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优秀精品课件文档资料 中信证券研究部 张宏波 2010.08 港口行业研究方法 * 目录 第一章 行业规模及概况 第二章 行业成长性 第三章 行业盈利性 第四章 研究方法探讨 * 第一章 行业规模及概况 出口导向型的经济发展模式和重化工业为主的产业结构使中国成为世界港口业发展的引擎，港口业发展重心正在加速向中国转移。港口码头泊位向大型化、专业化发展，形成了以珠江三角洲，长江三角洲及环渤海湾为主的港口码头群。 集装箱和散杂货吞吐量均居于世界首位 世界货物吞吐量前十大港口中中国占到8个，分别为上海，深圳，广州，宁波-舟山，青岛、香港、大连和厦门。 上海和深圳集装箱吞吐量分别居世界第二位和第四位 从2004年起上海港超过鹿特丹成为以吨位计数的全球第一大港 2009年全年我国沿海港口以吨位数计的吞吐量达到55.61亿吨，全国集装箱吞吐量达到1.21亿标准箱，均位于全球首位。 * 中国港口类型划分 沿海港口 以腹地划分的主要沿海港口： 长江三角洲港口：上海、宁波、连云港等 珠江三角洲港口：广州、盐田、赤湾、蛇口等 渤海湾港口：天津、大连、锦州、营口等 胶东半岛港口：青岛、烟台、日照等 以主要装卸货种闻名的沿海港口 集装箱港：上海、深圳、广州、宁波-舟山、青岛、天津等 煤炭港：秦皇岛、黄骅、天津、青岛、日照、上海、宁波-舟山、广州等 焦炭港：天津、上海、宁波、舟山、广州等 矿石港：日照、大连、天津、青岛、宁波、防城 化肥港：大连、天津、青岛、上海、厦门、黄浦、赤湾 油气港：大连、青岛、上海、宁波、惠州、汕头 粮食港：营口、大连、天津、青岛、上海、黄浦 内河港口 以内河流域划分 长江水系港口、京杭水系港口、珠江水系港口、黑龙江水系港口 * 第二章 行业成长性 * 集装箱和散杂货吞吐量关键因素 中国港口集装箱吞吐量与外需直接相关 随着近几年中国经济总量的显著提升，外贸依存度已经大幅提高。回归分析显示，中国港口集装箱吞吐量增速与国外主要经济体增速呈6：1的比例。 散杂货的需求与中国经济发展息息相关，其中 煤炭吞吐量需求来源于“西煤东运”、“北煤南运”所带来的煤炭资源配置，主要取决于电厂、钢铁和水泥等高耗能产业的发展，受经济活动强弱以及季节性影响较大。 金属矿石吞吐量需求主要取决于国内钢铁行业的发展，与国内固定资产投资情况直接相关。 石油及其制品吞吐量需求主要取决于石化产业的发展，在主要货种中较为稳定。 * 集装箱业务：高增长下各港口增长动力各异 在高增长背景下，长三角区域增速居前，珠三角区域次之，环渤海地区港口增幅最小。 我们认为，造成各港口增速各异的主要原因是：不同港口腹地的地区分布有所不同，一般而言，腹地货物吞吐需求较大的港口的增速较快，如长三角对应上海等（世博会）、珠三角对应广州等（出口量较大）、环渤海对应天津等。 * 煤炭业务：煤炭需求受经济增长的拉动影响较大 过去几年国内重化工业高速发展，电厂、钢铁和水泥等高能耗产业能力大幅扩张，煤炭需求旺盛。 08年下半年以来，实体经济下滑、重工业萎缩以及节能减排进一步推进使得下游煤炭需求下降非常明显，自08年11月以来开始出现双位数的负增长。 今年上半年，在实体经济逐步回暖的背景下，社会用电量提升、钢铁产量增加以及进口煤炭需求上升等都较大地拉动了港口煤炭吞吐量，同比增速重现两位数增长。 * 煤炭业务：与火电发电量存在高度的相关关系 目前通过港口下水的煤炭多为电煤，因此电煤的需求量对煤炭吞吐量的影响程度较大。根据对港口煤炭吞吐量和火力发电量的相关关系分析，煤炭吞吐量与火力发电量存在高度相关性。 在经济增速仍较稳定的背景下，预测今年火力发电量增速为7.6%，根据回归结果分析，预计今年港口煤炭吞吐量增速为13.4%。 * 金属矿石业务：去年高基数因素导致今年增速大幅下滑 中国本轮扩张性增长带来了投资的大幅上升，催生了对钢铁和铁矿石需求大幅增长，近三年铁矿石吞吐量均维持在17%左右。 09年受益国家四万亿投资的推进以及钢铁、汽车和造船等行业振兴计划的实施，钢材需求出现较快增长，直接拉动铁矿石吞吐量快速上升，月均同比增速接近30%。 在09年高基数的背景下，今年铁矿石吞吐量依然维持高位，但增速却出现较大下滑。 * 金属矿石业务：房地产政策将导致下半年房地产投资大幅放缓 今年4月份以来政府频频出台严厉的房地产政策，受此影响，下半年房地产投资增速将可能大幅放缓。而房地产投资增速的放缓将导致占钢材需求量一半左右的建筑用钢的需求减少，这将直接影响铁矿石的进口量。 国际铁矿石价格优势的丧失将抑制铁矿石进口需求。 * 石油及其制品：汽车旺销带动原油进口需求 与国内石化行业需求的发展紧密相关，石油及其制品吞吐量近年来增长率较为稳定。 汽油车用油约占汽油总体消费的82%，因此原油消费与汽车销量密切相关。从去年4月起，