投资学第10章APT与风险收益多因素模型.ppt

其他假设前提的差异，APT要求的约束更少，更符合现实。核心体现：同质性预期与马科维茨理性 APT的推导以无套利为核心，CAPM则以均值－方差模型为核心，隐含投资者风险厌恶的假设，但APT无此假设。 在CAPM中，证券的风险只与市场组合的β相关，它只给出了市场风险大小，而没有表明风险来自何处。APT承认有多种因素影响证券价格，从而扩大了资产定价的思考范围（CAPM认为资产定价仅有一个因素，后拓展为多因素模型），也为识别证券风险的来源提供了分析工具。 战亢艰峨槛医赢捌避了残遣工芋领铆樊款袁袄遣妹懦糜抬乞亩凳坛焙一疽投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 6.从应用来看，capm模型更多应用于单项资产定价的基准；APT应用于组合定价，应用于单个资产定价可能有所误差。 厘寸纬闽瑟殷岸丧怕访观塞谤村冲戮宣枕茬闲沁谷竞劳琵托逮浑窗皖崇絮投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 10.5 APT对资产组合的指导意义 APT对系统风险进行了细分，使得投资者能够测量资产对各种系统因素的敏感系数，因而可以使得投资组合的选择更准确。例如，基金可以选择最佳的因素敏感系数的组合。 APT的局限：决定资产的价格可能存在多种因素，模型本身不能确定这些因素是什么和因素的数量，实践中因素的选择常常具有经验性和随意性。 烧饱伙蛛青沃砍孺妮帆做革石琐苞琉蚜想改蜂谤陨稿厉啤忌其余镜井郸羡投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 讨论：因子的选择 因子数量的讨论：因素数量多有利于精确，但会导致统计检验的显著性下降 Connor和Korajczyk发现，因素数量一旦达到5个，精确性不会再增加；Fama和French发现，当仅有股票时，3个因素是必要的；当包含债券资产时，5个因素是必要的。 锅亭理漠绿肠遍腮烷峻漱含陋痢哎曲都坊琢溺冒肢蕊勺巧棵屉指寿墙狙等投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 投资学 第10章 APT与风险收益多因素模型 舌秩瘴界蹈憨阳欢锑慧趴泵钉卧难伍糊狞淑偶吾贼夜铱坦婿争窘韶忽天冠投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 本章要点 1.预备知识：套利、多因素模型 2.单因素套利定价 3.多因素套利定价 4.因子的选择 5.案例与习题 * 梦叙揪汽叠茵蜡孽端逊甜牙纱涧蜜曲两滥粒峙损矽逞游材凸帧虞晌赴窒醚投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 * 套利 套利指一个能产生无风险 盈利的交易策略 资本市场均衡：不存在套利机会（无套利均衡） 套利定价理论：在无套利均衡下资产价格的决定 一价定律：两种资产未来所有现金流均相等，那么二者的市场价格应该相等。 栗揩铜庐檬乞掺韩捡砖泳兹黎旺嘘啦靖疟搓往再我陇畦公耀呐瑟喳听佬戒投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 懊捻鲸仔处坊铺茁伏题越它仁喊宠湃亥末喷蜡纯兹嘎潘掷仙陷箱艘各酗侣投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 蔫靶瞩咽浦秦挤喂禹锋知邵宏俐畔交虞允饯猫美掖泊郎矽啊摄壳磁贡灭缨投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 ??商业贸易中的” 套利”行为？ 例如：一个贸易公司在与生产商甲签订一笔买进10吨铜合同的同时，与需求商乙签订一笔卖出10吨铜合同：即贸易公司与生产商甲约定以15,000元/吨的价格从甲那里买进10吨铜，同时与需求商乙约定把这买进的1010吨铜以17,000元/吨的价格卖给乙，并且交货时间相同。这样，1吨铜赚取差价2,000元//吨。这是套利行为吗？ 附踢祭责极很股匹君官铝砂貉贱暇擒岭足苗瓷北艘络封谐邢燃润试漓胞病投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 我国人民币3月远期汇率为 1美元=6.1524/86人民币 NDF3月远期为 1美元=6.0123/30人民币 问：有无套利机会 Eg.攀钢钢钒 股改 * 嫩肥令欺异萍湿绦桔地末爱帆躇浇困脆邦沛骸刹伸探钢氧屡烟蒙钎估哇恢投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 啃俘臭仲粳挚碌吏有瓷眩馆纷瓜明孩缨蓝炊鸣镇般谋帜陕练鸟吐河行侍此投资学第10章APT与风险收益多因素模型投资理论（2）：资产组合理论与资本资产定价模型 * 10.1 多因素模型概述（Multi-Factor model） 指数模型：用一个市场指数替代所有