人民币汇率形成机制.ppt

人民币汇率专题探讨 ———人民币汇率、贸易和经济 为什么总是人民币？ 亚洲金融危机期间，人民币曾一度面临贬值压力；但现在…？？！！ 更深层次的原因： 1、制度原因：强制结售汇制度扭曲真实供求，企业无法意愿地持有外汇 2、居民对外投资意愿减弱，而人民币未完全自由兑换 3、人民币利率：与其它国家相比，较高的存贷利差 4、较高的经济增长率导致持续快速的经济规模扩张（见下页图表） 以及由此导致的超级大国对竞争国家经济力量崛起的不安情绪 上述几个因素，加剧外汇市场的供大于求；如果说西方国家的政治（外交）经济压力（贸易制裁，贸易壁垒）是外因的话，那么以上因素是人民币汇率走高的内在动力 要探讨的内容： “人民币升值论” 人民币汇率形成机制历史及演变 汇率与对外贸易 汇率与资本流动 汇率与产业结构 汇率与国内就业 人民币汇率与全球货币体系 人民币汇率升值论的理论依据 日本人最早提出“人民币汇率升值论” 理由：“中国输出通货紧缩” NOTE: 中国输出通货紧缩，即西方发达国家的经济目前之所以处于困境，重要原因是因为中国劳动力成本低廉、许多产品生产能力过剩、低价向国外大量销售商品，不仅使商品输入国的经常项目处于逆差地位，而且打压了其国内商品市场的价格，造成物价不断走低，受到通货紧缩的威胁。所以人民币应该升值以缓解通货紧缩威胁。 人民币汇率升值论的理论评析 “中国输出通货紧缩”的语法逻辑错误 “没有任何理由证明中国输出通货紧缩，“输出通货紧缩”这句话本身就是错误的，因为中国物价是稳定的” ——罗伯特.蒙代尔 呼吁人民币升值的真实意图：通过本币的相对贬值改善本国贸易状况，扩大出口，以减少贸易逆差或带动本国经济复苏。 人民币汇率形成机制的历史演变 第四阶段 2005年7月22日以来：参考一篮子货币的有管理浮动汇率 人民币小幅升值（7月21日官方宣布人民币升值2.1%） 由钉住美元转而参考篮子货币：美元、欧元、日元、港币、新加坡元、韩元等等。 以中国外汇交易中心人民币兑美元每日收盘价（北京时间15：30)作为次日银行对外公布牌价中间价。美元买卖价差不得超过中间价的 %。 央行采取措施完善汇率形成机制，扩大即期和远期市场交易主体范围 人民币汇率一日一价，一日多价时代来临 人民币汇率形成机制的历史演变 亚洲金融危机后，人民币钉住美元并在0.3%的窄幅区间内波动 由于是钉住美元，实际上人民币对其他货币汇率变化并不小 1998-2001年间，美元走强，人民币随之走强，成为强势货币 2002年后，美元回调，人民币跟随美元汇调 2004年，美元大幅贬值，人民币搭美元贬值的车相应走软 2005年7月21日，人民银行宣布人民币兑美元升值2.1%至8.11，并决定人民币钉住篮子货币浮动 人民币汇率形成机制： 人民币汇率形成机制： 两大缺陷： A、银行强制结售汇制度 强制结汇，企业无法意愿的持有外汇，难以反映外汇真正供求。 B、银行间外汇市场具有封闭性 人民币只在经常项目下可自由兑换，资本项目下严格管制，从而使银行间外汇市场上的外汇供求决定于经常项目主要是贸易项目的外汇收支。 由此，导致人民币汇率基本体现的是官方意志，而非市场供求关系，难以形成真正意义上的市场汇率。 人民币汇率形成机制：改革方向 目标：人民币汇率成为真正的基本均衡汇率。即成为能影响宏观经济产出的实际有效汇率，人民币汇率能够在中期内使宏观经济政策同时达到内部均衡和外部均衡的基本目标。 需要做的事情： A、强制结售汇制度向意愿结售汇制度过渡，完善汇率决定基础； B、改革银行间外汇市场，发展商业银行做市商制度，适度放宽人民币汇率波动区间。 人民币汇率变化对贸易收支影响有限 汇率变动仅仅是影响一国贸易收支的一个因素，并且其影响不像看起来那么大。不能认为汇率变化对贸易收支起决定作用。 德国和日本的例子。 上世纪六七十年代，德国和日本先后出现了持续贸易顺差局面，两国货币面临升值压力。马克和美元都陆续走上了升值之路。到1987年底，马克对美元的汇率为1.58比1，日元对美元的汇率为123比1，分别较4.20马克兑1美元和360日元兑1美元的初始固定汇率升值1.66倍和1.93倍。但是，德国和日本仍然维持了贸易顺差的局面，而美国贸易逆差的格局不仅没有改观，反而80年代中期后由净债权国变为净债务国。 可见，汇率升值并不一定能够消除一国的贸易逆差。 中国：目前的外贸结构使汇率的影响十分有限 一、出口产品在中国的附加值很低。对外贸易中加工贸易占60%比重，进口大量零配件和半成品组装后再出品。