第八章现代投资理论.ppt

第 八 章  现代证券投资理论 ［教学目的与要求］ 通过本章学习，掌握有效市场理论；掌握股票、债券收益的构成及其收益率的计算；掌握证券投资风险的概念、种类及衡量方法；理解风险与收益的关系；理解投资组合理论和资本资产定价理论。 ［教学重点和难点］ 　　　 股票和债券收益率的计算，证券投资风险的概念和种类，有效市场理论、投资组合理论和资本资产定价理论等是本章重点，而债券收益率的计算和风险的衡量、资本资产定价理论是其难点。 ［教学时间安排］ 　　　本章安排 学时。 ［教学内容］ 第一节有效资本市场理论 　　1965年，Eugene Fama在其博士论文中提出了有效市场假说理论　（Efficient market hypothesis，EMH）。 有效资本市场假设 　　有效资本市场假设理论认为：在一个有效的资本市场上，有关某个资本品的全部信息都能够迅速、完整和准确地被某个关注它的投资者所得到，进而该资本品的购买者能够根据这些信息明确地判断出该资本品的价值，从而以符合价值的价格购买该资本品。 　　　在有效资本市场上，资本品在某一时点的价格都已经充分反映了该资本品的全部信息，从而使每一资本品的真实价值通过价格得到体现，与此同时，社会的资本也在追逐价值的过程中得到有效配置。 　　只要市场充分反映了现有的全部信息，市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就是有效市场。 有效市场的前提条件 信息公开的有效性 信息从被公开到被接收的有效性 信息接收者对所获得信息作出判断的有效性 信息接收者依照其判断实施投资的有效性 强式有效市场 半强式有效市场 弱式有效市场 无效市场 第二节 证券投资收益 一、 股票投资收益 股票投资收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个持有期间的收入，它由股息收入、资本损益组成。 1、股息红利 （1）现金股息 （2）股票股息 （3）财产股息 （4）负债股息 （5）建业股息 2、资本损益 上市股票具有流动性，投资者可以在股票市场上出售持有的股票收回投资，赚取盈利，也可以利用股票价格的波动赚取差价收入。股票买入价与卖出价之间的差额就是资本损益，或称资本利得。 二、股票收益率 1、股利收益率。又称获利率，指股份公司以现金形式派发股息与股票市场价格的比率。该收益率可用于计算已得的股利收益率，也可用于预测未来可能的股利收益率。如果投资者以某一市场价格购入股票，在持有期间得到公司派发的现金股息，可用本期每股股息与股票买入价计算，这种已得的股利收益率对长期持有股票的股东特别有意义。 其中：D为现金股息，P0为股票买入价。 例：某投资者以20元一股的价格买入X公司股票，持有半年后分得现金股息1.80元，则： 　 股利收益率＝ （1.80/20）×100%=9% 2、持有期收益率 指投资者持有股票期间的股息收入与买卖价差占股票买入价格的比率。股票没有到期日，投资者持有股票的时间短则几天，长则数年，持有期收益率就是反映投资者在一定的持有期内的全部股息收入和资本利得占投资本金的比率。 其中：D为现金股息；P0为股票买入价；P1为股票卖出价。 例：上例中投资者分得现金股息两个月后将股票以23.20元的市价出售，则： 三、债券投资收益 债券投资收益包括两个方面：一是债券的利息收益，二是资本损益。 1、债息。债券的利息收益取决于债券的票面利率和付息方式。 2、资本损益。是指债券买入价与卖出价或买入价与到期偿还额之间的差额。投资者可以在债券到期时将持有的债券兑现或是利用债券市场价格的变动低买高卖，从中获得资本收益，当然也可能遭受资本损失。 四、债券收益率1、认购者收益率。反映认购者从买入债券到债券期满兑现时的收益率。公式为： 例：某投资者于2006年10月1日购入1张1年期票面额100元的企业债券，票面利率为10%，到期日为2007年10月1日，购入价98元，则： 2、最终收益率。投资者在债券交易市场上购买债券到债券期满兑现时的收益率。其计算有单利和复利之分。单利公式(一次还本付息)为： 　　 某债券面额100元，票面年利率6.1%，10年期，一次还本付息，剩余年数5年，购入价格为95元，求最终收益率（单利计算）。　　 复利公式(分期付息) 例：某投资者在债券挂牌期间，在二级市场上以买入价980元购进票面额1000元的10年期附息票债券，每年付息一次，息票率11%，利息再投资收益率12%，持有3年后到期，其复利最终收益率为： 3、持有期收益率。反映投资者在买进与卖出期间的收益水平。 　　　某企业债券为息票债券，一年付息一次，券面金额为1 000元，5年期，票面年利率为8％。投资者A以980元