金融理论与实务(07-08).ppt

看跌期权：也称卖权，是指赋予期权的买方在给定时间或在此时间以前的任一时刻以执行价格卖给期权卖方一定数量的某种金融资产权利的期权合约。投资者通常会在预期某种金融资产的价格将要下跌时买入看跌期权。 例：甲投资者支付500美元期权费，购入1份（1000股） 1个月后可行权的执行价格为10美元的A股票的看跌期权。 1、1个月后，股票价格为15美元，甲放弃权利，净亏期权费500美元。（空头赚500美元）。 2、1个月后，股票价格为9美元，甲行使期权，可先用10美元价格卖掉1000股，再以9美元价格购入1000股，赚差价1000美元，扣除期权费，净赚500美元。（空头亏500美元） 三、金融期权与金融期货的区别 重点掌握（P194，表8-3）： 1、 买方损失有限（期权费为限），盈利可能无限；卖方损失可能无限，但盈利有限（以期权费为限）； 2、买方不用交纳保证金，但要付出期权费；卖方要交保证金，收取期权费。 三、金融期权的风险管理功能 金融期权的风险管理功能表现在两个方面，一方面可以使期权的买方将风险锁定在一定的限度内；另一方面可以使得期权卖方在买方不行使期权时获得期权费，也可以利用期权合约规避现货市场存在的风险。 第五节 金融互换市场 一、金融互换的含义与原理 金融互换是指交易双方利用各自筹资机会的相对优势，以商定的条件将不同币种或不同利息的资产或负债在约定的期限内互相交换，以避免将来汇率和利率变动的风险，获得常规筹资方法难以得到的币种或较低的利息，实现筹资成本降低的一种交易活动。 金融互换的理论基础是比较优势理论。只要满足以下两个条件就可以进行互换：第一，双方对对方的资产或负债均有需求。第二，双方在两种资产或负债上存在比较优势。 金融互换包括两种类型，利率互换和货币互换 二、利率互换 利率互换是指交易双方对两笔币种与金额相同，期限一样，但付息方法不同的资金进行互相交换利率的一种预约业务。 ——双方进行利率互换的原因是双方在固定利率和浮动利率的市场上，各自具有比较优势。 ——由于本金相同，故双方不必交换本金，而只交换利息的现金流。 借款者A 借款者B 银行中介 贷款人或债券持有人 贷款人或债券持有人 支付固定利率 支付固定利率 支付固定利率 支付浮动利率 支付浮动利率 支付浮动利率 利率互换示意图 利率互换举例： A公司发行浮动利率人民币债券,期限为10年,每年支付一次利息,票面利率为“一年期定期储蓄存款利率＋1%”。 A公司预期未来十年人民币利率将呈上升趋势,如果持有浮动利率债务,利息负担会越来越重。因此,A公司希望能将其转换为固定利率债务。 此时,A公司可与B银行进行利率互换交易。通过签订利率互换合约,在每个利息支付日，A公司要向B银行支付以固定利率4％计算的利息，而获得以“一年期定期储蓄存款利率＋1%”计算的利息额，用于所发行的债券付息。 通过利率互换交易,A公司将自己今后10年的债务成本,一次性地固定在4%的水平上,从而达到了规避利率风险的目的。  三、货币互换：是交易双方互相交换金额相同、期限相同，计算利率方法相同，但货币币种不同的两笔资金及其利息的业务 例，公司有一笔日元贷款，金额为10亿日元，期限7年，利率为固定利率3.25%，付息日为每年6月20日和12月20日。01年12月20日提款，08年12月20日到期归还。公司提款后，将日元买成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收入，而没有日元收入。 为控制汇率风险，决定与中行做一笔货币互换交易。双方规定，交易于01年12月20日生效，08年12月20日到期，使用汇率为USD1=JPY113。 　　1、在提款日(01年12月20日)公司与中行互换本金：公司从贷款行提取贷款本金，同时支付给中国银行，中国银行按约定的汇率水平向公司支付相应的美元。 　　 2、在付息日(每年6月20日和12月 20日)公司与中行互换利息：中国银行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司将日元利息支付给贷款行，同时按约定的美元利率水平向中国银行支付美元利息。 　　 3、在到期日(08年12月20日)公司与中行再次互换本金： 　中国银行向公司支付日元本金，公司将日元本金归还给贷款行，同时按约定的汇率水平向中国银行支付相应的美元。 ? 记住三次互换 开始：本金；付息日：利息；到期日：本金。 * * * * 据一个例子，两个朋友同时投资，一个朋友在股票市场投资，一个在期货市场投资，本金同样一百万，股票市场投资者买了100万的股票，判断准确，涨了10%，最后获利润10万，总