《金融工程教学课件》第六章 互换概述.pptx

Financial Engineering金融工程互换概述第六章金融系 阮坚互换产生平行贷款英国母公司A美国母公司B英镑贷款美元贷款B子公司A子公司信用问题金融系 阮坚互换产生英镑贷款背对背贷款英国母公司A美国母公司B美元贷款B子公司A子公司障碍：外汇管制金融系 阮坚比较优势（Comparative Advantage）理论金融系 阮坚大卫·李嘉图（David Ricardo）认为，国际贸易的基础是生产技术的相对差别（而非绝对差别），以及由此产生的相对成本的差别。对于处于绝对优势的国家应集中生产优势较大的商品，处于绝对劣势的国家应集中生产劣势较小的产品（即“两优相权取其重，两劣相衡取其轻”），然后通过国际贸易，互相交换商品，彼此都节省了劳动力，都得到了好处。比较优势贸易理论在更普遍的基础上解释了贸易产生的基础和贸易利得，大大发展了绝对优势贸易理论。互换的条件金融系 阮坚李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济活动。互换是比较优势理论在金融领域最生动的应用。根据比较优势理论，只有满足一下两种条件，就可进行互换：双方对对方的资产或负载均有需求；双方在两种资产或负债上存在比较优势。利率互换和货币互换合约占比：63.16%36.25%76.80%Amounts outstanding of over-the-counter (OTC) derivatives（In billions of US dollars）金融系 阮坚1.互换的定义与种类金融系 阮坚互换的含义金融系 阮坚互换（ Swaps ）是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。互换可以看作是一系列远期的组合互换的类别金融系 阮坚根据现金流计算方式的不同利率互换（ Interest Rate Swap，IRS ）货币互换（ Currency Swap ）其他互换利率互换在利率互换中，双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。作用：改变资产负债的属性（固定←→浮动）常见期限包括1 年、2 年、3 年、4 年、5 年、7 年与10 年，也偶见30 年与50 年的利率互换。floatABFix金融系 阮坚固定利率浮动利率AAA公司4.0%6个月LIBOR ? 0.10%BBB公司5.2%6个月LIBOR + 0.6%比较优势的观点AAA公司想借入浮动利率贷款1000万。BBB公司想借入固定利率贷款1000万。0.7%1.2%0.5%利率互换交易（一）收益分析：（LIBOR ? 0.10% +5.2% ） ?（LIBOR + 0.6%+4.0%）=0.5% 分配方案：AAA实际利率：LIBOR ? 0.35% BBB实际利率： 4.95%4.35%AAA公司BBB公司4%LIBOR+0.6%LIBOR利率互换交易（二）金融机构为双方设计互换方案4.33%4.37%AAA公司金融机构BBB公司4%LIBOR+0.6%LIBORLIBORLibor VS. Shibor许多利率互换合约中的浮动利率为LIBOR。LIBOR是银行给其他大银行提供资金所收取的利率，一些大银行或金融机构对许多主要货币都提供1、3、6、12月期LIBOR利率。LIBOR的风险含义？LIBOR是具有AA信用级别的银行从其他银行借入资金的利率，反应的是AA信用级别银行的信用风险。LIBOR一般不是无风险利率。上海银行间同业拆放利率为Shibor，从2007年1月4日开始正式运行由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。利率互换报价/金融系 阮坚金融系 阮坚/金融系 阮坚案例：兴业－花旗利率互换协议金融系 阮坚协议时间：2007年1月18日交易双方：兴业银行与花旗银行利率互换期限：自2007.1.18起期限为一年 约定：每三个月交换一次现金流如下案例：兴业－花旗利率互换协议协议时间：2007年1月18日交易双方：兴业银行与花旗银行利率互换期限：自2007.1.18起期限为一年 约定：每三个月交换一次现金流如下兴业银行花旗银行金融系 阮坚案例6.1 II金融系 阮坚货币互换典型的货币互换是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。利率互换与货币互换之差异：利率互换：通常无需交换本金，只定期交换利息差额；货币互换：期初和期末须按照约定的汇率交换不同货币的本金，期间还需定期交换不同货币的利息。美元FixAB英镑Fix金融系 阮坚货币互换的原因及原理双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势假