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八个方面——若有志成为大佬，必须做好基本面研究 文|张磊，来自宏源期货研究中心 文章转自扑克投资家（puoketrader） 几 年来，一直在思考一个问题，分析师如何更好地发挥自己的价值。作为一个商业机构的研究团队，我们一方面要为公司带来价值，这是最基本的职业道德，另一方面 是让客户尽量盈利，这是最基本的商业伦理。不管我们能否做到做好，但是至少要尽最大的努力。我们也一直在为公司和客户的双赢而努力。 一、精确预测的不可能 就行情而言，任何一个人都不可能精确预测资产价格的运行轨迹。以历史经验来看，在100次的预测中，成功率达到60%就已经相当高了。价格方向的预判还相对 简单一些，幅度的判断和精确点位的判断似乎是不可能的。虽然精确预测是不可能的，但是的确有长期稳定盈利的投资者。这至少能够说明行情预测与交易是两个不 同的范畴。 有一部分投资者，把大量的时间用于行情的研究，而不是交易的研究。先有个预测，然后基于预测去做交易，错了就亏大钱，对了就赚点钱。这不是一个好的方式。 完全没有预测，就做交易，这个问题更大。因为做交易之前，总要有个看法，有个判断。即使是程序化交易，那也是内置了人的交易思想。这种预测可能不是针对价格的方向，而是基于某种经验总结对行情运行规律进行了一定程度的预测。 精确预测是不可能的，但是这并不重要。重要的是，如何做交易，并能够持续稳定的获利。像现在股票市场投资，牛市赚大钱，熊市亏大钱，长期来看跑不赢理财产品收益率的交易行为实在是没啥意思的。 二、杠杆与持续稳定盈利的重要性 期 货投资最难的是杠杆。很多投资者总是惋惜的说，行情看对了，却亏了钱，或者只赚了很少的钱。出现这种情况，多是杠杆没有用好，或者说没有用对。什么时候放 杠杆，什么时候加杠杆，什么时候减杠杆，这是相当重要的一门学问。期货投资者，可能终其一生都在不断改进解决这些问题的方法。杠杆的背后是人性的贪婪与恐 惧。人性的修炼可能是利用好杠杆的第一步工作，也是不断要进行的工作。投资起始，我们或许可以满仓做几次，但若次次都满仓，那结果可想而知，稍有概率与统 计知识的人都知道这意味着什么。从投资历史来看，黑天鹅事件出现的频率远比我们想象的要高。大范围的金融危机在最近30年里出现了好几次，就连百年历史的 雷曼兄弟都倒闭了。长期资本管理公司的倒闭也是值得我们深思的。杠杆是一把双刃剑，我们应抱有敬畏之心。 说到这，我们不得不谈及价值选择的 问题。有些投资者，不想天长地久，只想曾经拥有。有些投资者，想持续稳定的盈利。我们本能地回避了过把瘾就死的方式，而一直致力于研究如何能持续稳定的盈 利。要求不高，在100万起始资金的量级，每年盈利20%左右，在1000万资金量级，每年盈利15%左右，在1亿资金量级每年盈利10%左右。每年翻倍 的盈利是很难长期持续的。因此，从一开始养成好的交易诉求和交易习惯是至关重要的。赚该赚的钱，放弃不该赚的钱。如果交易起始就培养了一堆不好的交易习 惯，那在未来某一天可能要承担不可承受的困境。 若交易是一种职业，怎么样强调持续稳定盈利都不为过。若交易仅仅是拿一点小钱用来休闲，怎么做那是基于效用理论，应该是怎么做都无所谓。一个拥有千万资产的人，不会为了买一个苹果还是十个苹果而纠结。 三、需要强调周期 抛开投资的周期谈投资策略是不可取的。强调的调字，里面含有“周”这个字，很有意思的。这充分证明了时间的价值。就拿现在的行情来说，若投资周期是10年， 现在不放杠杆买几手豆油，当然是一个很好的策略，但若投资周期是1天，放10倍杠杆买豆油，可能就要了命。1000万的资金，上证指数5000点左右先 100万买指数基金，若跌到3000点追加200万资金，万一跌到2000点再追加300万资金，未来十年极大概率会获得不菲的利润，但是如果此时一下全 部投进去或者满仓做多股指期货，那可能是傻子才这么干。 在交易之前，一笔单子下进去之前，需要定义自己的投资周期，这非常重要。基于此，我们在提供策略报告，总是反复强调策略的周期，生怕投资者误解。 四、活着比什么都重要 如果非要问交易中什么东西是第一位的，我们的回答是，首先要活着。不管在任何情况下，一笔交易都不能出现致命的亏损。关于此点，我们这个团队有着深刻的记忆 与思考。参加大商所十大投研团队比赛，我们已经积累了5年的经验。结论是，只要我们详细制定了交易策略，并且严格执行了止损策略，三个月周期里，我们总是 能获得10%以上的收益，而一旦为了博取更高的排名，放弃了制定的止损策略，就会出现重大的失误。 交易就像战争。一个将军最重要的可能就是保持自己的兵力。兵都没了，还打什么仗。毛泽东的论持久论，确实是战略上的杰作。 在十笔交易中，哪怕是9次亏损，但亏的钱加一起也不超过自己总资金的10%，只要有一次的盈利超过20%，我们就成功了。何况，在有专