今年全球资产配置报告书.docVIP

2015年，全球经济的弱复苏开始进入第六个年头。 　　这种弱复苏也被称为“新常态”(1) 或“长期增长停滞”(2)。不管何种叫法，其突出特点都是经济增长减缓，储蓄增加，投资下降，及实际利率下降。在弱复苏的大背景下，全球经济进一步分化：美国经济增长相对强劲，其它国家经济持续减速。 　　这种分化有望在2015年延续，并带来各国货币政策的分化，从而引发资金流动，推升美元，增加金融市场波动。由于全球经济总体仍在复苏，风险资产仍将获得正收益，但收益率较之前或降低。目前低通胀及低利率的环境有望得到延续，尽管利率水平会随着美联储的加息而最终上升。在2015年的某个阶段，市场对美联储加息的预期会加强，市场波动率可能会随之上升。但波动率最终会回归低位。 　　环球视觉网综合财经1月16日消息 美联储在2015年预期的加息，将为风险资产上涨带来阻力。不过，欧洲央行及日本央行会持续扩张资产负债表，可在一定程度上弥补美联储政策转向带来的影响。不仅如此，低波动率的总体环境，将会持续诱导投资者将目光投向高风险资产以寻求更高收益。这会全面压低风险资产的风险溢价。 　　美联储与其它主要国家货币政策的分化，会使得美元相对于欧元、日元等货币持续走强。美元指数或许进入长期的上升周期。这会带来外汇市场的交易机会。美元走强会对大宗商品施加持续的下行压力。大宗商品市场波动将增大，交易机会增加。 图1：2015年宏观发展逻辑 　　全球宏观环境的这种变化，会为灵活的大类资产配置以及宏观投资带来机会。事实上，美国的跨资产投资基金的增速在过去几年已经超过单纯的股票或债券基金。对于中国投资者，在人民币开始趋于均衡的情况下，以全球资产配置来分散投资风险就很有意义。 　　本报告相应遵循从全球经济、政策、市场环境到各资产预期表现的逻辑与框架，对上述宏观趋势及主题进行分析阐述，并提供如下全球资产配置建议(本报告对市场的预期期限为中期，也即2015年)： 全球大类资产风险收益吸引力排序 　　上述全球资产配置体系为全球大类资产在风险收益方面的吸引力排序，从最强吸引力到最弱吸引力，以“+ +”、“+”、“0”、“-”、“- -”五个等级进行标识。其中，“+ +”表示最强吸引力，相应配置建议为增配；“- -”为最弱吸引力，相应配置建议为减配；“0”为中性吸引力，相应配置建议为标配。“+”为中性偏强，“-”则为中性偏弱。以美元资产为例，由于美元预期走强以及权益类资产相对强的预期表现，对美元之外货币计价的国际投资者来说，美国股市被标识为最强吸引力(++)，建议增加配置。以大宗商品为例，由于大宗商品价格预期会持续面临下行压力，从而被标识为最弱吸引力(- -)，并建议降低配置，甚至做空。 　　经济 　　2015年，全球经济增长将持续分化。发达国家仍将维持相对的复苏优势，其中又以美国的增长优势最为明显。总体来看，美国有望保持2%到3%的增速，欧元区及日本增速将接近1%，中国增速可能会进一步降低到7%以下。 　　自2008年金融危机及衰退以来，全球经济复苏即将进入第六个年头。此次复苏最主要的特点就是经济反弹远远低于历次复苏期的反弹幅度。全球经济的潜在增长率似乎在下降。而且随着时间推移，美国经济复苏的相对优势也越加明显，并成为2014年2、3季度主要国家中唯一保持强劲增长的国家。 　　全球GDP增速在2014年预计会达3%左右，接近长期平均增速，但远远低于历次复苏期增速。市场对2015年全球GDP增长温和乐观，预期为3.1%到3.5%左右。 图2：全球GDP增速 　　美国 　　美国是目前经济复苏最为强劲的国家。这一趋势有望在2015年得到延续。美国的增长主要为内生性增长，因此具有更高的可持续性。美国经济的复苏源于各种有利因素的叠加。其中有主动而为之的正面政策推动，如宽松的货币政策及其带来的房地产市场的企稳、股市的大幅上涨和就业的持续好转；又有客观甚至运气的因素，如持续的科技创新及新能源的发展等。 　　金融危机后，美联储在货币政策上总体把握准确，在相对短的时间内修复并培育了金融市场，从而为实体经济的复苏提供了必要的金融条件。包括三次量化宽松在内的非常规货币政策的运用，提振了股市及房地产市场，为消费者带来财富效应，促进了消费，带动了增长。不过，美国这次的复苏尽管相对稳定，但并未恢复到危机前的增长状态。这体现在就业数据上。美国的狭义失业率(U3失业率)持续下降，于2014年12月降至5.6% ，接近完全就业。美国的广义失业率(U6失业率)则依然处于11.2%的高位，远远高于危机前7.9%的水平。不过，历史上由金融危机造成的衰退都需要很长时间复苏。从这点看，美国经济复苏缓慢并非异常。 图3：美国失业率 　　美国的GDP增长预计在2014年可达2.5%左右。市场对美国2015年的增长较为乐观，预期为2.7%到3%