一宏观经济回顾与展望.docVIP

一 宏观经济回顾与展望 就在大家开始思考美国经济可能会率先复苏的时候，全球经济的格局又发生了微妙的变化，这次撬动杠杆的是欧洲和中国。 原本低迷的欧洲经济，上周擦出了意外的火花，两大经济体德、法的2季度GDP环比竟然出现了微弱增长，这对欧元区而言不啻是雪中送炭，直接推动欧元区2季度GDP也好于预期。 而与此相对应的，美国上周的公布数据却意外的疲软，除了月度贸易赤字继续保持收窄趋势外，其他指标几乎都相当差劲，零售销售再度转为负增长，如果剔除受到政策影响的汽车销售的话，则零售的跌幅更深，突出现疲软的劳动力市场无法为消费提供充足的复苏动能；7月CPI同比创1950年后的最大跌幅，给期待加息的投资者浇了一盆冷水，不过，剔除食品和能源后的核心CPI仍维持上涨，显示通胀压力依然存在；产能利用率略有回升，但依然维持在数年来的低点，显示产能过剩严重；而密歇根消费者信心指数则出现意外下滑，显示美国民众对经济前景的期望并不高。 这一对比形势的变化，再配合美联储政策声明并未对货币政策做出任何暗示，导致市场针对美元的加息预期明显降温，美债收益率大幅走跌，美元则出现回落。 不过，随后中国股市暴跌则替美元扳回一程，中国A股创出数个月来的最大单周跌幅，市场担心中国资产泡沫破灭直接拖累中国经济复苏，并影响世界复苏进程。避险情绪再度抬头，推动美元再度走强。 由于近期欧美数据扑朔迷离，很难从这些纷繁的数据中得出趋势性的结论，预计本周美国债市及国际汇市仍将受制于即将公布的数据，以及新兴市场股市的表现。不过我们大体上仍认为，美国经济调整的基础好于欧洲，美国也最先表现出经济复苏的萌芽，因此对于未来的经济复苏前景，我们依然看好美国的表现。对于新兴市场的经济，我们坚持认为会在欧美复苏之后才能复苏，主要新兴市场经济近期好转的基础相当脆弱，特别是新兴经济体资本市场的涨幅明显大于发达经济体，如果新兴市场的股市继续大幅下跌，我们将会予以密切关注。 二 美国债券市场 美国债市方面，收益率大幅下跌，其中10年期国债收益率大跌29个基点，收于3.57％；2年期国债收益率下跌24个基点，收于1.06％。互换利率曲线变动更为剧烈，且呈陡峭化趋势，10年期互换利率下跌51个基点，收于3.72％；2年期互换利率下跌38个基点，收于1.43％。 10年期美债收益率上周大幅下跌，击穿了7月份以来上升通道的下轨支撑，技术上出现破位，打开了进一步下行的空间。如果市场针对美元的加息预期不再重燃的话，美债收益率可能会继续走低，10年期收益率有测试3.3-3.4％支撑的可能。不过考虑到目前经济复苏的前景并不稳定，因此我们仍维持此前的中期判断，即10年期收益率中期内将在3-4％区间内宽幅振荡。 三 国际汇市 1）美指初战告捷，仍面临硬仗 美元指数上周前半段回落后周五大幅反弹，恰好完成了对4月份以来下降压力线的回抽，对这条压力线的突破，使得美指的反弹之路初战告捷，但美指若想打开上行空间，仍需突破3月份以来的下降压力线，否则短期走势可能陷于振荡。 支撑位：78.25、77.40、76.50 阻力位：79.70、80.30、80.90 2） 人民币NDF升值预期进一步降温 人民币即期汇率上周波幅有所扩大，但1年期NDF升值预期进一步降温，汇率回落到6.81附近。A股暴跌及近期中国公布的经济数据较预期为差，市场开始担心中国经济复苏进程可能没有预期中的快，从而影响到NDF市场对人民币升值前景的看法。 我们对人民币汇率的看法仍保持不变，即中期内将以稳定为主，升值与贬值空间均不大。但如果近期美元走强，则不排除人民币即期汇率会略有走贬。 3）欧元下行压力不减 欧元上周冲高回落，恰好对前一周的跌幅进行回调，目前欧元依然守在两条上升趋势线的上方，技术上仍维持看涨，但这一涨势命悬一线，考虑到日图技术指标呈顶背离状态，这通常是一种见顶信号，欧元跌破趋势线的机会正在上升。 一旦欧元跌破这两条趋势线，则将发出强烈调整信号，届时汇价可能会大幅下挫。 支撑位：1.4000、1.3860、1.3750 阻力位：1.4320、1.4440、1.4600 4）英镑下行压力较大 从技术图表观察，英镑上周走势相对疲软，已经跌破了4月份以来的上升趋势线，并完成了回抽，日图KD指标再顶背离的基础上再次出现死叉向下，发出了更多的见顶信号。预计英镑近期下行压力较大，有跌向1.60一线寻求支撑的可能。 支撑位：1.6250、1.5960、1.5790 阻力位：1.6670、1.6880、1.7040 5）美元/日元V型反转并跌破趋势线 受避险情绪抬头影响，日元上周大幅上扬，美元/日元出人意料的走出V型反转，大幅下挫，并跌破了7月份以来的上升趋势线，技术上发