《中央银行学》 - 对外经济贸易大学教学辅助平台.ppt

* 三、债券评级 最高等级 穆迪Aaa及标准普尔 AAA：应付财务负担的能力极强 穆迪Aa及标准普尔AA：应付财务负担的能力甚强 中等等级 穆迪A及标准普尔A：应付财务负担能力颇强，但可能较容易受到恶劣经济环境及时局的影响 穆迪Baa及标准普尔BBB：拥有足够能力应付财务负担，但较易受到恶劣环境的影响，是投资型债券中的中等等级债券 * 三、债券评级 较低等级 穆迪Ba及B 标准普尔BB及B 投机的可能性最低 最低等级 穆迪C 标准普尔C及D 有很大比例的不确定性、恶劣环境的风险暴露 垃圾债券 高风险债券被称作垃圾债券。 20世纪80年代，垃圾债券伴随着公司负债融资进行收购而变得很普遍。 未尝垃圾债券的总额占所有公司债券价值的25%，占全部债券（包括中长期国债和市政债券）价值的5%。? 垃圾债券 垃圾债券的主要投资者是人寿保险公司和养老基金公司。另外，一些共同基金也持有垃圾债券的投资组合。个人投资者占垃圾债券市场投资者的1/10。 垃圾债提供的高收益包括补偿给投资者承受高风险的风险溢价，通常在相同期限的中长期国债的收益率上加3到7个百分点。 表现 80年代中期达到鼎盛，原因： 美国产业大规模调整或重组 金融管制的放松 杠杆收购的广泛应用 美国经济步入景气时期 表现 20世纪90年代，垃圾债券的受欢迎程度有所下降，原因是三个因素： 第一，出现对部分投资者参与垃圾债券市场内幕交易的指控。 第二，几家主要垃圾债券的发行者的财务问题吓走了不少投资者。 第三，储蓄机构的财务问题使监管者对金融投资监管得更严。 四、债券安全性的决定因素 债务保障比率：公司收益与固定成本的比率 例如：利息保障倍数（息税前收益÷利息） 债务保障比率下降，现金流可能出现困难 杠杆比率：债务与权益的比率 该比率越高，偿债的可能性越小 流动性比率：公司可以立即动用资产偿还债务的能力 流动比率：流动资产÷流动负债 速冻比率：（流动资产－存货）÷流动负债 四、债券安全性的决定因素 盈利性比率：对资产或权益收益率的衡量 资产收益率：息税前收益÷总资产 反映公司整体的财务状况 现金流量/债务比率：总现金流与发行在外的债务的比率 信用级别与财务比率 信用级别 利息保障倍数 现金流量/债务比率 资产收益率 长期债务/债务比率 AAA 16.5 0.768 31.5 % 13.4% AA 11.06 0.305 23.6% 21.9% A 6.02 0.188 19.5% 32.7% BBB 4.11 0.084 15.1% 43.4% BB 2.27 0.024 11.9% 53.9% B 1.18 0.012 9.1% 65.9% EBIT ÷利息 EBIT ÷ 总资产 恒丰转债 近三年，本公司各项偿债指标良好，具体如下所示： 指标 2011 年 2010 年 2009 年 利息保障倍数 4.36 6.65 8.21 贷款偿还率（%） 100.00 100.00 100.00 利息偿付率（%） 100.00 100.00 100.00 注：1、利息保障倍数=（利润总额+利息支出）/利息支出； 2、贷款偿还率=实际贷款偿还额/应偿还贷款额； 3、利息偿付率=实际利息支出/应付利息支出。 五、债券市场的全球化 近几年来，金融机构例如养老基金、保险公司和商业银行通常购买外国债券。例如美国通用电气、联合科技公司和IBM的养老基金为了给他们的雇员谋求更高的回报经常投资外国债券。许多公共养老基金也基于同样的目的投资于外国债券。由于债券投资跨国界频繁，各国债券市场日益一体化。? 五、债券市场的全球化