第八章 利率期货.ppt

错误更正。 1、P66例4-2顺数第9行，“平掉两张”，改为“平掉10张”。 2、P73自第二自然段顺数第9行，“F2×21”，改为“F2×2” 3、P81顺数第8行，“平掉两张”，改为“平掉10张”。 第八章 利率期货 第一节 利率期货的产生与发展 60年代中期后，越南战争、其后是两次石油危机，美国国内物价水平全面上涨。为抑制通货膨胀，美国政府采取了紧缩的货币政策，将利率提得很高。但紧缩货币政策又导致经济衰退，迫使美国政府不得不降低利率以刺激经济增长。在这样的背景下，利率波动十分频繁。而金融机构、公司企业的资产负债中，有很大的一部分对利率十分敏感，它们迫切需要转移利率风险的途径。 1975年10月，CBOT推出了全球第一张现代意义上的利率期货合约----政府国民抵押协会证券期货合约。 1976年1月，芝加哥商业交易所国际货币分部（IMM）推出了90天美国短期国库券期货合约。 利率期货合约：交割物为债券的期货合约。 第二节 短期利率期货 交割物为短期债券的期货。 一．IMM90天国库券期货合约标准简介 交易单位： 1，000，000美元面值的短期国库券 报价方式： IMM指数 最小变动价位：0.01 个IMM指数点 每日交易限价：0.60个IMM指数点 合约月份： 3、6、9、12 最后交易日： 交割日前一营业日。 交割等级： 还剩90、91、92天的期限、面值为1，000，000美元的短期国库券。 交割日： 交割月份中一年期国库券尚余13周期限的第一天。 二、IMM指数 短期利率期货的报价是采用间接报价法，即IMM指数。 IMM指数=100 – 年贴现率×100 年贴现率=年利息/本息和=1-（本金/本息和） 如果债券的期限小于一年而为N个月时，设债券的买入价是P，到期本息和是A，则债券的年贴现率为： （1- P/A）×12/N IMM指数为： PI =100 – [（1 – P/A）×12/N] ×100 例9-1、如果债券的买入价是98，债券的期限为3个月，到期本息和是100，则：P=98。债券的年贴现率为： （1-P/A）×12/N=2%×12/3=8% IMM指数=100 – 年贴现率×100=92 三、IMM指数与实际报价的关系 P140图释。 当面值（到期日本息和）为A时，根据前述IMM指数公式，有 PI =100 – [（1 – P/A）×12/N] ×100 实际报价P与PI 的关系可通过上式解出P，即： P=A[1 - （1 - PI /100）×N/12] 如果按天计算，公式为： P=A[1 - （1 - PI /100）×D/365] 其中：D是债券天数 四. 浮动盈亏的计算 当IMM指数由PI1 变到PI2时，实际报价由P1 变到P2 ，有 P2 - P1 = A[1 - （1 - PI2 /100）×N/12] - A[1 - （1 - PI1 /100）×N/12] = A×N×(PI2 - PI1 )/(100×12) 或 P2 - P1 = A×D×(PI2 - PI1 )/(100×365) 当PI1 是买入价、PI2是卖出价（均为IMM指数形式）时，上式就是盈亏计算公式。 例9-2、IMM90天国库券期货合约的报价变动0.01个IMM指数点时，整张合约的报价变动多少？按三个月计算，将(PI2 - PI1 )= 0.01，A=1，000，000美元，N=3代入上述公式，有： P2 - P1 = A×N×(PI2 - PI1 )/(100×12) = 1,000,000×3×0.01/100×12 = 25(美元) 例9-3.IMM90天国库券期货合约的每日限价是0.60个IMM指数点，整张合约的每日限价是多少？ 按三个月计算，将(PI2 - PI1 )= 0.60，A=1，000，000美元，N=3代入上述公式，有： P2 - P1 = A×N×(PI2 - PI1 )/(100×12) = 1,000,000×3×0.60/100×12 = 1,500(美元) 例9-4.客户当日买入某月交割的IMM90天国库券期货合约一张， 价格为IMM指数90,当日未平仓,当日结算价为IMM指数89.70。求当日客户的浮动盈亏。 解：按三个月计算，将(PI2 - PI1 )= - 0.30