第八章 三大报表阅读重点与分析技巧.ppt

第八章 三大報表閱讀重點與分析技巧 本章大綱 第一節 結構分析 第二節 縱斷面與橫斷面分析 前言 一般來說，財務報表的基本分析方法，以分析方式來說，至少分為結構分析與比率分析兩大類；就比較的範圍來說，則可分為橫斷面與縱斷面分析。 比率分析主要是利用各種有意義的財務比率剖析公司各方面的績效表現，此於後續各章中有詳細討論，本章將先就結構分析做一介紹，再對各種分析工具應用在橫斷面比較與縱斷面變化時的各種技巧加以說明。 結構分析 財務報表分析一開始，可以先從結構分析著手；也就是將報表整理成簡單而有意義的結構形式，使公司的特質很快地呈現出來。 以下將就損益表，資產負債表及現金流量表三部分分別討論。 結構分析（續） 損益表 損益表報導了一段期間的經營成果，包括產生多少營收、花費多少成本、最後的盈虧結果，乃至本業以外的各種收入與支出、利得與損失等。在一般正常情況下，公司本業的營業情形與成果，利用損益表即可掌握八、九成。 單一的財務報表數字很難產生有意義、有價值的資訊，必須建構在某些基本變數（如規模）的基礎上，或者做結構上的分解（如本業淨利 vs.業外收益等）才有意義。 以表8.1艾比公司2003年度的損益表為例說明。 表8.1 艾比股份有限公司損益表 表8.1 艾比股份有限公司損益表（續） 結構分析（續1） 營業利益率為一重要的指標，因為它代表了公司經營本業的獲利結果。營業利益率愈高，意味著公司本業的經營獲利能力愈強；營業利益率愈低，表示公司本業獲利愈差。 凡此種種都是在本業經營的過程中，很容易發生的交易活動，而這些交易既非銷貨收入（或銷貨收入減項）的一部分，自然不列入銷貨收入或是銷貨成本、銷管費用，但卻又是紮紮實實的收入與支出、損失與利得項目，直接關係到公司這段期間最後的營運結果，因此，在損益表上是以「營業外收入」與「營業外支出」（或稱「其他收入」與「其他支出」）的方式列在本業損益的報導之後。 結構分析（續2） 結構分析過程以及解讀要領說明於下。 步驟1：該公司多大規模──營業收入約在多少之譜？ 一拿到損益表，首先應注意的就是營業收入水準，以瞭解公司所屬規模：營業收入約在多少之譜？前面二位數是多少？ 步驟2：該公司成長情況如何──本期營業收入成長率如何？ 瞭解公司大致的規模之後，接下來要知道該公司本期的營收是否有所成長，以及成長幅度如何。以艾比公司為例。如果營收向上成長，但是成長幅度遠不及產業平均，仍是一個值得注意的訊號。 結構分析（續3） 步驟3：該公司獲利如何──每100元的營收，最後賺多少？ 要從損益表瞭解公司的獲利狀況，只要看一個數字即可瞭解初步結果——稅前淨利率或稅後淨利率。 如果分析的目的是評估管理當局的績效表現，以稅前淨利來評估較合理。 如果分析的目的是瞭解股東所能獲得的盈餘，或是比較不同公司間股東的投資報酬率，應以稅後淨利為評估重點。 分析的技巧和工具，必須與分析的目的相對稱。 結構分析（續4） 步驟4：該公司本業獲利如何──每100元的營收，本業賺多 少？ 營業利益所反映的是公司的本業利益，也就是公司從事其本業所能夠獲取的利潤。 真正決定公司價值的是公司本業的獲利能力。 在判斷公司的獲利能力及其未來的可能變化時，必須先將業外收支剔除，單就本業獲利能力來評估。 表8.2 比方公司損益表 表8.2 比方公司損益表（續） 結構分析（續5） 步驟5：該公司有多少空間可以進行銷管活動，也就是該公司毛利如何──每100元的營收，可獲取多少毛利？ 毛利率雖然只是損益表中的一個項目，既不能代表本業獲利，更不能衡量最後成果，但是在判斷公司的市場競爭力方面，卻是一個不錯的參考指標。 表8.1艾比公司為例。 結構分析（續6） 資產負債表 資產負債表是描繪公司在某一特定時點的資產狀況，以及投入資產所需的資金來源。由於項目眾多，看起來比損益表複雜許多，但是只要能用對方法，一樣可以很快掌握重點。茲將資產負債表分析程序之訣竅與解讀要領逐步說明於下。 結構分析（續7） 步驟1：規模多大──資產總額約多少？ 和損益表一樣，閱讀資產負債表一開始應先瞭解該公司的規模約有多大。一般來說，衡量規模大小的指標很多，除了營收和資產總額外，資本額、權益市值， 甚至員工人數都是常用的變數。 表8.3 艾比股份有限公司資產負債表 表8.3 艾比股份有限公司資產負債表（續） 結構分析（續8） 步驟2：資產結構──流動資產與長期資產所占結構各如何？ 在整體資產配置中，流動資產與長期資產是最主要的二類。 由於變現性的不同，流動資產與長期資產（特別是固定資產）共同形成的結構就變得非常重要。如果固定資產比重很高，有幾個可能的涵義： 結構分析（續9） 該公司所屬行業是一個資本密集型產業 公司投資政策傾向採取高資本低勞力路徑 該公司對於景氣的變化相對較