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交易型开放式指数基金业务简介上海证券交易所2004年９月 内容提要 一、起源 二、传统基金回顾 三、什么是ETF? 四、运作方案 五、投资策略 一、ETF起源 理论依据 —马可维茨多元化投资原则 —基金经理很难战胜大盘 美国：股票型基金与大盘比较 投资结果比较 市场需要 —封闭式基金折价 —美洲交易所困境 发展最快的金融资产 二、传统基金回顾 特　点 固定的基金份额 上市交易 交易价格由供求关系决定缺　点 折价：价格偏离基金净值 不透明：定期公布组合 费用高：管理费、托管费、…… 特　点 动态资产规模 柜台交易 现金申购赎回缺　点 买卖不方便：完成申购/赎回周期长 申购赎回：未知价、影响买卖时机 不透明：定期公布组合 费用高：管理费+托管费+申购费．．． 特　点 组合透明 不上市 费用较低缺　点 买卖不方便、现金申购/赎回…… 三、ETF 简 介 什 么 是 ETF？ ETF实例：上证50ETF 上证50指数 上证50指数特征 ETF 特 点 创设赎回：不用现金，ETF与篮子股票置换 被动投资：“赚了指数就赚钱” 上市交易：通过交易所交易 ETF 优 越 性 产品透明：每日公布资产组合（PCF) 折溢价小：一般小于千分之五 管理费低：一般不超过千分之五 流动性强：一级市场+二级市场 申购、赎回 为什么要创设或赎回？ 存在市场需求吗？ ETF 套 例 机 制 套 例 案 例 分 析 四、运 作 方 案 公开发行：网上（网下）现金认购＋网下股票转换 种子资本：券商提供一篮子股票，避免建仓成本 混合模式：种子资本 + 公开发行 全复制：ETF投资于每一个指数成分股 抽样法：剔除少数股票（如流动性差的） 二 级 市 场 交 易 交易方式：与股票相同，涨跌幅与个股一样。 单位净值：设定为指数值的千分之一。如上证50 指数为1,000，则ETF单位净值为1.00 元，交易价格应该接近1.00元。 净值揭示： 交易所计算并发布ETF的净值估值， 及时刷新，为投资者提供参考。 创 设 与 赎 回 实物模式：ETF与50支股票之间的互换； 组合构成：基金公司每日闭市后公布投资组合的构成作为次日创设或置换的依据，其中包括50支股票的名称和数量； 创设单位：为避免出现零股，限制最低创设置换基数，如100万份ETF。 五、ETF投资策略 IBM退休基金核心资产配置（2000年9月30日） 美国股票 34.1% 地产 5.1% 外国股票 20.0% 其它 7.5% 债券 33.3% 低成本，买卖方便适合机构,适合个人 “赚了指数，赔了钱？”过度炒作增加成本？ETF日均交易量实例 QQQ（资产221亿）:8,102万股，28.5亿美元，日换手率13% SPY（资产382亿）:3,374万股，35.6亿美元，日换手率9%  使用简单，与股指期货互补，多为机构使用 Cash Drag：特别适合巨额现金流入；Parking：快捷地投资于热点板块、指数;指数期货：主要工具，但有的指数没有期货，如罗素3000增长指数（Russell 3000 Growth Index） 需要行业指数（如电讯、生化等）、风格指数（如大盘股/小盘股、价值型/增长型），并开发系列ETF产品；适合中小投资者；调整组合（电讯3%增加到5%） 其它 新产品 国际证券投资 避税策略：回避Wash Sale Rules 　　　　　　　　　　　  谢　谢！ 请联系： 上海证券交易所国际发展  陈支左 021zzchen@  汤 弦 021 xtang@ 核 心 投 资 组 合 短 现 投 资 对 冲 工 具 现 金 管 理 板 块 投 资 封　闭　式　基　金 开　放　式　基　金 指 数 基 金 交易型开放式指数基金（Exchange-Traded Funds,ETF)是一种上市交易的指数基金。 　　ETF管理的资产是一篮子股票组合，组合中的股票种类与某一指数（如上证50）包涵的成分股票相同，股票数量与该指数的成份股构成保持一致。 ETF的投资策略是被动的跟踪指数，指数不变，ETF的投资组合不变；指数调整，ETF的组合就要作相应的调整。 上证50指数包含中国联通、浦发银行、华能国际、华夏银行、宝钢股份……等50个股票，每一个股票数量各不相同。 上证50指数ETF应该包含浦发银行、邯郸钢铁、齐鲁