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Table_Title 化工行业2011年投资策略 Table_SecondTitle 机遇大于挑战，行业将不乏亮点节能、十二五、精细 Table_Summary 吕丙风 分析师 电话：020698 eMail：lbf2@ SAC执业证书编号：S0260210070021 2011年发展环境：机遇大于挑战 WTI原油价格将在80-90美元/桶区间内波动国内GDP单季同比增速有望在201年1-2季度见底回升GDP增速回升有望带来化工板块亮眼表现节能减排将成为常态下游需求增长 子行业运行态势：整体晴朗，局部有雨 两碱：小产能面临淘汰，行业集中度有望提高精细化工：化工的长期亮点，需通过个股甄别挖掘优质企业聚氨酯：行业具备消费属性，下游需求向好农药：有待观察涨价持续性及今冬气候化肥：价格处于相对历史高位，存在关税调整风险 化纤：氨纶和粘胶景气下行，棉花和涤纶位于景气高点 估值水平检测：基础化工处于历史中值附近 剔除石油开采板块之后，估值水平处于历史中值附近。估值，纯碱、氯碱、印染助剂、民爆等行业提升空间较大。 选股主线：节能、 “十二五”、精细化工通胀 主线一：节能减排三类：提供节能减排产品的企业节能减排过程中，行业小产能被淘汰，行业集中度将趋于提高，具有资源、规模、环保等优势的行业龙头，行业供给因为节能减排受到扰动。 主线：“十二五”三类海洋经济，可供关注的标的如双良节能（海水淡化）；高铁建设，如回天胶业（高铁用胶）、宝利沥青（高铁用乳化沥青）；锂电材料，可供选择标的如云天化（锂电薄膜）、佛塑股份（锂电薄膜）、当升科技（正极材料）等。 主线：精细化工相对大宗化学品，精细化工产品附加值高，市场波动小，且承接全球产业转移的空间巨大，未来将出现更多，有待在陆续上市的新股中挖掘。 主线：通货膨胀类具有较强的向下游传导成本压力能力的企业；靠近消费端，或具有极强的品牌增值能力的企业，如上海家化等。 重点推荐标的 双良节能天马精化永太科技鼎龙股份回天胶业建新股份 风险提示原油价格剧烈波动。 Table_Grade 行业评级 前次评级 买入 行业走势 Table_StockPrice 市场表现 1个月 3个月 12个月 行业指数 -4.76% 16.05% -7.44% 沪深300 -8.73% 11.75% -12.47% 目 录 一、2011年发展环境：机遇大于挑战 4 （一）国际原油价格大幅上涨概率较小 4 （二）GDP增速回升有望带来化工板块亮眼表现 4 （三）节能减排将成为常态 6 （四）下游需求平稳增长 6 二、子行业运行态势：整体晴朗，局部有雨 9 （一）两碱：小产能面临淘汰，行业集中度有望提高 9 （二）精细化工：化工的长期亮点，需通过个股甄别挖掘优质企业 11 （三）聚氨酯：行业具备消费属性，下游需求向好 11 （四）农药：有待观察涨价持续性及今冬气候 12 （五）化肥：价格处于相对历史高位，存在关税调整风险 13 （六）化纤：氨纶和粘胶景气下行，棉花和涤纶位于景气高点 14 三、估值水平检测：基础化工处于历史中值附近 15 四、选股主线：节能、 “十二五”、精细化工、通胀 16 （一）主线一：节能减排 17 （二）主线二：“十二五” 17 （三）主线三：精细化工 17 （四）主线四：通货膨胀 17 五、重点推荐标的 18 六、风险提示 22 附录：板块二级市场表现 23 （一）区间涨跌幅 23 （二）相对收益 23 图表目录 图1 WTI原油结算价格和美元指数走势 4 图2 GDP增速与化工板块涨跌幅 5 图3 房地产新开工、竣工、销售累计同比 7 图4 国内汽车产量当月同比 7 图5 国内主要家电产量当月同比 8 图6 国内纺织品产量当月同比 9 图7 氯碱行业开工率走势 10 图8 纯碱行业开工率走势 10 图9 电石法PVC价格及价差走势 10 图10 乙烯法PVC价格及价差走势 10 图11 烧碱价格及价差走势 11 图12 纯碱价格及价差走势 11 图15 聚氨酯产品市场开拓与消费增长历程 12 图16 煤头尿素价格及价差走势 14 图17 气头尿素价格及价差走势 14 图18 DAP价格及价差走势 14 图19 钾肥价格及价差走势 14 图20 氨纶价格及价差走势 14 图21 粘胶价格及价差走势 14 图22 棉花价格走势 15 图23 2002-2010年涤纶短纤价格走势 15 图24 周期性行业PE现值与历史极限值的比较 15 图25 周期性行业PE现值与历史中值的比较 15 图26 化工子行业PE现值与历史极限值的比较 16 图27 化工子行业PE现值与PE现值与历史中值的比较