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第二讲　货币需求理论 复旦大学经济学院 本讲主要内容 古典货币需求理论（1）：费雪方程式 古典货币需求理论（2）：剑桥方程式 凯恩斯“流动性偏好”理论 弗里德曼的现代货币数量论 人们为什么需要货币？ 货币需求理论主要研究： 人们为什么需要货币？货币需求的动机是什么？ 宏观经济中货币需求数量的影响因素有哪些？作用机制是什么？ 一个核心问题是探讨货币需求数量是否或在多大程度上受利率变动的影响。 探索货币需求，回到货币职能： 马克思主义政治经济学：价值尺度、流通手段、贮藏手段、支付手段、世界货币 西方货币金融学：1）Medium of exchange；2）Unit of account；3）Store of value 古典货币需求理论（1）：　　　　费雪交易方程式和货币数量论 Irving Fisher（1911）：MV=PY 　　　　货币量×货币流通速度＝价格×产出 关键假设：货币流通速度V由“经济中影响个体交易方式的制度决定，短期内不变”。 主要结论： 货币需求M决定于名义收入PY所引致的交易水平，以及由制度因素决定的人们的交易方式和货币流通速度V； 利率对货币需求没有影响。 古典货币需求理论（2）：　　　　剑桥学派的货币需求理论 Alfred Marshall and A.C. Pigou：Md=k×PY 　　　　　　　货币需求量＝常数 ×PY 关键假设：人们对货币的需求来自于其交易媒介和财富储蓄两个属性，短期内k存在波动的可能性。 主要结论： 人们的交易需求和财富水平都会影响货币需求M； 即使在短期内，其他资产回报率和利率水平的波动也可能导致常数k的变化，进而对货币需求产生影响。 货币流通速度是常数吗？　　　　　1915－1999美国货币流通速度的变动 即使在短期，货币流通速度变动也相当剧烈，将其视为常数是过于简化了。 在30年代大萧条时，货币流通速度明显下降。 1950年之后美国的货币流通速度变动明显缓和，但1982年之后在加剧的趋势。 凯恩斯主义的“流动性偏好”理论 J.M. Keynes(1936)： 关键假设和主要结论： 人们关心的是货币的实际数量（Md/P）而不是名义数量（Md）。 影响货币需求的有三个动机：（1）交易动机，与收入正相关；（2）预防动机，即人们持有是为了预防将来非预期的交易需求，也与收入水平正相关；（3）投机动机，人们在货币和债券两者之间做出选择。假定持有货币的收益为零，因此如果当期债券带来的利息收益（即利率水平i）上升时，人们对货币的实际需求将下降。反之，当i下降时，人们将出于 “流动性偏好”而选择持有更多的货币。当i下降到一定程度甚至可能出现货币需求趋于无限，即所谓“流动性陷阱”。 凯恩斯主义的“流动性偏好”理论（续） 与古典货币数量论的联系： 货币需求动机更为丰富，强调财富和利率水平的作用； 由　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　 　　 　可见：（1）由于利率水平的变动幅度较大，因而货币流通速度V将出现大幅波动，这一现象在古典货币数量论中是无法解释的。（2）由于利率与产出是同方向变化的（即利率波动的顺周期性），因此凯恩斯主义货币数量论同样可以解释货币流通速度V顺周期波动的现象。（3）可以解释30年代大萧条时期货币流通速度大幅下降的现象。 凯恩斯主义货币数量论的发展：William Baumol and James Tobin（略）。 弗里德曼的现代货币数量论 M. Friedman（1956）： 　　　　　　　 关键假设和主要结论： 人们的交易需求取决于永久收入YP，而非当期收入Y。 货币的收益率rm可以为正，并在短期内变动。 人们可以有三种方式持有财富，即债券、股票和商品，持有这三种资产的机会成本　　　　　　　　决定人们对货币的需求。短期内如果各种资产的收益率和货币收益率之差保持不变，则利率水平对货币需求没有影响。 弗里德曼的现代货币数量论（续） 与古典货币数量论的联系： 　　短期内　　　　　，货币数量主要取决于永久性收入水平YP，利率的影响很小，这一结论与古典货币数量论相一致。 与凯恩斯主义货币数量论的联系： 同样强调财富和资产对货币数量的影响，并对资产种类进一步细分，指出人们将在三种资产（债券、股票和商品）与货币间进行选择，而不仅仅在债券和货币两者间选择。 分析了不同资产收益率（或利率）的影响，但认为是相对利率水平，而不是绝对利率水平决定了货币需求量。 弗里德曼的现代货币数量论（续） 与凯恩斯主义货币数量论的联系： 强调收入水平对人们交易需求的影响，但认为是永久性收入YP而不是当期收入Y决定货币需求量。 短期内　　　　　　　　　　　　。由于永久性收入水平YP变动幅度较小，因而货币流通速度V的变动模式由总产出（或总收入）水平Y决定。可见，弗里德曼的现代货币数量论