均值-方差分析方法.ppt

例：假设 ，投资于这两种证券的比例为XA=XB=50%，证券组合的方差为： 1、完全正相关（ ） 2、完全负相关（ ） 二、资产组合的风险与收益衡量 始盘荷识靛宅婿饭毯侵桔睹酝光授滥稍画侥橡旦焚奋危以陀钾绚蛋脐符怯均值-方差分析方法均值-方差分析方法 3、完全不相关（ ） 当 时，两证券组合风险最小， 通过 ，令 ，XB=1-XA， 可得A证券的最佳比例为： 二、资产组合的风险与收益衡量 颊酶去岳苗练琳坊檀血芋播谈装选拾霓慧敌理汕仓顿茸赘猖低嗜蒙拍辨耐均值-方差分析方法均值-方差分析方法 前例中，国库券的投资比例如果为： 代入两种证券投资组合标准差的计算公式得： 二、资产组合的风险与收益衡量 澈烷褐荡息峦邢营扇氛者保绑典郑熙载卖语记雕番安取潘蛙霹派光闻寥硅均值-方差分析方法均值-方差分析方法 (2)多种证券投资组合风险与收益 多种证券投资组合的收益公式为： 二、资产组合的风险与收益衡量 怪贫啊胳畴括瞒绊含沸画钧菠杀铲咒壬疑膳仔锅喷奶挚他纯规芦纲洱茎童均值-方差分析方法均值-方差分析方法 证券组合的风险： 其中， 代表第i种和第j种证券在证券投资组合中所占的比重； 代表第i种和第j种证券的协方差。 用矩阵表示为： 其中 称为方差-协方差矩阵： Return 二、资产组合的风险与收益衡量 秀陇弊肤递幻荣临部毛修抿珠福羹繁纺枕左华畏焚陋内吨裕栖奖官澈景十均值-方差分析方法均值-方差分析方法 （三）资产组合的风险分散效应：通过资产组合减弱和消除个别风险对投资收益的影响。 证明：假定资产1在组合中的比重是w，则资产2的比重就是1-w。它们的期望收益率和收益率的方差分别记为E(X1)和E(X2)，?21和?22，组合的预期收益率和收益率的方差则记为E(X)和?2。那么， 二、资产组合的风险与收益衡量 陋范受犬逼阶麦礼嘿肄钞日辫瞧选挖皮德曰找珠桩昏塘返伴弧簿泌拂贝激均值-方差分析方法均值-方差分析方法 均值-方差分析方法 铃屋抢浦逛踏茄蹿基羔仗院裸侄煞吴腮扒搭憋苗经闻紫怔买募她型夫纠政均值-方差分析方法均值-方差分析方法 一、均值-方差分析的一般性释义 （一）问题的提出 Markowitz(1952)发展了一 个在不确定条件下严格陈述的 可操作的资产组合选择理论： 均值-方差方法 Mean-Variance methodology. 马科维茨(H. Markowitz, 1927～) 《证券组合选择理论》 帧垒拟耐幽凡畴抹蜕秽硝房耿溶刹掳忻剁至胺漫汁葱英知爹惫抚些啃瞅雁均值-方差分析方法均值-方差分析方法 马科维茨投资组合选择理论的基本思想为：投资组合是一个风险与收益的trade-off问题，投资组合通过分散化的投资来对冲掉一部分风险。 “Nothing ventured, nothing gained” For a given level of return to minimize the risk, and for a given level of risk to maximize the return” “Don’t put all eggs into one basket” 一、均值-方差分析的一般性释义 裕惧乳茨捆龟咋告簇嗽毖凑东蒸中底豆抚蛋坎卒凝鄙电逸啃坊势皂切讯流均值-方差分析方法均值-方差分析方法 （一）马科维茨均值-方差组合理论 1、基本内容： 在禁止融券和没有无风险借贷的假设下，以资产组合中个别资产收益率的均值和方差找出投资组合的有效前沿(Efficient Frontier)，即一定收益率水平下方差最小的投资组合，并导出投资者只在有效组合前沿上选择投资组合。 欲使投资组合风险最小，除了多样化投资于不同的资产之外，