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2007年投资策略报告 股市景气周期延伸伴随波动加大 刘朝晖 宏观经济与策略 研究员 电话：020-666 eMail：Lzh8@ 经济增长高位回调 2007年，宏观调控的主基调是合理控制投资增长和扩大内需，投资增速将小幅放缓，与此同时，全球经济回调将降低出口需求增速，预期2007年我国经济增速将由2006年的10.5%回调至9.5%，居民消费物价涨幅在2%左右。2007年，我国贸易顺差将超过1800亿美元，人民币对美元将继续升值3%。 工业利润增长仍然强劲 经济增速放缓将导致工业利润增速放缓，但 2007年全球经济增速回调将降低原料购进价格涨幅，中下游产业利润空间将继续扩大，此外，企业经营效率将继续提高，这两方面因素将有效缓冲利润增长的周期回落。预期2007年工业企业利润增长仍能保持在20%以上。 股市资金推动效应进一步强化 贸易顺差刚性增长导致经济体系流动性过剩格局继续维持，股改后资金入市信心全面增强，股市资金推动效应将进一步强化。2007年，美元加息周期将结束，QFII 渠道和H股市场国际资金流入将增加，分别将对国内A股市场形成直接和间接支撑效应。 投资主题和策略建议 2007年，从基本面来看，建议重点关注“十一五”规划受益类行业、自主创新、消费升级和服务业等投资主题；从微观面来看，建议关注优质资产整体上市及股权激励等相关主题。2007年，股市资金推动效应的强化将导致市场由估值合理向估值泡沫方向发展，市场波动风险也将随之加大，特别是在股指期货和融资融券推出为市场引入做空机制之后，短期波动可能加剧，建议关注阶段性波动风险。 重点关注行业点评 机械设备行业：十一五规划和出口需求共同驱动行业增长 输变电设备行业：关注景气周期中龙头公司业绩持续释放 石油和化工行业：看好一体化公司、有机新材料和钾肥 食品饮料行业： 关注优势品牌在消费升级中的稳健成长 医药行业：跨越调整期看行业和公司长期成长价值 银行业： 经济处于景气周期，业绩稳健成长可期 房地产行业：新游戏规则下开发商强者恒强 零售业： 关注内生增长基础上的稳健扩张 市场基本数据 深市综合 539.55 上证综合 2364.18 上证指数走势图 (资料来源: ) 城镇固定资产投资和房地产投资单月增速（%） 社会消费品零售总额增长（%） 进出口增速和单月贸易顺差 目录索引 2007年我国经济增长率回调至9.5%上下 3 固定资产投资增长将小幅回落 4 消费增长稳中趋升 7 出口增速高位回落但贸易顺差仍将高位上升 8 人民币对美元汇率继续升值3% 9 CPI涨幅预计在2%左右 9 原料价格回落和经营效率提高缓冲工业利润增长周期回落压力 10 原材料行业利润增长将趋向放缓 11 原料价格涨幅回落扩大中下游产业利润空间 11 企业经营效率和盈利内生增长能力提高 14 股市资金推动效应进一步强化 14 资金面继续走向宽松 14 资金入市信心继续增强 16 A股与H股之间联动效应增强 16 投资主题和策略建议 18 重点关注行业点评 18 机械设备行业：十一五规划和出口需求共同驱动行业增长 18 输变电设备行业：关注景气周期中龙头公司业绩持续释放 19 石油和化工行业： 看好一体化公司、有机新材料和钾肥 20 食品饮料行业： 关注优势品牌在消费升级中的稳健成长 21 医药行业：跨越调整期看行业和公司长期成长价值 22 银行业： 经济处于景气周期，业绩稳健成长可期 22 房地产行业： 关注新游戏规则下开发商强者恒强 23 零售业： 关注内生增长基础上的稳健扩张 24  2007年我国经济增长率回调至9.5%上下 2006年，我国经济增长率预期将达到10.5%，较2005年高0.3个百分点。这样，自2003年以来，我国经济增速已经连续四年高于10%的水平。 2006年上半年，固定资产投资经历了新一轮加速，下半年以来，行政性调控措施的及时介入使投资增速从高位快速回落。预计2006年全社会固定资产投资和城镇固定资产投资分别同比增长25.5%和26.5%，考虑到物价因素后的实际增长率和2005年基本持平。 过去几年工业投资连续大幅增长形成的新增产能继续释放，2006年下半年以来，紧缩调控又导致投资内需增长大幅回落，国内产能过剩压力进一步加大，刺激企业努力扩大产品出口量以消化过剩产能。以此同时，2006年正好赶上全球经济增长加速，外需增长强劲，这两方面因素使得我国出口继续保持高增长，贸易顺差继续大幅攀升，预计2006年贸易顺差将超过1700亿美元，较上年增加680亿美元，贸易顺差增量和上年基本持平。 消费对于经济增长的拉动作用有所增强，预计2006年社会消费品零售总额同比增长13