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民生银行投资三秘诀 2013年02月25日13:20 来源：证券市场周刊? 作者：杨练 ?　　在中国银行业，民生银行算特立独行的。这种特立独行首先表现在其民营性质上，且是唯一一家民营性质的全国股份制上市银行。但在2006年民生成立10周年之前，它的特性并未得以有效发挥，反而被淹没于银行业同质化的大潮中。 　　从2006年开始，民生实施了一系列令人眼花缭乱的动作，似乎要证明民营银行体制和商业模式的优越性。民生最早实行了事业部的体制改革，成为商业模式创新的首吃螃蟹者，2009年，民生又提出做“民营企业的银行、小微企业的银行、零售高端客户的银行”的经营策略，并适时推出了“商贷通”业务。 　　虽然刚开始并不被看好，但“商贷通”注定拯救了民生银行。其要义在于：通过明确而独特的市场战略定位，集中有限的资源服务目标客户，为客户创造价值，为股东创造价值。真正实现差异化经营的战略。发展“商贷通”业务，本属于事业部体制改革的副产品，却在不经意间闯入一片尚未开发的蓝海，如今竟成了民生业务创新的代名词。 　　民生民营企业和小微企业贷款究竟如何赚钱，我们不得而知，只知道该业务风险定价能力极强，单从2010年-2012年的业绩便可窥一斑：这三年净利润分别为176亿元、279亿元和376亿元，同比增速分别达到45.25%、58.81%和34.51%，加权平均增速高达46.19%，每年100亿元的净利润增长，难怪有人用“恐怖”来形容民生的盈利能力。 ?　　董氏战略 ?　　“恐怖”业绩增长背后，2006年便任民生董事长的董文标无疑功不可没。 　　董文标，这位中等个头，走路很快，讲着“河南味儿的普通话”,看上去似乎并无奇特之处的河南汉子，近年来却在全国的金融界不断创造着奇迹。 　　民生内部员工对董的评价是平易近人、有决断力，并喜欢讲战略。 　　据说，董在民生内部的权威更多是建立在其战略远见和市场洞察力之上，事业部改革如此，小微贷款创新也如此，而且，重要转折点的战略方向选择如今都被证明是正确的，这使他的战略决策能力被赋予一种神秘的色彩，并被员工们顶礼膜拜，以致不管对错，都会无条件执行。 　　两个月前的三亚“财经国际论坛”上，董文标把他的“战略说教”从行内方寸空间移至行外更广阔的空间，这一次的主题不是再熟悉不过的小微业务和“商贷通”，而是更务虚的“加速推进中国银行业民营化”——主要内容为两部分，其一为不加速民营化的五大缺陷；其二为民营化的四个途径。 　　有强烈民营色彩的银行董事长讲银行业民营化本无可厚非，但孤军作战的民生银行正高举为民营企业服务大旗，准备将做得风生水起的“商贷通”业务进行到底之际，此番高谈阔论仍让市场颇为不解？ 　　中国银行业的痼疾是“同质化”现象严重，不仅指业务的同质化，“傍大款”、“垒大户”早已司空见惯；而且，股权的极端同质化更甚，16家上市银行仅有民生一家为民营，作为国家控制的银行业，要实现“国退民进”一小步都非常困难。 　　中国人习惯于银行国有化的观念根深蒂固，在没有存款保险制度的前提下，国有化的银行背后是国家信用在为银行作隐性担保。而民生银行的特殊性在于，它是唯一一家民营性质的全国股份制上市银行。这决定了它的股权比较分散，主要由几个大的股东持股。由于私有和民营的身份，它的体制和商业模式也比较特殊，具有股东导向的企业文化特征，以最大化股东利益为经营宗旨。 　　不敢断言民生的经营思想代表了未来中国企业经营的方向，但至少有一点必须承认，具有这种特征的企业比国有企业更有活力，也更加灵活和敢于创新。或许正是这个原因，事业部改革、“商贷通”等商业模式的创新会空降民生。 　　从投资的角度看，银行业作为国家支柱产业有很好的稳定性，银行业的经营模式和产品都非常稳定，经营模式简单明了，主业稳定突出，具有资本和政策的行业壁垒，有一定的经济特许权，具有长期的行业竞争力和产业优势。 　　在银行牌照和利差都受管制的情形下，现有银行事实上具有一定垄断性，整个银行业的“护城河”短期较难逾越。而笼罩在民生头上的“唯一”、“民营”等光环使其被赋予资源稀缺性的特征，这是非常好的投资标的：满足一定条件，制度溢价水到渠成。 　　“水”是指民生银行的核心竞争力体现在制度、成本及差异化的经营上，相对于其他银行，它更有制度上的优势，并敢于在经营和业务模式上创新，实行差异化的经营战略，获得长期的竞争优势。“渠”是指如果在战略方向上找到突破，并能更好地降低和控制成本，提高产品的价值，形成更高的市场占有率，它的盈利能力更强，从而形成长期的可持续的竞争优势。 　　在2006年成立10周年之前，尽管民生一直存在着制度优势，也被市场认为是具有高成长性的银行，但它更多是跟随别的银行同业在对公业务上亦步亦趋。股价表现也很一般，在股份制银行中基本与排名靠后的华夏银行为伍，一个业务高度同质化的民营银行同样不