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* * 第七章 金融创新 西方发达国家金融创新的过程从20世纪60年代后期开始，至70年代各项创新活动日益活跃，到80年代已形成全球性的大趋势。它是金融深化的必然趋势，也是经济发展到一定程度的客观要求，给各国的金融体制、金融宏观调节和国民经济发展都带来了深远的影响。 一、金融创新理论： 技术推进理论 财富增长理论 约束诱导理论 新技术革命的出现提供了物质上和技术上的保证。 经济的高速发展所带来的财富的迅速增长。 金融业回避或摆脱其内部和外部制约。 制度改革理论 交易成本理论 规避管制理论 金融创新是一种与经济制度相互影响、互为因果制度改革。 金融机构为了获取利润而规避政府的管制。 降低交易成本是金融创新的主要动因。 二、20世纪80年代金融创新步伐明显加快的原因： ?? １．政府严格管制的逆效应．西方各国政府对金融业所实施的严格管制对稳定银行也起到了较大的作用，但同时也给金融机构，特别是银行业带来了极大压力，特别在通货膨胀时造成了严重“脱媒”现象．在生死存亡的时刻银行等金融机构想尽一切办法来绕过政府管制谋求生存和发展．| ２．在高通货膨胀率的压力下，一些金融机构为了保住存款而不得不按市场高利率付息，其经营成本大于它们在资产的收益，面临着破产的风险．迫使金融机构通过新的交易方式和金融工具，把利率不断上升的风险转移到客户身上． ３．放松管制的思想。在８０年代西方各国放松管制的思想和随后而起的金融自由化则使金融创新掀起浪潮．美国发布《１９８０年放松存款性机关管制和实施货币控制法．》。日本于1984年也发表《金融自由化及日元国际化的现状和展望》，在此形势下许多金融机构被鼓励对政府法令和管制的限制进行实验。 ４．技术的进步。 没有存款／提款功能的电脑化，出纳工作实行自动化是不可能的．电子化所产生的信息储存，再现和传递方法等速度加快，成本降低为金融创新提供了有利条件． ５．现实需要是金融创新的前提。  需要是发明之母，如果目前还存在着尚未被满足的需要．就可能发明一种方法趋满足那种需求，并且会使这种创新成功． 三、金融创新的内容： 金融战略的更新 金融工具的创新 金融业务的创新 金融机构的创新 单一结构向集团化发展。 四、金融创新的经济效应： （一）金融创新的正面经济效应： 1、金融创新促进了金融机构运作效率的提高。 2、金融创新丰富了金融市场的交易品种，促进了金融市场一体化。 3、金融创新促进了金融改革，推动了经济发展。| （二）金融创新的负面经济效应： 1、金融创新使金融体系的稳定性下降。 2、金融创新使金融体系面临的风险加大。 3、金融创新使金融监管的有效性被削弱。 五、 金融创新的货币政策效应分析 金融创新(Financial Innovation)的终局效应是国际资本流动的加强,而较高程度的资本流动对货币政策产生的影响远非理论模型所揭示的那样简单。由于创新,通过信贷可获得性的变动来实施货币政策的范围日益缩小,汇率作为货币政策的传导途径日趋重要,根据货币政策的效应来调节经济日益困难,一些货币政策指标如货币政策工具、货币政策的中介目标、货币政策的传导机制的有效性正在削弱.对此,分析如下: 一、金融创新的货币政策工具效应 金融创新对三大政策工具(存款准备金政策、再贴现政策以及公开市场业务)都有程度不同的影响,但这种影响并不是同步的,有的影响大,有的影响小。 (一)对存款准备金的影响 存款准备金是中央银行调节货币供应量的重要工具,中央银行通常通过调整存款准备金率来改变货币乘数,控制商业银行的货币创造,从而调节货币供应量。但金融创新使得中央银行 通过法定存款准备金来调节货币供应量的能力减弱。一方面金融创新使得证券化趋势增强,大量的原来可用来作为存款的资金流向了非存款性金融机构,从而改变了银行业的资金负债比例,使存款在负债中的比例下降,非存款负债比例上升,因而使整个银行体系的存款减少,存款准备金的提缴基数降低;另一方面金融创新破坏了存款准备金的作用机理,使中央银行通过增加或减少法定存款准备金率倍数收缩或扩张银行货币创造能力减弱,形成了流动性陷阱。 (二)对再贴现政策的影响 再贴现政策是中央银行通过制订调整再贴现率来干预或影响市场利率及货币市场的供需,从而调节市场货币供应量的另一种手段。再贴现政策包括两方面的内容:一是再贴现率的调整;二是规定何种票据具有向中央银行申请再贴现的资格。金融创新对这两项内容都产生了影响,二者共同作用,削弱了再贴现政策的效果。首先,金融创新削弱了中央银行调整再贴现率的作用力。中央银行根据