电子货币对中央银行货币政策的冲击.doc

电子货币对中央银行货币政策的冲击 王江凌 “电子货币’，(Elect-Nb}y) 是一种发展中的新型金融产品，电子 货币概念的范围有狭义和广义之分。 狭义的电子货币仅包括智能卡类电子 货币，如蒙德克斯卡《Mud-Card); 互联网类电子货币，如网络现金(cY- barcash);以及混合型电子货币，如可 通过网络进行支付的维萨现金卡(vsa Cash)三种形式。而广义的电子货币 除以上三种形式外，还包括金融电子 数据交换(曰卫);传统零售业务支付 如网上信用卡、电子支票等其他电子 金融形式。一般而言，发达国家对于 电子货币范围的理解趋向于狭义，而 发展中国家则往往采取广义的概念。 笔者认为广义电子货币所包含的金融 电子数据交换(MI)、网上信用卡、 电子支票等形式，虽然大量利用了电 子资金转移的技术，但其从本质上而 言与传统支付手段并无明显不同，并 不能称之为真正意义的电子货币。因 此，本文对电子货币采用了狭义上的 概念。 电子货币的出现对于建立在传统 货币银行制度基础上的中央银行货币 政策的冲击是全面而深远的，主要体 现在以下的两个方面: 〔一)对货币发行政策的冲击 电子货币对中央银行货币发行政 策的冲击主要集中在中央银行货币的 垄断发行权，以及随垄断发行权所带 来的铸币税收入两个大的方面。 1、对货币垄断发行权的冲击 一般而言，各国的货币都是由其 中央银行代表国家垄断发行，中央银 行对货币的垄断发行权是一国货币主 权的最重要的内容之一。但是，电子 货币的出现冲破了中央银行的货币垄 断发行权，使传统法币在流通中被电 子货币所部分替代。到目前为止，绝 大部分的电子货币产品并不是由中央 银行，而是由商业银行、其他金融机 构、甚至非金融性的经济实体所发行， 如蒙德克斯卡是由英国国立西敏寺银 行(Naitonalwesumfusterlank)、米德兰 银行(MidlandBulit)和英国电信公司 (BritishelT.-ti PLC)联合开 发，并由英国、美国、澳大利亚、新 西兰等国家的若干家商业银行共同组 成蒙德克斯国际公司发行，同时该公 司授权世界各地商业银行使用其品牌， 并提供一定的技术支持。 电子货币对中央银行货币垄断发 行权冲击可能带来的负面影响也是显 而易见的。首先，在通常情况下，一 国货币斋求量是一定的，通货过多或 过少均将造成社会经济的不稳定。而 商业银行或其他经济组织出于营利性 的目的，必然大量发行电子货币，这 就等于盲目增大墓础货币量，扰乱货 币市场正常供求关系，最终将导致通 货膨胀。其次，中央银行所发行的法 币是其负债经营项目的一个重要组成， 而根据中央银行的资产等于其负债项 目与资本项目之和的原则，电子货币 对法币的取代势必使中央银行的资产 负债规模大为缩减。以美国、法国、 德国和意大利四国为例，如果电子货 币完全取代现有法币，其中央银行资 产将分别缩减97%,40%,70%和 28%。因此当电子货币发行量达到一 定程度时，央行有可能因缺乏足够的 资金不能适时地进行大规模的货币吞 吐操作，阻碍其货币政策管理职能的 实施。再次，由于多种电子货币同时 在市面上流通，而发行电子货币的各 个机构其资产状况、信誉、流通情况 等均有不同，因此不同的电子货币具 有不同的品质.有良币和劣币之分。 而根据“格雷欣法则”(G-b-s La.劣币将驱逐良币井最终独占市 场，从而导致优质电子货币的发行人 反而因产品不能充分流通而陷入困境， 阻碍电子货币的进一步健康发展。 2、对铸币税收入的影响 所谓铸币税(Seo})，是指中 央银行从货币的发行和铸造中所获得 的收入，即货币的面值超过生产成本 的那部分的收入。铃币税是中央银行 收入的核心部分.也是国家财政收入 的组成部分之一。因此电子货币即便 只是逐步取代法币，对于有庞大预算 赤字的国家也会形成相当大的压力。 根据国际清算银行(BIS)的预测，电 子货币在流通条件下可能导致铸币税 收入占.GDP的比重的降低。同时铸币 税收入是弥补中央银行操作成本的最 主要资金来源，铸币税收入的减少将 严重削弱中央银行的经济基础.进而.财政金融. .咧峨血血皿恤觑困担哪娜咖卿防卿 间接影响其调控一国货币政策的独立 地位，以及实施的货币政策的有效性。 以法国为例，如果铸币税减少54%, 其中央银行就不得不依赖其他资金来 源。 (二)对货币操作政策的冲击 电子货币对中央银行货币操作政 策的冲击主要体现在以下两个方面: 1、对确定货币政策中介目标的冲 击 为增强货币政策调控的作用，中 央银行一般在货币政策工具和货币最 终目标之间选择中介目标以考察货币 政策的效果。中介目标应该具备可侧 性、可控性和与最终目标的关联性 (简称相关性)三个标准。中介目标又 可分为远期中介目标和近期中介目标 两类，远期