项目现金流量.ppt

教材上关于项目现金流量的内容 项目现金流量：初步考察 相关现金流量 区分原则 增量现金流量 沉没成本 机会成本 附带效应 净营运资本 融资成本：不考虑 其他问题 教材上关于项目现金流量的内容 预计财务报表与项目现金流量 起步：预计利润表（P186） 项目现金流量（P187） 项目现金流量=项目经营现金流量—项目净营运资本增加额—项目净资本性支出 经营现金流量=EBIT+折旧—所得税 预计总现金流量和价值（P187-188） 教材上关于项目现金流量的内容 项目现金流量的深入理解 进一步考察净营运资本（P188-189）：考虑应收、应付 折旧（P190-193） 举例：MMCC公司（P193-196） 教材上关于项目现金流量的内容 经营现金流量的其他定义 逆推法（P196-197） 顺推法（P197） 税盾法（P197） 教材上关于项目现金流量的内容 贴现现金流量的一些特殊情况（贴现现金流量分析的应用）：三种情况 评估降低成本的建议：P198-199 制定竞标价格：P200-201 评估不同经济寿命的设备选项（平均成本法）：P201-202 教材第11章“项目分析与评估” 评估NPV估计值 基本问题 预测的与实际的现金流量 预测风险 价值的来源 情景分析与其他条件分析 起步 情景分析 敏感性分析 模拟分析 保本点分析 固定成本和变动成本 会计保本点 经营现金流量、销售量和保本点 经营杠杆 * 使用新设备的现金流量 初始期 设备购置：NCF0＝-13750元 经营期 年税后操作成本：850×（1－30％）＝595（元） 年折旧抵税：2062.50 ×30%＝618.75（元） 则： NCF1－5＝618.75－595＝23.75（元） 注：第6年经营现金流入并入终结期。 * 终结期 残值收入2500元。按税法规定预计残值为1375元（原值的10％）。变现净收益纳税： (2500－1375) ×30%=337.50（元） 则： NCF6＝2500－337.50+23.75＝2186.25（元） 使用新设备的现金流量为： 年数 0 1 2 3 4 5 6 现金流量 -13750 23.75 23.75 23.75 23.75 23.75 2186.25 * 使用新设备的平均成本为： 不考虑资金时间价值 考虑资金时间价值 年数 0 1 2 3 4 5 6 现金流量 -13750 23.75 23.75 23.75 23.75 23.75 2186.25 * 总结 若不考虑时间价值，使用旧设备与更新设备的年平均成本分别为：2483.70与1907.50，应该更新设备。 如果考虑时间价值，使用旧设备与更新设备的年平均成本分别为：3128.28与305423，也是应该更新设备。 需要说明，贴现方法与非贴现方法决策的结论不一定一致。（该例子为一致） * 例2：某一设备既可自购也可租用，若自购，价款100 000元，年限6年，残值预计4 000元，若租入，每年租金28 000元，企业要求最低报酬率为10%，所得税率30%。请作取得方式决策。（设备按直线法折旧）。 该题由自购和租用两个方案组成，租用方案是等额年金，所以只需求自购方案的年平均成本即可。 * 租用方案年成本：28000×（1-30%）=19600（元） 自购方案： 初始期现金流量：NCF0=-100000（元） 经营期现金流量：NCF1-6=4800（元）。计算如下： 终结期现金流量：NCF6=4000 自购方案年平均成本： 结论：由于租用方案平均成本大于自购平均成本，所以应自购。 * 平均成本法还常来确定固定资产的经济使用年限。 固定资产经济寿命即为平均年成本最小的使用年限。计算方法为： 首先，按年分别计算固定资产的平均成本（假设不考虑所得税的影响）。计算公式为： 然后，比较各年成本，最小成本的年份即为固定资产经济使用寿命（如图所示）。 成本 持有成本 使用年限 运行成本 平均成本 经济寿命 * 第二节 风险投资决策 前面讲述得投资决策方法都是假定项目各期现金流是肯定可以实现的，但事实并不一定如此。项目得现金流量往往具有不确定性，譬如，某项目经营现金流量如下表： 可见，真正投资项目是有风险的。 年份 经营现金净流量 概率 第1年 3000 0.3 3500 0.4 4000 0.3 第2年 3500 0.3 4000 0.4 4500 0.3 * 项目风险的处置方法： Ct NPV＝∑ t=0 n (1＋k)t 将现金流调整为 含风险的现