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资产价格论文：资产价格作为货币政策中介目标的可行性研究 【中文摘要】在我国经济快速增长,金融市场快速发展,金融市场国际化的态势之下,货币政策的传导机制和政策效力发生了巨大的变化,同时由于资产价格在经济中的影响力逐渐增大,学界开始讨论资产价格是否可以引入货币政策体系,以及把它作为货币政策的中介目标是否可行的问题。本文使用1998年1季度到2010年1季度的经济增长率,通货膨胀率,房地产销售价格指数增长率,利率变化率,信贷总额增长率,货币供应量增长率建立VAR模型,进行格兰杰检验、脉冲响应函数分析,并结合第4章的可行性分析,得到以下几点结论：(1)单纯从实证的角度来看,资产价格变动对宏观经济基本面因素有一定的影响,反过来这些因素的变化也可以反映在资产价格波动上,资产价格波动同时还与货币政策具有一定的相关关系,把资产价格作为货币政策中介目标理论上是可行的。但是在我国目前的经济发展状况下,金融和资本市场发展不成熟,经济发展中遇到的问题复杂且多样化,资产价格的指标性还不够强,实证结果显示通过调控资产价格不能够达到稳定物价、促进经济增长的。现在不是央行将资产价格纳入货币政策目标体系的最佳时机。(2)资产价格虽然不能够作为货币政策中介目标,但是它包含了央行制定政策所需要的一些信息,央行在制定货币政策的时候可以参考资产价格。资产价格的不断上扬可能会使货币的流动性变强,从而可能诱发货币供应数量及结构剧烈变动,资金需求产生从生产领域转向非生产领域的变化。在这种情况下,货币政策的效果可能地为资产市场所吸收,反而实体经济部门所受到的实际影响却相对较弱。这些都是货币政策在制定的时候需要特别关注的因素。(3)应当尊重资本市场的运行规律,通过加强监管和制度建设来防止资产价格剧烈波动的冲击,而不宜通过货币政策直接干预资产价格。我国资本市场仍处在初级发展阶段,资产的种类和数量都很少,各方面的交易制度还不够完善,资产价格容易受到操纵而产生资产泡沫,因此应通过金融创新以增加金融产品的供给,同时通过加强监管防止内幕交易,规范投资者的交易行为,使资产价格波动能够真正反映供求变化和宏观经济的基本面变化,减少资产价格的剧烈波动,防止资产泡沫的形成。(4)应当注意防范资产价格给金融机构造成的影响。近年来中国的资本回报率呈现出强劲增长态势,资本回报率显著高于投资的机会成本。作为中央银行,应对经济金融发展中的风险因素时刻要保持更高的警惕性,密切监测银行资金的流向,谨防信贷资金违规进入各种资产市场,防范潜在的系统性金融风险,为宏观经济的持续健康发展创造一个良好的金融环境。 【英文摘要】With the rapid economic growth and the development of financial markets, the trend of internationalization of financial markets, great changes on the monetary policy transmission mechanism and policy effects have taken place. As the influence of asset prices in the economy gradually increased, scholars begin to discuss that whether asset prices can be used as an intermediate target of monetary policy.This article uses economic statistics such as economic growth rate, inflation rate, real estate sales price index growth rate, rate of interest rate changes, total credit growth rate, money supply growth rate. The author uses the VAR model, the impulse response function analysis, Granger Causality Test, and the feasibility of comprehensive analysis to handle these statistics, then gets the following conclusions:(i)Purely from an empirical point of view, asset price changes a certain extent of factors on