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全球化、变革与成长 － 2008年度A股投资策略 报告目录 全球资本市场21世纪第一轮牛市的背景与格局 “全球化”与“变革”将对A股市场产生重大影响 A股业绩有望继续实现超预期增长 从开放程度看2008年行业盈利能力 2008年重点关注三大投资主题 2008年海通证券十大优选股 我们的观点 2008年三个关键词：全球化、变革与成长 我们对2008年A股市场景气度继续持相对乐观预期 全球化趋势将进一步推动A股市场变革步伐提速 A股公司2008年整体业绩将维持超预期增长态势 重点看好八个行业：金融、地产、电信、石油化工、电力、钢铁、机械与交通运输 重点关注三大投资主题：通胀、节能减排与央企整合 1. 全球资本市场21世纪第一轮 牛市的背景与格局 全球经济继续处于高增长周期 全球货币体系由单极向多极演变 货币体系变更引发全球流动性泛滥 经济增长与流动性泛滥催生全球资本市场本轮牛市 1.1 全球经济继续处于高增长周期 本轮全球经济增长的时间跨度明显更长 1.2 全球货币体系由单极向 多极演变 自2002年以来，全球各主要经济体的央行陆续增持欧元、英镑与日元等，并减持美元储备量 近几年全球四大货币之间的汇率陆续发生重大变化。从2002年初到2007年10月，美元对欧元、英镑、日元之间的汇率贬值幅度分别高达约47％、42％、20％ 1.2 全球货币体系由单极向 多极演变 1.3 货币体系变更引发 全球流动性泛滥 20世纪后半叶近50年，美元货币发行量包括两部分，一是维持美国本土GDP增长；二是应付全球各主要经济体的央行储备需求 近几年美元陆续被各经济体央行减持，导致上述第二部分并不拥有美国GDP支撑的美元开始在全球流通，由此引发全球流动性泛滥 全球四大经济体货币供应量增速快于GDP增速 1.3 货币体系变更引发 全球流动性泛滥 1.3 货币体系变更引发 全球流动性泛滥 1.4 经济增长与流动性泛滥催生 全球资本市场本轮牛市 2003年以来全球主要股票市场陆续进入21世纪第一轮牛市周期 以“金砖四国”为代表的新兴经济体的股票市场，是本轮全球资本市场牛市的领头羊 我们认为，全球四大货币体系之间的汇率趋于稳定，将是全球流动性泛滥格局结束的重要信号之一 在当前全球经济增长周期、流动性泛滥格局仍延续的情形下，我们对包括A股市场在内的全球资本市场2008年景气度继续持乐观预期 1.4 经济增长与流动性泛滥催生 全球资本市场本轮牛市 2. “全球化”与“变革”将对A股 市场产生重大影响 2008年A股市场“全球化” 特征增强 交易机制的重大变革：股指期货推出 2008年A股加速步入“全流通” 2.1 2008年A股市场“全球化” 特征增强 2.2 交易机制的重大变革： 股指期货推出 2.2 交易机制的重大变革： 股指期货推出 2.3 2008年A股加速步入“全流通” 3. A股业绩有望继续实现 超预期增长 A股市场将逐渐成为中国宏观经济的“晴雨表” 上市公司内生增长性：动力在加强 外延式资产注入：蛋糕仍然不小 税制改革将为A股公司业绩增长锦上添花 牛市周期对上市公司业绩提升的正反馈效应 影响业绩增长的潜在负面因素 3.1 A股市场将逐渐成为中国 宏观经济的“晴雨表” 3.2 上市公司内生增长性： 动力在加强 3.2 上市公司内生增长性： 动力在加强 3.2 上市公司内生增长性： 动力在加强 3.3 外延式资产注入： 蛋糕仍然不小 3.4 税制改革将为A股公司 业绩增长锦上添花 3.5 牛市周期对上市公司业绩 提升的正反馈效应 3.6 影响业绩增长的潜在负面因素 3.6 影响业绩增长的潜在负面因素 小结 4. 从开放程度看2008年 行业盈利能力 FDI规模与行业分布状况：有巨鲸也有鲶鱼 封闭型行业： 封闭容易获得超额利润 半封闭型行业：转化成本优势为综合国际竞争优势 准开放型与开放型行业：成本优势基本丧失 海通行业配置建议：超配封闭型行业与半封闭型行业 4.1 FDI规模与行业分布状况： 有巨鲸也有鲶鱼 “入世”后外资加速进入中国实业投资领域 4.1 FDI规模与行业分布状况： 有巨鲸也有鲶鱼 制造业为FDI资本投资中国的重点，占比约达62.3％ 4.1 FDI规模与行业分布状况： 有巨鲸也有鲶鱼 4.1 FDI规模与行业分布状况： 有巨鲸也有鲶鱼 4.1 FDI规模与行业分布状况： 有巨鲸也有鲶鱼 4.1 FDI规模与行业分布状况：