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第一节 货币政策目标第二节 货币政策工具第三节 货币政策.ppt

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* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * (1)银行信贷渠道 货币供给减少——银行贷款减少——企业投资减少——总产出减少。 公开市场操作: R D(货币创造) L(贷款) I Y 3、信用渠道传导机制 * qumanxue@ 3、信用渠道传导机制 (2) 资产负债渠道 政策操作通过影响借款人金融地位发挥作用: 紧缩性货币政策——市场利率上升——企业利息负担加重,公司净资产减少,融资能力削弱,借款人担保能力削弱——企业金融地位下降,外在融资溢价上升,企业无论从市场(发行债券),还是从银行(贷款)融资的条件恶化,投资减少——总支出规模减少,产出规模和就业水平下降。 * * qumanxue@ 3、信用渠道传导机制 所谓外在融资溢价,是指由于信息不对称和其它摩擦因素的存在,干扰了金融市场的调节功能,出现了外部资金筹集的资金成本与内部筹资的机会成本之间的裂痕,这种裂痕即是外在融资溢价成本。外在融资溢价代表净损失成本。 * * qumanxue@ * 二、货币政策的中介目标 货币政策的中介目标又称为货币政策的中介指标、中间变量等,它是介于货币政策工具变量(操作目标)和货币政策目标变量(最终目标)之间的变量指标。 货币政策目标一经确定,中央银行必须选择相应的中介变量,编制具体贯彻货币政策的指标体系,以便具体的政策操作和检查政策的实施效果。 * qumanxue@ * 1、中介目标的选择依据 货币政策是实现一定目标的货币供给,其直接作用对象必然是决定货币供给的主要变量。 中央银行采取一系列宏观金融调控措施来操纵货币供给,改变中央银行能够施以直接影响的中介变量值,进而指导和影响社会经济活动,保证国家的宏观经济目标得以实现。因此,中央银行的金融宏观调控机制可用下图反映: * qumanxue@ * 货币政策中介目标应符合四方面要求: 必须具有内生性,即必须是反映货币均衡状况或均衡水平的内生变量; 必须具有传递的直接性,即它的形成或变动,直接对宏观经济的主要变量,如经济增长率、物价总水平等发生作用; 必须具有可控性,即货币当局通过调控工具,能够对其作量的控制或调整; 必须具有可测性,即它必须是可计量的因素,并且在金融部门的有关统计资料中,其数量能够及时反映出来。 1、中介目标的选择依据 * qumanxue@ * 2、货币政策的中介目标体系 通常而言,货币政策的中介目标体系一般包括利率、货币供应量。 这些中介目标对货币政策工具反应的先后和作用于最终目标的过程各不完全相同,中央银行对它们的控制力度也不一样; 中央银行对货币政策中介目标的调控直接包含于其基本职能之中,是其基本职能的必然要求; 选择货币政策的中介目标,体现着中央银行的主要作用。 * qumanxue@ * ⑴ 利率 作为货币政策的中介目标的利率,通常是指短期的市场利率; 即能够反映市场资金供求状况、变动灵活的利率。 在具体操作中有的使用银行间同业拆借利率,有的使用短期国库券利率; 中央银行能将短期市场利率作为货币政策的中介目标,主要是因为短期市场利率具有可控性、可测性和相关性。 * qumanxue@ * ⑵ 货币供应量 可测性:它们都分别反映在中央银行、商业银行和非银行金融机构的资产负债表内,可以随时进行量的测算和分析; 可控性:M1和M2虽不由中央银行直接控制,但中央银行可以通过对基础货币的控制、调整准备金率及其它措施间接地控制住; 相关性;则可以进一步通过对本国历史情况的分析得到证明。 * qumanxue@ * 3、货币政策中介目标的选择 ⑴ 凯恩斯学派的理论 思路:通过货币供给M增减影响利率r,利率的变化通过资本边际效率的影响使投资I以乘数形式增减,而投资增减则会进而影响总支出E和总收入Y。即: M → r → I → E → Y * qumanxue@ * 凯恩斯主义主张将充分就业作为最终目标,为了达到充分就业,认为货币政策的中间目标应该是利率而不是货币供应量。 他们认为:在利率很低的情况下,货币供应量即使很大,也会被公众吸收、贮藏,成为休闲货币,掉入流动性陷井,对社会经济的影响微不足道。 因此,在凯恩斯主义经济思想的影响下,美国等西方国家过去的传统都是以市场利率为主要的中间目标的。 3、货币政策中介目标的选择 * qumanxue@ * ⑵ 现代货币学派的理论 利率在货币政策传导机制中不起重要作用,而更强调货币供应量在整个传导机制中的直接效果。 即货币实际余额的变动可直接影响支出和收入,而不需通过利率对投资和收入的

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