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* * Copyright Harvest Fund Management Co., Ltd ? 2006. All rights reserved. 不负重托 作优秀的企业年金投资管理人 2010年7月 嘉实基金 张峰 目 录 1.企业年金市场快速稳健发展 2.国内外企业年金投资管理情况对比 3.嘉实基金企业年金投资管理现状 根据人力资源和社会保障部统计数据，截至2009年末，企业年金市场规模已达到1975亿元，惠及员工达到1116万名 企业年金市场主体以大型企业为主，主要分布在电力、煤炭、烟草、钢铁、金融等率先建立补充养老保险制度的行业；中小企业年金市场尚在培育之中 数据来源：人力资源和社会保障部 企业年金市场快速稳健发展 企业年金市场快速稳健发展 投资收益： 大幅超越同期通货膨胀！ 2009年企业年金基金投资净收益103.96亿元，加权平均收益率为7.78% 同期通货膨胀率为 -0.7% 2007年——2009年平均年收益率为14.26% 期间年均通货膨胀率为3.33% 在全球市场大幅下跌的2008年 “平均而言，金融危机使得养老金资产缩水20%-25%。” ——源自OECD(经济合作与发展组织) “2008年国内股市经历了65%的大幅下跌，但2008年企业年金加权平均收益率为-1.83%” ——源自人力资源和社会保障部统计 企业年金市场快速稳健发展 目 录 1 2 1.企业年金市场快速稳健发展 2. 国内外企业年金投资管理情况对比 3.嘉实基金企业年金投资管理现状 对比一：养老金目标的设定不同 国际经验：客户需求较为明确单一 企业年金投资应战胜通胀，抵抗通胀对年金资产的侵蚀，年金收益能够满足员工退休金的预期支出需求 国内现状：客户需求不确定，投资目标多元 以获取绝对回报为主，不允许本金亏损，同时也瞄准证券市场指数 牛市时分享上涨收益 震荡市成为避风港 熊市要控制下行风险 业绩比较基准： 20%沪深300+50%中债指数+30%一年期定存 Max(三年定存, CPI) 合同同期银行定存收益率 年收益率5% 对比二：养老金投资工具各异 国内现状：投资品种少，缺乏对冲工具 投资银行活期存款、中央银行票据、短期债券回购等流动性产品及货币市场基金 投资银行定期存款、协议存款、国债、金融债和企业债等固定收益类产品 投资股票等权益类产品及投资性保险产品和股票基金 国外经验：投资工具丰富 各国养老基金都遵循多样化的投资规则，在投资组合 中大多包括了国内股票、国内债券、外国股票、国际债券、抵押贷款等金融工具，也包括了房地产、基础设施建设等实物投资工具 对比三：养老金投资监管规则差别 国内现状：采取数量限制规则，对各类资产投资比例进行严格限制 流动性产品及货币市场基金的比例，不低于基金净资产的20% ?固定收益类产品、可转换债和债券基金的比例，不高于基金净资产的50%。国债的比例不低于基金净资产的20%； 权益类产品不高于基金净资产的30%。投资股票的比例不高于基金净资产的20% 国别 资产规则 资产投资 自我投资 国外投资限制 美国 审慎人规则并要求分散化投资 无限制 DB计划自投资比例小于10% 无限制 英国 审慎人规则，DC计划集中度限制 单个共同基金投资比例小于10%，单个投资管理人投资基金比例小于25% 自投资比例小于10% 无限制 德国 数量限制规则，在单个信贷机构储蓄小于基金资产的2% 股票投资比例为20-25%，房地产投资比例为15-25% 自投资比例小于10% 80%的货币匹配限制，20%的其它投资限制，6%非欧盟投资限制 加拿大 审慎人规则，单个公司的债权小于10% 房地产投资小于5% 自投资比例小于10%，单个公司股票投资比例小于30% 外国资产比例小于20% 意大利 审慎人规则，单个发行人债权或股权投资比例小于15% 流动性资产投资比例最高为20%，封闭式基金投资比例最高20% 单个公司小于20%，对多个计划发起人而言小于30% 不超过30%匹配要求，OECD国家未上市股票比例小于50%，非OECD国家上市股票比例小于5% 国际经验：绝大多数采取审慎人监管规则 对比四：养老金投资管理人绩效评价指标各异 国际经验： 重视事前投资指引 强调过程管理 关注长期业绩考核 风险调整后收益是投资管理人绩效评估的核心指标 关注超额收益来源 国内现状： 考核期限相对较短 既要求绝对回报，又要