民生银行的投资价值分析.docVIP

民生银行的投资价值分析 在中国的银行业里，民生银行比较特殊，它是唯一一家民营性质的全国股份制商业上市银行。它的股权比较分散，由几个大的股东主要持股。由于私有和民营的身份，它的体制和商业模式也比较特殊，具有股东导向的企业文化特征，以最大化股东利益为经营宗旨。它的经营思想代表了未来中国企业经营的方向，具有这种特征的企业比国有企业更有活力，也更加灵活和敢于创新。因此，民生银行最早实行了事业部的体制改革，进行了商业模式的创新，我认为这种作用效果将在未来几年显现；民生银行的管理层提出了做小企业的银行，做高端的精品银行的经营策略，适时推出了“商贷通”业务，新建了村镇银行，向零售银行转化，大力发展中间业务，它的经营方向明晰并符合银行业的未来发展。格雷厄姆说过，一切量的分析都要建立在质的分析之上，所以，我先从民生银行质的方面分析开始。 第一部分 质的方面分析 银行业作为中国经济的基础产业和支柱产业将长期存在，并在中国资本大国崛起的大背景下发展壮大，其未来产业前景非常光明。银行业作为国家支柱产业有很好的稳定性，银行业的经营模式和产品都非常稳定，经营模式简单明了，主业稳定突出，具有资本和政策的行业壁垒，有一定的经济特许权，具有长期的行业竞争力和产业优势。 民生银行的核心竞争力体现在制度、成本及差异化的经营上，相对于其他银行，它更有制度上的优势，并能够在经营模式上敢于创新，实行差异化的经营战略，获得长期的竞争优势。如果能够更好的降低和控制成本，提高产品的价值，形成更高的市场占有率，它的盈利能力更强，从而形成长期的可持续的竞争优势。 银行业作为经营风险的行业，控制风险是第一位的。民生银行在这方面做的很好：它的不良贷款率在2009年底为0.84%，在所有上市银行中处于低位；它的风险拨备为206.04%，处于适中水平；它的房地产贷款占比为11%，在所有上市银行中处于低的水平。民生银行的不良资产控制的很好，它的不良贷款率从2000年的4.39%逐年下降，到目前的0.84%。它的杠杆率为21%，如果这项指标能够下降更好，目前属于银行业的平均水平。民生银行的资产状况良好，希望它能够安全度过未来中国的房地产风暴。 第二部分 量的方面分析 民生银行上市历年部分财务数据 年份 净利润 每股收益 每股净资产 净资产收益率 分红方案 总股本 留存收益 年末价 红利分配率 2000 4.3 0.25 3.47 7.16% 10-3, 10-2 17 0.9 17.22 79.06% 2001 6.5 0.29 2.41 11.91% 10-1.5, 10-0.7 22 4.96 14.51 23.69% 2002 8.9 0.34 2.32 14.85% 10-3, 10-0.6 26 7.34 9.35 17.52% 2003 13.9 0.38 2.66 14.42% 10-3.5, 10-1.2 36 9.58 9.45 31.07% 2004 20.4 0.39 2.49 15.79% 10-2, 10-0.7 52 16.76 5.44 17.84% 2005 27 0.37 2.13 17.48% 10-4, 10-0.5 73 23.35 4.06 13.51% 2006 38.3 0.38 1.9 19.85% 10-1.9,0 102 38.3 10.2 0% 2007 63.4 0.48 3.47 12.62% 10-3, 10-0.5 145 56.15 14.82 11.43% 2008 78.8 0.42 2.86 14.63% 0, 10-0.8 188 63.76 4.07 19.08% 2009 121 0.63 3.95 20.19% 10-2, 10-0.5 221 110 7.91 9.09% 注解：1、净利润、总股本、留存收益单位为亿元。 2、每股收益、每股净资产、年末价单位为元。 3、民生银行年平均净利润增长40%，增长了18.5倍（刨除2009年偶生利润37亿元）。 每股收益复权后增长了19倍。 4、10年总的留存收益331.1亿元，2009年市场价值1748.11亿元，比2000年的 市场价值292.74亿元增长了1455.37亿元，也就是每一元的留存收益创造了4.4元的 市场价值。 5、每股净资产复权为32.32元，10年平均净资产收益率为14.89%。 除了2006年没有分配红利外，9年平均年红利分配率为24%。 6、上表数据摘自民生银行历年年