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金融衍生产品—权证 一、 什么是权证？ 1.1. 权证的定义 权证是发行人与持有人之间的一种契约关系，持有人向权证发行人支付一定数量的权利金之后，就从发行人那获取了一个权利。这种权利使得持有人可以在未来某一特定日期或特定期间内，以约定的价格向权证发行人购买／出售一定数量的资产。这些资产可以是个股，也可以是一篮子股票、指数、商品或其他衍生产品。 一、 什么是权证？ 1.2.1 权证的分类 认购权证：认购权证属于“看涨期权”，在未 　　　　　来某一时间以特定价格购买标的 　　　　　证券，但持有人并无义务购买标 　　　　　的证券； 认沽权证：认沽权证属于“看跌期权”，在未 　　　　　来某一时间以固定价格出售标的 　　　　　证券，但持有人并无义务出售标 　　　　　的证券； 一、 什么是权证？ 1.2.2 权证的分类 美式（American Style）权证，指权证持有人在到期日前，可以随时提出履约要求以买进或卖出约定数量的标的资产。 欧式（European Style）权证，则是指权证持有人只能于到期日当天，才可提出买进或卖出标的资产的履约要求。 一、 什么是权证？ 1.2.3 权证的分类 证券结算型：行权时，发行人与权证持有 　　　　　　人一方交付现金，另一方支 　　　　　　付标的证券进行结算； 现金结算型：行权时，发行人与权证持有 　　　　　　人按照股价与行权价之间差 　　 额以现金进行结算； 一、 什么是权证？ 1.2.4 权证的分类 公司认股权证（Company Warrant）：公司认股权证，是由权证标的资产的发行人（一般为上市公司）自行发行。公司认股权证属狭义权证。 备兑权证（Covered Warrant） ：则是由权证标的资产发行人以外的第三人（银行或券商等资信良好的专业投资机构）发行，备兑权证属广义权证。 二、 权证的特点 1、权证的杠杆效应 2、具有避险功能 3、损失有限、获利无穷 4、时效性 二、 权证的特点 2.1 权证的杠杆效应 能实现以小博大，权证对于投资者来说，最大的吸引只需付出原来用于投资相关资产的一小部份资本，即可把握资产价格上升获利。 杠杆比率=标的证券价格/（权证价格/行使比例）　　杠杆比率愈大表示杠杆效果愈大，其获利与损失的风险也愈大；反之，杠杆比率愈小表示杠杆效果愈小，其获利与损失的风险亦愈小。 二、 权证的特点 2.2 权证的避险功能 权证具有期权性质。投资人如已持有或即将持有标的股票头寸，可以购买权证作为避险工具。　　例如投资人预测股票价格即将上涨，却又担心预测错误或者为了规避系统性风险，即可用少许的金额买进一个认沽权证，当股票下跌时，其权证获利的部分可用来弥补买入股票标的物的机会成本。当股票价格上涨时，其买入股票已经获利，而损失的只是少许的权证金。反之，如该投资人预测标的物价格即将下跌，则可实行相反之避险操作策略。 二、 权证的特点 2.3 损失有限、获利无穷 权证到期前如不具行使价值或持有人未申请行使者，其最大损失仅为当初购买权证所支付的权利金，故损失有限。而在到期前，如标的资产价格上涨，则认购权证价格将随之上涨，因标的物价格可能无限上涨，故权证的获利是无穷的，即使是认沽权证，其获利空间也远大于权利金的损失。 二、 权证的特点 2.4 时效性 投资人买卖权证不像股票可以长期持有，权证具有存续期间，权证到期后即丧失其效力。权证到期时如不具行使价值，投资人将损失其当初购买权证的权利金。 三、权证价值 三、权证价值 四、决定权证价值的因素 四、决定权证价值的因素 五、权证的价格 布莱克—斯科尔斯（B-S）模型 Fischer black和Myron Scholes（1973）发表了《期权定价和公司财务》一文，在一系列严格的假设条件下，通过严密的数学推导和论证，提出了后来被称为“Black-Scholes模型”（B-S模型）的期权定价模型，成为期权定价理论研究中的开创性成果。 他们的工作被誉为“天才的公式”，金融市场的理论革命化。1997年Scholes获诺贝尔经济奖。B-S模型在实践应用方面被广泛采用。 五、权证的价格 布莱克—斯科尔斯（B-S）模型 理论假设包括下面几点： （1）期权标的是一种风险资产，可以被自由地买进或者卖出。 （2）期权标的价格变动遵循一般化的维纳过程，即其价格服从对数正态分布。（3）期权标的价格波动率为已知的常数。 （4）在权利期间内，不考虑标的资产的任何收益，如股利、利息等。 （5）期权是欧式期权，