理论的演变过程为主线。 　　1.古典利率理论。古典利率理论是对19世纪末至20世纪30年代西方国家各种不同利率理论的一种总称。这一理论是建立在萨伊法则基础之上，认为由实物资本的供求所决定的利率，以经济在自由竞争中能够自动达到均衡为基础，通过利率的自动调节能够使经济趋于并最终达到充分就业状态下的稳定。 　　古典利率理论中有较大影响的学说有庞巴维克 (Bohm-Bawerk，1851-1914)提出的“时差论与迂回生产说”，费雪(Irving Fisher 1867-1947)的“时间偏好与投资机会说”，魏克赛尔(weksale)的“自然利率说”等。其中，剑桥学派创始人马歇尔(Marsheall,1842-1924)以他的均衡分析方法首次对利率决定理论进行了综合。他在其著作《经济学原理》一书中说：利息常趋于一均衡点，使得该市场在该利率下对资本之总需求量，恰等于在该利率下资本之总供给量，也就是说利率的决定取决于资本供求的关系。而资本的供给主要来自于社会的储蓄，资本的需求则取决于社会的投资。因此，利率是由储蓄和投资的共同作用而决定的。 　　2.流动偏好理论。凯恩斯反对马歇尔利率理论(即古典利率理论)的观点，认为利率不取决于储蓄和投资。”，储蓄的大小主要决定于收入，不取决于利率，而收入依赖于投资，因而投资和储蓄密切相关，不能作为决定利率的独立变量。凯恩斯把货币视为一种资产，并充分肯定货币对经济活动有着决定性作用，把利率看作纯粹的货币现象，认为利率决定于货币的供给和需求，即均衡的利率水平使货币的供求平衡。在凯恩斯的利率理论中，货币的供给完全由货币当局直接控制决定，是外生的；而货币需求则是内生变量，这是凯恩斯的利率理论的关键。他以流动偏好这种普遍的心理倾向分析了人们持有货币的动机，并建立了货币供求函数，从而较为系统地研究了影响利率水平的决定因素。为此，也称凯恩斯的利率理论为流动偏好理论。 　　3.可贷资金理论。可贷资金理论认为，对于利率的决定，古典理论只考虑了实际因素，而凯恩斯只注重货币因素，两者都有片面性，但又都具有可取之处。因而，它通过把实际经济与货币经济结合起来分析得出：利率决定于可贷资金的供给和需求。这里所指的可贷资金包括六个方面。可贷资金的供给有三个方面：(1)储蓄S，即来自家庭、企业和政府的实际储蓄；(2)实际货币供给增量△M，即货币当局增加货币供给量的实际值；(3)实际资本净流入△B，即国外购买本国的债券或提供贷款的实际值。可贷资金的需求也有三个方面：(1)投资I即购买实际资产的投资者的实际资金需求；(2)政府实际赤字额D；(3)实际货币需求的增加△H，即家庭和企业为增加其实际货币持有量而借款或少贷款的实际值。令Ls和LD分别为可贷资