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CFA Level I book 4中文详解 capital budgeting process资本预算过程：长于1年的未来现金流项目。任何对公司未来收入影响的决策可以用此框架测算 资本预算过程4个步骤：1.idea generation构思产生。2.analyzing project proposals分析项目建议。3.create the firm-wide capital budget制定公司层级的资本预算。4.monitoring decisions and conducting a post-audit监督决策（的执行）及实施事后审计。 构思产生：产生项目的构思。 分析项目建议：预测项目未来现金流 制定公司层级资本预算：根据项目现金流的时间性、公司的可用资源、公司的整体战略计划，对可获利项目进行优先级排序 监督决策及实施事后审计：寻找预计与实际的差异，解释原因。并通过审计找到预测阶段的系统误差，提高公司经营。 可以将capital budgeting project资本预算项目分成如下几类： 1.replacement project to maintain the business保持经营而更换项目：不进行深入分析，而是判断现行项目是否需要继续，如果是，现行步骤是否需要保留。 2.replacement projects for cost reduction削减成本而更换项目：决定设备是否过时，但仍然可用；或者需要替代。此过程需要深入分析。 3.expansion projects扩张项目 4.new product or market development新项目或市场开发 5.mandatroy projects调整项目：政府代理机构或保险公司可能需要。特别是在安全相关或者环境相关的项目。 6.other projects其他项目：一些不能简单分析的项目。 资本预算过程的5个重要原则： 1.决策是基于现金流的，而不是会计收入。：incremental cash flow现金增量。sunk costs沉没成本：与是否接受项目无关，因此分析时不要考虑。它主要是支付给市场调研 的费用。Externalities外部效应：一个项目对公司其他项目现金流的影响（cannibalization蚕食）。如果是负面的，则需要将其从项目现金流中扣除。 conventional cash flow pattern传统现金流样式：现金流流入流出只改变一次（sign change only once)。非传统现金流样式：现金流流入流出改变不止一次。 2.现金流基于机会成本计算 3.现金流的时间性很重要：不仅仅因为贴现，现金流来得越早越有意义（风险考虑） 4.现金流是基于税后计算的 5.融资成本在项目的必要收益率中反应 independent 独立和mutually exclusive互斥项目：独立项目只要可以获利，就都可以接受。互斥项目只能接受其一。 project sequencing项目次序：有些项目要在实施某些项目后才能实施。 IRR是PV(流入）=PV（流出)的贴现率 payback period偿付周期（静态回收期）：恢复最初成本的年限。 最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数+最后一项为负值的累计净现金流量绝对值÷下年净现金流量 年份 1 2 3 4 5 6 净现金流量 -1 -1 -1 -1 9 1 累计净现金流量 -1 -2 -3 -4 5 6 静态回收期payback period=4+|-4|/9 该方法是考虑流动性的。但缺点是：没有考虑贴现，且也没有考虑偿付年限之后的现金流。 discounted payback period贴现偿付周期：将现金流贴现（贴现到项目开始）后计算偿付周期。 profitability index利润指数（PI) PI=未来现金流的现值/CF0=1+NPV/CF0，PI1时,NPV为正，项目可接受。反之为负，项目不可接受 NPV profile轮廓：不同贴现率下的NPV曲线。IRR为NPV=0时的贴现率。 NPV优点：绝对性，缺点相对性不足。IRR优点：相对回报率，缺点：可能与NPV矛盾，或者有多个IRR，或无IRR.比如非典型现金流样式。 资本预算方法一般根据4个不同因素而不同： 1.地域：欧洲人更喜欢偿付周期，而不是NPV或IRR。 2.公司规模：公司越大，越喜欢现金流贴现方法如NPV或IRR。 3.公共VS私有企业：私有企业喜欢偿付周期法。公共企业喜欢贴现法。 4.经历受教育程度：受教育程度越高，越喜欢贴现法。 NPV为正，代表公司未来现金流的净流入，通常可以使股价上升。但是如果分析家得出的项目收益率，比管理者预期的低，也可能会导致股价下降。 用于资本预算项目的方法：wei