上周平安零售指数上涨2.79基点,跑输沪深300指数0.3个基点.docVIP

上周平安零售指数上涨2.79基点，跑输沪深300指数0.3个基点 上周平安零售指数上涨2.79个基点，同期上证指数上涨2.19个基点，沪深300指数上涨3.09个基点。70家样本公司中58家上涨，11家下跌，1家持平。细分行业中，平安百货指数上涨1.99个基点，平安超市指数上涨0.5个基点，平安专业市场指数上涨1.73个基点，平安专业专卖店指数上涨5.49个基点。 板块整体性机会仍不明显 上周零售板块整体略跑赢指数，从个股表现来看，受股权激励刺激、年报超预期的昆百大以21.2%的涨幅居首，而受产业资本增持刺激的南京中商、豫园商城等亦有不错的表现。跌幅榜上，受三公消费抑制等政策影响，翠微股份下跌5.6%，跌幅居首。总体来看，个股涨跌缺乏统一主题，板块性机会仍不明显。 我们测算21家重点百货13年净利润增速15.7%，略高于12年，目前动态PE估值约13X；预计百货全行业13年收入增速10-15%，净利润增速5-10%，目前动态PE估值12.5X，基本反映了市场对于板块盈利增速的预期。 本周随笔：收获现金的季节 经济弱复苏、人工租金成本快速上升、电商新业态分流冲击，传统零售公司在当今所面临的困难和挑战大过历史上任何时刻，在利润表上表现为收入放缓、经营杠杆下滑等。但不可否认的是，经历了过去多年的扩张红利，经营优秀的公司已经迎来收获现金的季节，其资产负债表和现金流量表的健康程度，也是历史上任何时刻所无法媲美的。随着板块因悲观业绩预期而大幅杀跌，部分持有大量现金和核心地段自有物业的资产富裕型公司，已逐渐进入价值洼地。 大量的货币现金，是报表中最为实在的资产，一方面提供了极强的价值底线，另一方面也可以通过分红或投资理财产品，提升现金收益率以回报股东。周末发布年报的王府井就是其中的典型代表，在现金管理上为同行们作出了榜样。 从传统分析框架来看，王府井12年收入增长9%，净利增长15%（可比业绩增长8%），人工、租金+折旧摊销费用分别增长28%和23%，经营压力可谓不小。但从资产质量的角度来看，截至12年末，公司持有货币现金70亿元，占总资产的48%，剔除计息负债后的净现金48亿元，占市值比50%。一方面公司大比例分红回报股东（分红比例48%，股息率3.35%），另一方面公司投资稳定高收益的商业物业信托理财产品以对冲公司债利息支出（收益率高达9%）。 建议关注资产富裕型公司 1-2月社零等宏观消费数据低于预期，引发市场对于行业一季度乃至全年的盈利预期下调，而从长期来看电商等新业态冲击，抑制板块估值，因此从传统经营分析角度来看，目前时点板块参与价值仍然不显著。但从资产质量的角度来看，经历了过去多年扩张红利的零售公司，大多拥有充裕的账面现金（现金占市值比为历史最高水平，在所有行业中排名第二），或通过高比例分红、或通过投资理财产品提升其价值。出于对经营模式的担忧导致的股价杀跌，一旦跌破这些公司的价值底线，可能被动成为产业资本觊觎的对象。 风险提示：人力、租金等成本上升压力；长期通胀抑制终端消费需求等。 正文目录 一、行业观点及公司推荐 5 二、一周行情回顾（0318-0322） 5 2.1 板块行情 5 2.2 板块估值 6 2.3 个股行情 8 三、重要公告回顾 8 四、行业新闻回顾 9 ? 沃尔玛首次关停大卖场，深圳园岭店将关门 9 ? 华润万家去年净利大增近五成，难掩隐忧 9 ? 深圳传统百货面临转型，购物中心趋势明显 9 ? 银泰百货更名，加快转型、强化资源整合 10 五、电子商务专题 10 5.1 电商新闻 10 ? 京东商城调整研发系统组织架构，李大学负责 10 ? 十九家母婴品牌加入苏宁红孩子质保联盟 10 ? 京东商城领跑3C电商市场 领先优势再扩大 10 ? 1号店与百度合作，重点拓展大数据应用 11 ? 百度欲斥资1亿美元并购爱帮网 11 5.2 电商数据跟踪 11 六、本周随笔：收获现金的季节 15 七、风险提示 15 图表目录 图表1 平安零售指数走势 4 图表2 平安百货指数走势 5 图表3 平安超市指数走势 5 图表4 平安专业专卖店指数走势 5 图表5 平安专业市场指数走势 5 图表6 平安零售板块动态估值 6 图表7 平安百货板块动态估值 6 图表8 平安超市板块动态估值 6 图表9 平安专业专卖店板块动态估值 6 图表10 平安专业市场板块动态估值 6 图表11 个股涨跌幅排行榜（0318-0322） 7 图表12 个股换手率排行榜（0318-0322） 7 图表13 淘宝商城流量趋势变化 11 图表14 京东商城流量趋势变化 11 图表15 亚马逊中国流量趋势变化 11 图表16 当当网流量趋势变化 11 图表17 苏宁易购流量趋势变化 11 图表18 一号店流量趋势变化 11 图表19 淘宝商城跳转