【2017年整理】铁矿石进口“融资属性”演变调查.docx

铁矿石进口“融资属性”演变调查 近年来银行业界一直流传着一句笑话：防火防盗防钢贸。政府三令五申要对钢铁等产能过剩行业紧缩信贷，导致很多钢厂和贸易商一直为资金周转苦恼不已。所谓东方不亮西方亮，随着去年7月铁矿石进口资质的“解禁”，越来越多的企业将目光转向了铁矿石融资。 这正是在整个钢铁行业需求萎靡的背景下，铁矿石港口库存与进口却一路狂飙的背后推手。 据统计，截至2 月21日，中国41个主要港口的铁矿石库存激增至1.072亿吨，创下历史最高纪录。同时，今年1月铁矿石的进口量也创下了历史新高，至8683万吨。然而，中国钢铁协会的数据显示，今年1月粗钢的产量环比下滑了约2%，钢材价格指数也已经跌至2009年5月以来的最低点。 进口与产出互为矛盾，如何理解这一背离？ 在岸+离岸融资链条 “目前1亿吨的港口铁矿石库存大约3000万吨是铁矿石融资进口，主要是钢厂和贸易商通过开立信用证进口远期铁矿石需求，然后从银行获得融资。从去年下半年开始，这种情况特别普遍。银行对国际贸易的授信额度态度较开放，门槛也较低，铁矿石正代替铜成为新的融资工具，融资属性不断增强。”一位华北地区的铁矿石贸易商告诉21世纪经济报道记者。 以一船进口铁矿石平均10-20万吨计算，货款价值约在1-2亿人民币。通过这种融资进口操作，企业可以获得2个月左右低利率的现金流。 这位贸易商给记者解释了整个操作流程。 首先，国内的钢厂或贸易商A与离岸公司B签订进口合同，然后在国内银行开立承兑日为90天的美元信用证，以离岸公司B为受益人。开设信用证缴付的保证金视乎公司资质背景而定，如果资质好的企业可以免保证金，最多为货款的15%-20%。然后离岸公司B凭借自己为受益人的信用证即主证，在离岸银行抵押开出背对背信用证，也即子证。子证的受益人为铁矿石第三方供应商。铁矿石供应商在审核完信用证子证后，按规定发货，开出汇票，并在信用证有效期内要求离岸银行垫付货款。离岸银行付款后再将汇票和货运单要求国内银行支付。在90天到期后，国内银行通知国内钢厂或贸易商付款。 一般来说，企业通过远期信用证可以购买保税区的准现货或正在运往中国的在途货，用一周左右时间完成相关手续。然后通常有两种操作：一是在拿货后迅速脱手套现，这样有两个多月的时间窗口使用这笔资金；二是B公司取得信用证后在境外直接贴现，以相对低的成本融入外币或人民币资金转回境内。 贸易商给记者算了一笔账，以1亿人民币的信用证为例，扣除2%左右的利率和财务费用，企业可以获得9800万元的净现金流，而这部分已变现的资金将在90天后，偿还给银行之前为其垫付的货款，但在此期间，企业的这部分货款就相当于一个短期贷款，利息成本在3%，远远低于国内8%的水平。 由于大部分公司的国际贸易计价结算货币都用美元，所开的信用证也是用美元，在人民币对美元持续升值的情况下，等到90天期限将满还款时，A公司还可同时获得汇兑收益。 换言之，这一操作对于钢厂几乎是一举两得：既可用较低的成本获得短期融资，又可套汇（美元兑人民币持续贬值）。 “目前如此操作的大多是中小型钢厂，这些企业缺乏资金周转，很难从正常渠道获得银行贷款，这种情况从去年年底开始越发严重。同时，这种进口融资可以帮助企业减少资金占用，抵御市场波动风险。在进口资质放开以前，很多国有大型钢厂旗下的国贸公司都帮这些小钢厂做铁矿石进口代理，代理费用为1%左右，同时将这笔套出的资金贷给小钢厂并收取高于银行的利息。现在越来越多的民营钢厂通过自己注册的境外离岸贸易公司来进行融资操作。”一位民营钢厂人士透露。 坏账风险隐忧 业内人士认为，和之前被高盛称为中国“雷曼时刻”的融资铜相比，融资铁矿石大部分以真实贸易为背景，且不存在所谓的“滚动信用证融资模式”，即数家贸易公司把同一笔货物仓单空转获得循环融资的模式，风险相对可控。然仍有银行业人士担心在铁矿石价格下跌预期较强以及人民币贬值压力下，不断扩大的铁矿石融资进口规模会对境内银行造成一定的坏账风险。 “由于大宗商品受宏观经济周期影响比较大，一旦铁矿石价格波动，存货价值存在下跌风险，和融资铜相比，虽然铁矿石的融资杠杆比较低，但由于铁矿石在二级市场的流动性较差，对银行压力测试仍然会产生一定的风险。铁矿石虽然单价低，但是整个市场的贸易规模仅次于原油，对整个银行体系的坏账风险不可忽视。”亚洲开发银行风控专家诸蜀宁表示。 据海关总署的统计，2013年，全球一半的铁矿石出口到中国，进口量达到8.19亿吨，总价值高达6384亿元，在大宗商品中进口总值规模仅次于原油。按2月21日天津港62%进口矿价格为122.4美元/吨（普氏指数）计算，较1月3日135美元相比跌幅已达9.3%，3000万吨的港口铁矿石库存，存货价值不足两个月已蒸发3.78亿元。 “针对价格波动，银行通常会设