机遇源于变化-2009年中期医药投资策略.ppt

机遇源于变化- 2009年中期医药投资策略 安信证券研究中心 洪露 赵楠 2009年6月 多因素驱动下医药股的走势先强后缓 美、英医药股涨跌幅情况 日本、印度医药股涨跌幅情况 医药股估值水平合理-PE(TTM) 行业由较快过渡至稳健增长 09年1-2月, 主营收入和利润总额分别为1,118亿元、103亿元，同比增长16.35％、19.07％，增速同比下降了14.09和32.08个百分点。 医药行业收入、利润总额增速放缓较温和 上市公司业绩增长稳定 09年1-3月，上市公司营业收入和利润总额分别为556亿元、53亿元，同比分别增长3.65%、24.34%；若剔除原料药、广州药业，收入和利润总额同比增长7.89%、37.04% ；若再剔除证券投资影响，利润总额同比增长7.76%。 预期09年ROE保持一定的增长 国产药品规模扩大，带动整体医院用药金额增长26.71% 第三终端和社区需求增长较快 政策性利好--医改带来市场扩容 立足国情，新医改方案、五项改革细则相继推出 中央和地方政府投入力度大：从2009年到2011年，政府将重点抓好五项改革，3年内各级政府预计投入8500亿元，其中中央财政投入3318亿元 。 一是加快推进基本医疗保障制度建设 二是初步建立国家基本药物制度 三是健全基层医疗卫生服务体系 四是促进基本公共卫生服务逐步均等化 五是推进公立医院改革 08年以来行业政策：监管和发展并重 制药业环保新标准8月1日起实施 卫生部印发了《医药代表管理规定（草案）》 新药审批趋于严格，速度明显放缓 《药品管理法》修订，09年底将提出修改总体框架 2009年医药工业仍将较快增长 IMS预测，2009年全球医药市场将增长4.5%-5.5%，美国增长率1-2%，日本增长率4-5%，而新兴市场中国、印度、巴西、韩国、墨西哥、土耳其、俄罗斯都预期增长14%-15%，新兴市场销售总额将达1050-1150亿美元。预计2009年中国将成为第七大药品市场，到2020年将成为第二大医药市场，市场容量将到2200亿元。 南方所数据预测：在GDP增幅不少于8.5%，医药出口增幅不少于25%，新医改稳步推进三个前提下，2009年七大类医药工业总产值将接近10000亿元，同比增长23%-24%；其中化学药制剂和中成药工业09年产值预期分别为2700亿元、2000亿元，分别同比增长20%、17%。 核心观点：对行业“领先大市-A”的投资评级 估值合理 整个医药经济运行健康 上市公司业绩增长较快 预期09年ROE保持一定的增长 医院、零售、第三终端药品需求增长较快 政策支持力度加大，行业长期受益 投资风格转换，关注低估值、高β的公司 核心竞争力突出、行业龙头、给予一定估值溢价的公司：恒瑞医药、科华生物、东阿阿胶 主业增长明确、较低估值、有股价催化剂的公司：双鹭药业、丽珠集团、华邦制药、华东医药、现代制药、天士力、江中药业、益佰制药、仁和药业、金陵药业 处方药中重点关注专科治疗领域 细分行业选股思路 建议重点配置两类公司 核心竞争力突出、行业龙头、给予一定估值溢价的公司：恒瑞医药、科华生物、东阿阿胶 恒瑞医药：抗肿瘤专科领域内快速成长 恒瑞医药：民族抗肿瘤药先锋企业 恒瑞医药：医院采购金额排名第七 2006-2012年中国诊断试剂市场规模CAGR16% 诊断试剂行业的强劲增长将持续至2012年后 各类诊断试剂在终端的增长情况 科华生物：国内诊断试剂龙头公司 科华生物：国内诊断试剂龙头公司 建议重点配置估值较低，有股价催化剂的公司 主业增长明确、估值较低、有股价催化剂的公司：双鹭药业、丽珠集团、华邦制药、华东医药、现代制药、天士力、江中药业、益佰制药、仁和药业、金陵药业 双鹭药业：研发资源型企业 低成本快速扩张  双鹭药业：贝科能-医院购药金额排名第11位 IMS数据显示：08年贝科能在医院终端购药金额为6.68亿元，同比增长50.38%，排名第11位。 双鹭药业：围绕大健康产业稳健扩张 分享研发资源型企业的高速成长—星昊医药12%股权 较低成本获取前景看好的在研品种—瑞康医药25%股权及治疗男性不育的818项目 分享综合气调技术行业高成长—亿事达 40%股权 加强营销网络信息化进程—融路信通51%股权 分享诊断行业的快速成长—迈迪公司51%股权 布局医药商业，营销突破有望实现 —普仁鸿17.20％股权 投资规模共6,556 万，充分整合外部资源 丽珠集团:产业链完善，产品结构丰富 丽珠集团:各类产品增长情况 丽珠集团:处方药优势明显-医