§3.4期权专用课件.ppt

§3.4 期权 期权的起源 现代期权出现在20世纪70年代，但是，期权有着很长的历史。据记载，亚里士多德描述有关泰利斯的故事和他发明的金融工具，是历史上第一笔关于期权的相关纪录。 亚里士多德（Aristotle）生活在前384-前322的古希腊。 在他的《政治学》第一册中，把期权描述为“一种有广泛应用的财务设备”。并且讲述了一个小亚细亚哲学家泰利斯(Thales)的故事。 泰利斯的故事 泰利斯在某个冬夜观看星象，预见下个秋季的橄榄收成会比往年好很多。于是，他拿着微薄的积蓄，不动声色地造访当地每家橄榄榨油坊，预付些许定金，言明秋天一到，就得把榨油机的优先使用权给他。他争取到很低的价格，因为离收成期还有9个月时间，况且谁会知道下次收成到底是好是坏呢？ 泰利斯的故事 泰利斯购买了橄榄榨油机的买入期权，此举的根据是：他预计下次橄榄的收成将很好。他的预言果然实现，他履约后把榨油机租给农民使用，获得了相当多的利润。 一、期权的概念及相关术语 期权（options）是双方签订的合约，合约的购买者有权利而没有义务按约定价格，在约定日期内买进或卖出某种标的资产。 期权是一种权利义务不对等的交易 购买者享有权利而不承担义务。出售者则有绝对的义务。 由于期权赋予其购买者做某种事情的权利而非义务，因此期权的买方只会从市场变化中获利而不会在市场变化中亏损。 由于没有义务的权利具有价值，期权的购买者必须支付给期权的出售者一定的费用。 购买者、出售者、有效期与到期日 期权赋予购买者（也称期权持有者option holder），从期权的出售者（也称期权发行者option writer或提供者option grantor）那里购买（或出售）预定数量的某种标的资产的权利。 这个购买（或出售）的权利只适用于某段特定的时间，称为有效期（time to expiry）。 期权权利失效的准确日期称为到期日（expiration date）。 敲定价或执行价与期权费 期权的购买者可以按预定的价格从出售者手中购买（或出售）标的资产，这一预定的价格称为敲定价（strike price）或执行价（exercise price）。 期权的购买者处于多头地位，出售者处于空头地位。 期权的购买者为获得期权所赋予的权利一次性支付给出售者的一笔款项称为期权费（ option premium）。 二、期权的基本类型 买权和卖权： 买权（又称看涨期权，Call Options）的购买者有权（但没有义务）在某一确定日期内以某一确定价格购买标的资产。 卖权（又称看跌期权，Put Options）的购买者有权（但没有义务）在某一确定日期内以某一确定价格出售标的资产。 2.美式期权和欧式期权 期权根据执行的日期，又可分为美式期权和欧式期权， 美式期权可在期权有效期内任何时候执行， 欧式期权只能等到到期日执行。 期权行情 三、期权价格 （一）期权价格（价值）的构成 （二）期权价格的影响因素 （三）看涨期权与看跌期权的平价关系 （一）期权价格（价值）的构成 期权的价值即期权的理论价格也是公允的期权费。 期权价值主要由内在价值和时间价值两部分构成。 1、内在价值 内在价值(intrinsic value)也称履约价值(exercise value)，是指期权持有者立即行使该期权合约所赋予的权利时所能获得的收益。 例如，一种股票的市价为每股50$，而以这种股票为标的资产的美式看涨期权的敲定价格为每股45$，如果这一期权的交易单位为100股，那么，这一期权的内在价值等于500美元100×(50-45)=$500］。 期权内在价值的三种状态 实值期权(in-the-money)：内在价值为正的期权； 虚值期权(out-of-the-money)：内在价值为负的期权； 平价期权(at-the-money):履约价格等于期权标的资产价格从而内在价值为零的期权。 表14.2 期权内在价值的状态 P219 期权内在价值的状态（续） 2、时间价值 期权的时间价值(time value)是指期权购买者为购买期权而实际付出的期权费超过该期权之内在价值的那部分价值。 其实质是在期权合约的有效期内，期权的内在价值的波动给予其持有者带来收益的预期价值。 时间价值与剩余期限有关 一般来讲，期权剩余有效期越长，其时间价值也就越大，因为，对于买方而言，期权有效期越长，其获利的可能性就越大；而对于卖方来说，期权有效期越长，风险也就越大，因而期权售价也就越高。 当期权临近到期日时，在其他条件不变的情况下，其时间价值下降速度加快，并逐渐趋向于零，一旦到达到期日时，期权的时间价值即为零。 时间价值与内在价值有关 此外，期权的时间价值还受期权内在价值的影响。 以无收益资产欧式看涨期权为例，当S=Xe-r(T-t)时，期权的时间