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3. 利率市场化 * * 起点：金融抑制下的利率管制 * * 金融抑制下的真实利率 * * 为什么要利率管制？低利率和利差 * * 银行通过利差获得收入 * * 利息收入长期以来是银行的主要收入来源 * * 中美银行业利息收入占比 * * 银行也不良贷款率明显上升 * * 金融抑制的结果：真实利率反周期 CPI Real interest rate(1 year) * * “活乱循环”的经济逻辑: 经济过热——总需求旺盛——高通货膨胀——名义利率管制——真实利率更低——投资旺盛——经济进一步过热…… 直接解决办法：信贷配给 中国信贷配给的工具：存款准备金、窗口指导、道德游说等。 为什么中国经济波动如此之大？ * * 利率市场化 总体思路是先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额 1995年，《人行关于“九五”时期深化利率改革的方案》初步提出利率市场化改革的基本思路 1996年6月1日，放开银行间同业拆借市场利率 1997年6月，银行间债券市场正式启动，同时放开了债券市场债券回购和现券交易利率 1998年，将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由10%扩大到20%，农村信用社的贷款利率最高上浮幅度由40%扩大到50% 1999年10月，对保险公司3000万元以上、5年以上大额定期存款，实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法。? 1999年允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30%，将对小企业贷款利率的最高可上浮30%的规定扩大到所有中型企业 ?2000年9月21日，实行外汇利率管理体制改革，放开了外币贷款利率；300万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客户协商确定 2002年，扩大农村信用社利率改革试点范围，进一步扩大农村信用社利率浮动幅度；统一中外资金融机构外币利率管理政策 * * ?2003?年?7?月，放开英镑、瑞士法郎和加拿大元的外币小额存款利率管理，由商业?银行自主决定 2004?年?1?月?1?日，商业银行、诚信社贷款利率浮动区间上限扩大到贷款基准利率的?1.7?倍，农信社贷款利率浮动区间上限扩大到贷款基准利率的?2?倍，?金融机构贷款利率浮动区间下限保持为贷款基准利率的?0.9?倍不变。 ?2005年3月16日,央行再次大幅度降低超额准备金存款利率,并完全放开了金融机构同业存款利率 ?2006?年?8?月，将商业性个人住房贷款利率浮动扩大至基准利率的?0.85?倍 ?2008?年?10?月，将商业性个人住房贷款利率下限扩大至基准利率的?0.7?倍 ?2012年6月，进一步扩大利率浮动区间。存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍 * * 几个数据 1年期银行间同业拆借利率达到5.2％，一年期银行理财产品收益率一般在5％-6％，而一年期定期存款利率只有3.5％，半年期国库现金存款招标利率高达6.8％，而半年期定期存款利率仅有3.3％。可以大概的估算，1年期定期存款利率被人为压低了1.5至2个百分点。 美国20年 * * 为什么利率市场化步履维艰？ 国有银行 国有企业 谁是金融抑制的受害者：中小企业，居民。 路在何方？高利贷背后的经济学 * * 2013年7月20日 央行宣布，自7月20日开始，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平。 * * 央行逐渐放松对利率的管制 * * （二）下半年金融经济形势展望 1.预计货币供应量增速将继续回落，信贷结构调整力度将加大 上半年M2 同比增长14%，增速较5 月下降1.8 个百分点，但仍高于年初确定的13%的预期增长目标。随着美联储EQ 退出预期增强导致外汇占款回落，以及监管部门强化对银行表外业务的监管，M2 增速将回落至目标值附近。 信贷规模不会扩大，预计下半年信贷规模约为4 万亿左右。预计全年仍保持在9万亿左右。投放重点领域和薄弱环节 * * 2. 基准利率下调可能性小 利率市场化进程加快 虽然当前中国经济增长疲软，且制造业企业面临的实际利率偏高，但基准利率下调的可能性仍然较小。 （1）指标在合理区间 （2）降息刺激产能过剩 （3）房地产价格高涨 * * 3. 市场流动性偏紧 存款准备金率有可能下调 下半年，在美联储E Q退出预期的影响下，外汇占款可能回落，市场流动性将处于略为偏紧状态。 我国存款准备金率仍处于较高水平，大型金融机构为20%，中小型金融机构为18%，有较大的下调空间。如果下半年外汇占款仍然较少，很可能会下调存款准备金率一到两次。 * * 4. 人民币升值放缓，波幅进一步扩大 * * 5. 激活财政资金存量，优化支出结构 上半年全国公共