第6讲 中国工业化中的金融变迁.ppt

第6讲 中国工业化进程中的金融变迁 胡 列 曲 教授 云南财经大学 2008年5月 内容 工业化阶段 经济发展与金融发展 中国的工业化阶段与金融体系 一、工业化阶段 工业化阶段--从产值的角度观察，其阶段变化(克拉克定理)是： 工业化阶段--从技术的角度观察，其阶段变化是： 工业化阶段--从社会经济的角度观察，其阶段(罗斯托阶段)变化是： 工业化的基本过程--从结构角度观察，其阶段变化(钱纳理模式)是： 工业化的历程——刘易斯二元经济模式 刘易斯二元经济模型的要点 二元经济的基本结构—剩余劳动力无限供给 经济发展的基本模式—通过加强对工业的持续投资吸纳剩余劳动力 经济发展的基本条件—工资成本低，获利空间大 经济发展的基本样式—工业化与城市化 经济发展的基本约束—资本的获得 二、经济发展与金融发展 经济发展是一个过程，这一过程的基本内容为工业化，金融现代化是伴随工业化过程的。 金融发展的水平从根本上影响经济发展的速度和结构。发展中国家金融发展的重点在于金融深化，并通过金融深化来促进经济的发展。 发展中国家经济发展实际上是通过结构变动(工业化)引致的经济增长，其基本的约束取决于资本的获得。所以，动员国内储蓄和引进外资，加速资本形成，是工业化的实现途径。 金融在资本形成中的作用——单个资本的积累转为社会资本的积累 工业化是以工厂制度为基础的社会化大生产。并由此出现一个基本矛盾：工业生产的巨额资金与单个资本积累规模过小、过慢的矛盾。工业化初期的金融机构使以商业银行形式出现，通过吸储将小额存款变成巨大贷款提供给企业。资本的积累因此转为资本的集聚，推动了工业化的进程。 利用金融杠杆加速资本形成－对发展中国家的启示 加速资本形成的金融政策出发点 利用政府的力量进行国家干预： 国内：扭曲市场，实施国家金融管制，并使金融活动从属于工业化需要。特别是通过实施有利于工业企业的利率及贷款数量措施，加速工业发展。 国外：通过制定吸引外资的优惠政策并管制外汇，服务于工业化需要。 最终形成国家主导的工业化发展模式 从金融角度观察加速资本形成的政策体系 银行国家所有。国家投资银行业，通过所有权来控制金融资源。 优先贷款顺序。通过产业目录，决定金融资源供给数量及顺序。 利差控制。通过控制存款利率，进而控制贷款利率，通过控制利差压低融资成本。 高估汇率。通过高估本币币值，调整相对汇率水平，以进口资本品。 实行本币不兑换，至少资本项下不兑换，防止资本外流，鼓励资本流入。 限制资本市场的发展，避免市场对利率的冲击。 国家补助。通过国家财政对贷款项目的利率及国有银行的亏损补助以降低企业的融资成本。 加速资本形成所导致的金融结构——以间接融资为主 储蓄资源分散，间接融资动员储蓄能力强，成本低，效率高。 商业银行内部组织严密，易于控制，保证资金的使用方向。 资本市场流动性强，机会成本高，进而融资成本高。 从金融抑制到金融深化 金融抑制理论(financial repression) 两个假定： 1、投资的不可分割性假定 2、投资方自己筹资的假定 互补性假说（complementarily hypothesis） 在金融市场不完善的发展中国家，货币和实质资本不是替化，而是互补关系。实际存款利率的提高会通过实际货币数量的增加而使投资增加。但是，当实际存款利率的提高超过一定的限度，货币与投资的替化关系再次出现。又回到新古典经济学的结论。在利率人为压低或扭曲的情况下，致使大量的微观经济主体不再以货币形式积累，其结果使银行的储蓄资金进一步下降，投资减少，出现金融压抑。 参见: 麦全农（Mckinnon，1973）《经济发展中的货币与资本》 金融深化 “但金融自由化，利率提高，储蓄者与投资者之间的金融中介活动得以加强，提高了投资平均收益，改善投资结构。并通过多样化经营降低风险。同时通过劳动分工和专业化降低了信息成本。较高的利率和更好的流动性将导致存款增加，而储蓄增加又使得金融中介有能力扩大贷款供应，使投资增加。” 参见：肖（Shaw, 1973）《经济发展中的金融深化》 金融自由化包含对内自由化和对外自由化，主要包括：取消信贷控制；取消利率管制；金融服务业的自由准入；国际资本的自由流动；汇率的市场化。金融自由化是金融深化的手段，分为国内金融自由化和对外金融自由化两个部分。国内金融自由化的实践主要发生在20世纪70年代和80年代，以利率自由化为核心。20世纪90年代以来的金融深化重点则是对外金融自由化，核心是资本项目开放和汇率制度的浮动化改革。 战后初期,除了美国、加拿大和瑞士采取相对自由的资本项目体制之外, 资本项目自由化的进程