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价值评估方法文献综述小组成员：王君成、吴日灿 谢园园、温国林马丽芝、黄俊英 价值评估方法文献综述1第1章 价值评估的发展历程31.1 价值评估的初创期31.1.1 背景31.1.2 特点31.2 价值评估的发展期41.2.1 背景41.2.2 特点41.3 价值评估的成熟期51.3.1 背景51.3.2 特点5第2章 企业价值评估的基本理论62.1 企业价值的界定62.2 企业价值评估的界定62.3 企业价值评估的特点62.4 企业价值评估的原则82.5 企业价值评估的基本程序9第3章 企业价值评估方法93.1 现金流量折现方法93.1.1 权益法(equity approach)93.1.2 实体法(entity approach)123.2 市场比较法143.2.1 可比公司分析法143.2.2可比交易分析法163.3 期权估价法173.3.1 布莱克-斯科尔斯(Black—Scholes)期权定价模型183.3.2 二项式期权定价模型183.4 成本法193.4.1 账面价值法203.4.2 重置成本法203.4.3清算价值法203.5 经济增加值(EVA)估价模型213.6 模糊评价法23第4章 价值评估方法的小结254.1 中西方评价254.2 小结26第5章 企业价值评估方法发展方向的探讨26参考文献29第1章 价值评估的发展历程 价值评估是伴随着 19 世纪末20 世纪初的购并行为产生的，以人们对企业价值概念的不断深化为主线，逐渐发展成熟。（李锐，2002）1.1 价值评估的初创期（19 世纪末 20 世纪初）1.1.1 背景美国第一次购并浪潮的高峰时期是 1898 年至1903 年，当时的购并主要形式是横向购并，即对生产同种产品的企业进行购并，有许多是在股票市场上通过收购完成的。这个时期工业股票的上市，投资银行资金的提供以及收购经纪人都对企业的价值评估产生了需求，人们开始关注企业价值的大小。在企业购并活动中，被购企业的价格是一个核心的问题，惟有确定一个买卖双方都能接受的价格，购并活动方能完成。这一价格的确定实质上依赖于买卖双方对企业价值的估计。1.1.2特点（1）企业价值表现为交换价值或公允市场价值。这个时期企业价值评估服从或服务于企业的兼并收购或者股权转让，在这些活动中需要的是企业的交换价值或公允市场价值。斯提杰克（Dev Strichek ，1983）对购并过程中企业价值的确定进行了分析。他认为:所谓价值就是买者对标的物效用的一种感觉，效用经常是用人们现在及将来占有某件物品所获得的利益来度量的；价格的确定可以通过多种方式进行 ，以确定企业价值的一个区间，在此基础上，买卖双方通过协商确定一个共同认可的量值。事实上，这时的企业价值往往并不仅仅是以持续经营为假设前提，而是按企业贡献原则与变现原则混合产生的企业价值。（2）这个时期的评估方法主要是加和法。所谓加和法是将构成企业的各种要素资产的评估值加总求得企业整体价值的方法，一般以已确定的资产价值，诸如市场价值、账面价值、原始成本等为基础依据。人们经常采用的不是现金流量贴现法，而是较为客观的加和法，因为这些数据的性质，人们比较清楚，便于获得，以此确定的企业价值易于被购并双方接受。1.2 价值评估的发展期（20 世纪初到 20 世纪 50 年代）1.2.1 背景这个时期经济活动与金融活动日益密不可分，出现了由经济货币化向经济金融化过渡的趋势，尤其是 50 年代金融创新在英 美等国开展后。在工业化时期，拥有先进固定资产、能够生产出大量质优价廉的产品的企业就是优秀的企业。但随着经济金融化的发展， 企业管理当局所控制的资源往往是已经完全证券化的资产和负债，如股票和债券。由于证券市场的高度发达，许多企业实现了直接融资，股权投资人和债券投资人成为企业资产直接索偿权的持有人。企业管理者对企业管理的关注已经远离了生产和经营过程，而转移到了企业各种金融资产的市场价值上。1.2.2 特点（1）对企业价值的关注成为企业理财不可或缺的一项重要工作。 随着投资者数量的日益增多，上市公司的经营行为和理财行为迅速在公司股票价格上得以体现。科学、合理的管理行为会提高公司的股票价格，低劣、不合理的管理行为会降低公司的股票价格。公司股票价格的变化直接导致了投资者——既包括股权资本投资者，也包括债权资本投资者——财富的增减。 （2）价值评估的内容涵盖了可持续发展和风险要素。人们对企业价值有了新的认识，投资获利水平不是取决于企业在以往时期里所获得的收益，而是取决于企业在未来时期里可能获得的收益(现金流量)。企业的可持续性发展成了投资者和企业管理者所关心的核心问题。经济金融化在提高整个经济系统流动性的同时，也带来了不容忽视的风险。它可以在一夜之间给人们带来巨额财富，同