什么是金融市场.ppt

结论:每日结算的Ft-F0，到期后的期货的总盈亏=FT- F0=PT- F0 3.2.2交割 自然交割： 是套利业务的一个重要因素。 举例：在到期时，期货价格远高于现货价格，交易者可通过下列的方式获无风险利润： 在现货市场买入产品，储存起来，再卖掉一份期货合约，到期时进行自然交割。 如果期货价格太低 交易者轧平商品空头，购买一份期货合约并在到期时交割，之后再将商品卖出以获得利润。 3.3市场策略 3.3.1 投机者 例题：芝加哥交易所（CBT）中每份短期国库券期货合约要求交割面值100000美圆的短期国库券。标的债券的市场价格是面额的111-02(111.0625%)，现在短期国库券期货合约每上升一个点（比如升到112-02） 每张合约多头方的盈利=100000*（ 112.0625%-111.0625%）=1000美元 每张合约空头方的损失=-1000美元 购买国库券期货的原因： 交易费用低 期货交易的杠杆效应（保证金=10000美元） 收益率=1000/10000=10%。债券价格上升=1/111.0625=0.9% 3.3.2套期保值者 [例]2003年6月份交割的面值100美元国库券期货的价格为111美圆，6月份国库券可能的价格为110美圆、111美圆与112美圆。如果投资者现在持有200张国库券，每张票面价值为1000美圆 套期保值的策略：出售两份面值为100000美圆的期货合约 6月份国库券价格 110美圆 111美圆 112美圆 持有的国库券（价值=2000PT） 220000 222000 224000 期货的盈亏 2000 0 -2000 总计 222000 222000 222000 3.4 股票指数期货 3.4.1股票指数期货的定价 期货的价值取决四个因素： 现货指数本身的水平 指数中的N种股票的股息收益（D） 利率的当前水平（R） 距离合约的最后现金结算时间 T 股指期货的合理价值： 3.4.2股票指数期货的用途 3.4.2.1 套利 假设一个套利商，在确定2005年十二月S%P500指数合约的合理价值为1509.29之后,按结算价格1517.20卖出一份合约.然后该套利商买进以指数为基础的500种股票,当前的价值是1484.30 SP 500指数 1400 1425 1450 1475 1500 1525 1550 期货 117.2 92.2 67.2 42.20 17.2 -7.8 -32.8 股票 -84.3 -59.3 -34.3 -9.30 15.7 40.7 65.7 合计 32.9 32.9 32.9 32.9 32.9 32.9 32.9 32.9/1484.30=2.22% 无套利差价=1509.29-1484.30=24.86 3.4.2.2 用股票指数期货套期保值 -套期保值比率 在确定套期保值比率时，三个必要的信息是： （1）所选期货合约的价值 （2）需要被套期保值的投资组合的美圆价值 （3）投资组合的贝塔值 [例] 假设一个7500万美圆股票组合的经理在2005年8月（贝塔值0.9，股息收益率=1.0%)考虑用十二月SP500期货进行套期保值的可能性。前一天SP500指数收盘价是1484.43，而2005年12月SP500期货合约以1517.20收盘. 期货合约的价值=250*1517.20=379300美圆 HR=[(证券组合的美圆价值)/(标准普尔期货合约的美圆价值)]*贝塔 HR=379300)*0.9=178合约 (1) 市场下跌 -假设SP500指数下跌了5%，组合下跌了5%*0.9=4.5% （SP指数从1484.43跌到1410.20 投资组合亏损了3375000美圆 -在期货市场中，期货合约到期时，会获利（1517.20-1410.20)*250*178=4761500美圆 -投资组合的股息=1%*1/3250000 总盈利=-3375000+4761500+250000=1636500美圆 (3) 市场上涨 假设市场上涨了5%，假设指数从1484.43涨到1558.70 -投资组合上涨4.5%，即3375000美圆 -股息250000 -期货头寸 (1517.20-1558.70)*250*178=-1846750美圆 组合头寸=3375000+250000-1846750=1778250(美圆) (4) 市场不变 -(1517.20-1484.50)*250*178=1455150美圆 -股息=250000美圆 盈利=1455