余明桂学术大牛简介讲义.ppt

个人简介 余明桂（1974.11-），男，财务学博士，管理学博士后，武汉大学经济与管理学院会计系教授、博士生导师。主要研究领域为资本市场财务与会计、公司治理与企业投资融资。主持国家自然科学基金项目3项，在《经济研究》、《管理世界》、《金融研究》、《南开管理评论》、《Emerging Markets Finance and Trade》、《International Journal of Managerial Finance》、《Journal of Grey System》等国内外重要学术刊物发表论文20余篇。 教育背景和学术经历 教育背景 学士，经济学，军事经济学院（1993—1997年） 硕士，经济学，军事经济学院（1998—2001年） 博士，管理学，华中科技大学（2001—2004年） 学术经历 博士后，华中科技大学 （2005年5月—2007年4月） 会计系副教授，武汉大学 （2007年11月—2010年10月） 会计系教授，武汉大学 （2010年11月—至今） 集团内关联交易、高管薪酬激励与资本配置效率 潘红波 余明桂 2014年10月 论文框架 一、引言 二、理论分析与研究假设 三、数据和方法 四、结果与分析 五、结论 一、引言 为了激发高管的积极性和创造性，促进中国企业和经济的持续、快速增长，高管薪酬激励成为理论界和实务界关注的焦点。 大量研究发现，随着市场化改革的逐步深入，我国上市公司高管薪酬与公司绩效存在显著的正相关关系( Wang and Xiao，2011; 方军雄，2011) 。在此基础上，学者开始从公司治理、会计业绩信息异质性等方面分析高管薪酬激励的影响因素( Wang and Xiao，2011; 蒋涛等，2014) 尽管这些研究丰富了我们对企业高管薪酬激励及其经济后果的认识，但是，他们均忽略了我国实际控制人利益主导下的集团内关联交易可能产生的影响。 因此提出问题：集团内关联交易是否可能影响高管薪酬激励和企业资本配置效率，进而影响中国宏观整体资源的配置效率。这也构成了本文的研究主题。 集团内关联交易会降低高管薪酬激励的原因解释 在外部市场不完备的情况下，实际控制人会进行更多的集团内关联交易，以降低整个企业集团的交易成本( Khanna and Yafeh，2007)。 在投资者法律保护水平较低的情况下，实际控制人可能利用集团内关联交易进行利益输送( 郑国坚等，2013)进而降低公司绩效与高管努力的相关性。 在金融市场欠发达的条件下，风险规避的控股股东可能利用集团内关联交易的保险效应，以降低成员公司的风险最终减弱公司绩效与高管努力的相关性。 本文研究的几个主要方面： 从集团内关联交易视角分析高管薪酬激励。 拓展和深化了家族成员担任企业高管的相关研究。针对家族企业中家族成员担任高管的普遍现象( Khanna andYafeh，2007; 许静静和吕长江，2011) ，本文从外部职业经理人薪酬激励不足引发的低投资效率视角为其提供了有益的解释。 拓展和深化了企业集团经济后果的相关研究。已有研究主要从效率观、控股股东利益输送观等视角分析企业集团内部关联交易的经济后果，而且没有达成一致的研究结论( Stein，1997; 王化成等，2011) 二、理论分析与研究假设 （一）集团内关联交易与高管薪酬业绩敏感度 本文认为，集团内关联交易会弱化高管薪酬激励契约的基本假设———公司绩效与高管努力的相关性，进而降低高管薪酬业绩敏感度。 主要体现在三个方面： 一是，关联交易通常不是按照充分挖掘产品相关信息情况下的公允价格进行的，从而弱化成员公司绩效与高管努力的相关性。 二是，投资者为了提升控制权私有利益，要求更多地进行关联方交易，以将利润从持股较低的公司转移到持股较高的公司，从而弱化成员公司绩效与高管努力的相关性。 三是，在金融市场相对落后的情况下，控股股东可能利用集团内关联交易，以在成员公司之间产生互保效应，最终降低成员公司的风险。 假设1：在其他条件相同的情况下，集团内关联交易会降低成员公司高管薪酬业绩敏感度。 （二）集团内关联交易、家族成员高管与资本配置效率 这里进一步分析，集团内关联交易弱化高管薪酬业绩敏感度的经济后果。在中国家族企业中，CEO或董事长一般是由家族成员或外部职业经理人担任。 在家族成员担任CEO 或董事长的企业，由于该家族成员目前持有企业集团大量股份或者将来会继承家族大量股份，其努力程度与自身的财富有着极大的联系。所以，在家族成员担任CEO 或董事长的成员企业，集团内关联交易不会降低成员公司的资本配置效率。 假设2：在外部职业经理人担任CEO 和董事长的企业，集团内关联交易会降低公司资本配置效率。 假设