11项目分析与评估.ppt

项目分析与评估 关键概念与技能 懂得什么是决策树 理解并能够运用敏感分析和场景分析 理解盈亏平衡分析的各种形式 理解经营杠杆 决策树 假设你是太阳能电子公司（SEC）的财务经理。工程部最近开发了以太阳能为动力的喷气式发动机。这种发动机可用于客容量为150人的客运飞机。 喷气式发动机的未来销售取决于 未来空中旅行需求的不确定性 未来飞机燃油价格的不确定性 SEC公司150人客运飞机市场份额的不确定性 市场部建议公司制造一些样品以便于进行发动机的市场试销。来自生产部、市场部和工程部代表组成的计划委员小组建议公司继续进行试验和开发，并估计该初始阶段将持续一年，费用约需1亿美元，投入生产和市场试销成功的概率为0.75。 假定太阳能喷气式发动机的市场试销成功，SEC将购置土地，建造新厂房，进行大规模生产，这阶段将需15亿美元投资,未来5年内投入生产，贴现率15%，公司各年的现金流量表如下（单位：百万美元） 情景分析（scenario analysis)敏感性分析(sensitivity analysis) 检测某一特定NPV计算对特定假设条件变化的敏感度 敏感性分析的程序 确定敏感性分析的对象 选择不确定因素 分析不确定因素的变动影响 确定不确定因素的敏感程度 太阳能电子公司 喷气式发动机的总收入预测取决于 市场份额 喷气式发动机的市场容量 每台喷气式发动机的销售单价 盈亏平衡分析 变动成本 随着产量的改变而改变 总变动成本=总产量*单位变动成本 固定成本 在某一相关范围内不随产量变动而改变 总成本 变动成本+固定成本 现金保本点 经营现金流量等于0时的销售量 经营活动现金流量OCF=净利润+折旧 财务保本点 财务保本点发生在项目的NPV等于零 * 7-* * 第11章 Copyright ? 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin NPV 0 估计准确 0 估计不准确 GIGO 预测风险 介绍有用的工具,识别潜在错误存在的领域,以及它们最有可能危机的地方.评估我们所做估计的合理性,介绍错误的估计可能会造成的影响. 0 估计不准确 GIGO 预测风险 NPV 准确指出价值的来源 考虑关键因素----市场竞争程度 考虑潜在的竞争 记住NPV0的项目并不普遍存在 情景分析 决策树分析 敏感分析 $6,000 (3,000) (1,791) (300) 909 (309) $600 $900 -$1,500 收入 变动成本 固定成本 折旧 税前利润 税收（T=34%） 净利润 现金流入量 初始投资成本 第2-6年 第1年 投入 试验 不试验 成功概率75% 失败概 率25% 投资 不投资 NPV=0 NPV= -1500+900X3.3522 =1,517 不投资 投资 NPV=-3611 期初 第1年 第2年 试销和继续开发 -100 初始投资 -1500 生产 20000 50 $2.2 $0.8 $1714 $1000 10000 30 $2 $1 $1791 $1500 5000 20 $1.9 $1.2 $1891 $1900 市场规模（每年/架） 市场份额（%） 销售单价（百万美元） 变动成本（百万美元/架） 固定成本（百万美元/年） 投资（百万美元） 乐观估计 正常估计 悲观估计 变量 SEC公司对太阳能飞机的不同变量的估计 $8154 5942 2844 2844 1628 1903 $1517 1517 1517 1517 1517 1517 -$1802 -696 853 189 1295 1208 市场规模（每年/架） 市场份额（%） 销售单价（百万美元） 变动成本（百万美元/架） 固定成本（百万美元/年） 投资（百万美元） 乐观估计 正常估计 悲观估计 变量 对太阳能飞机在第1期末的NPV所作的敏感性分析 标准的敏感性分析，假定其他变量处于正常估计值， 计算某一变量的变动对NPV影响 例如，市场规模的悲观估计： 销售收入=5000*30%*2=3000 成本=5000*30%*1+1791+300=3591 经营活动现金流 =（3000-3591）*66%+300（折旧）=-90.06 NPV=-1500-90.06*3.3522=-1802 例如，市场规模的乐观估计： 销售收入=20000*30%*2=12000 成本=6000*1+1791+300=8091 经营活动现金流 =（12000-8091）*66%+300（折旧）=2879.94 NPV=-1500+2879.94*3.3522=8