艾默生并购Chloride深度分析.doc

根据有关报道表明:艾默生公司2010年6月29日宣布,已向英国厂商Chloride(克劳瑞德)公司提出了9.97亿英镑(约合15亿美元)的收购要约,该报价超过此前ABB提出的收购要约(ABB在6月8日宣布同意以8.64亿英镑收购Chloride)。艾默生必威体育精装版的要约表明,Chloride股东每股将获得375便士,比ABB公司提出的325便士高出15%。在此之前,艾默生曾提出一项每股报价255便士的收购要约,但遭到拒绝。 艾默生本次收购要约直接向Chloride股东提出,如果收购完成,通过提高生产效率、进行裁员并减少设施,每年可节约3300万英镑成本。艾默生之所以愿意提高报价,是为了在全球范围内与UPS厂家(施耐德、伊顿)的市场份额竞争中占得先机。具体的并购节点期间如下: (1)2010年4月26日,Chloride拒绝了艾默生的一项新的价值7.23亿英镑(约合11亿美元)的收购要约,该公司的大股东呼吁等待艾默生提出一个比本次出价高得多的报价。 (2)2010年6月8日下午,ABB公司同意以8.64亿英镑(约合13亿美元)的价格收购英国电力公司Chloride,高出艾默生提出的竞争要约2亿美元。 (3)2010年6月29日,Chloride表示已接受了艾默生上调后的价值9.97亿英镑(15亿美元)的收购要约,ABB已宣布退出对Chloride的竞购战。2005～2009年Chloride销售额如表1所示。 Chloride发源于英国,是传统的欧洲UPS厂商,在世界范围,尤其是在欧洲占有一定的市场份额,连续几年是欧洲最大的UPS提供商,艾默生支付了比4月份高出4亿美元的要约款就是看中了Chloride在欧洲的实力,正好弥补艾默生自身在欧洲的较弱态势。 艾默生一直频繁地对目标公司进行并购,以便扩大自身在该领域的空白或者不足,自2000年以来,针对电源和数据中心领域,艾默生并购了安圣电气(原华为电气)以便进入网络能源领域;并购腾讯科技和摩托罗拉嵌入式计算部门以便增强嵌入式计算的实力;同时并购Avocent延长了数据中心的产品范围,使产品直接和服务器等IT设备对接;并购Chloride大大增强了其在欧洲的UPS实力。由此看来,艾默生每个并购都有相对清晰的目标,如表2所示。 艾默生自1973年开始并购公司以来,每年的并购额度呈现逐步上升态势,同时并购频率也大大加快,尤其是2000年以后,艾默生进行了众多战略性的并购活动,进入了部分崭新的领域。 1973至2010年间,艾默生完成了三百项左右的收购,累计投资额超过200亿美元。对于收购后拥有五年以上的公司,艾默生取得了大约15%的内部平均回报率,超过80%的投资都取得了超过资本成本的收益率,如图1所示。 图1 1973～2000年艾默生收购行为分析 对于艾默生并购Chloride而言,需要缩减不必要的开支,同时增加Chloride在欧洲的研发投入及销售投入,这样才能在短期内取得一定的成绩。同时预计在并购成功后1～3年内,Chloride将和力博特一样成为网络能源的一个子品牌。 对于艾默生而言,要达成一笔交易,收购对象必须符合四项标准:与艾默生业务的战略适配性、强有力的管理和组织、与艾默生的管理文化的相容性以及收购价格的可接受程度。艾默生公司并购公司的指导原则如表3所示。 收购Chloride符合艾默生在欧洲乃至世界的战略部署,增强了UPS产品在欧洲的研发、销售、生产等众多环节。另外,Chloride作为英国公司,和美国企业文化有一定的近似性,融合会相对好一些。但是笔者认为15亿美元的要约价格相对较高,这需要艾默生针对Chloride增加新的产品和新的策略,同时进入新的领域,使其加速发展,才能在规划期内收回成本。艾默生收购过程中的三个阶段如图2所示。■ 图2 艾默生收购过程中的三个阶段