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中国水务投资有限公司 2012年度第一期中期票据信用评级报告 大公报D【2011】374号 中期票据信用等级：AA+ 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 发债主体：中国水务投资有限公司 注册总额：12亿元 本期发债额度：4亿元 本期票据期限：5年 主要财务数据和指标 （人民币亿元） 项 目 2011.9 2010 2009 2008 总资产 137.20 125.19 97.16 72.47 所有者权益 52.73 49.01 32.70 28.92 营业收入 13.30 16.48 14.80 11.81 利润总额 2.82 4.07 1.60 1.13 经营性净现金流 -0.48 4.08 5.51 3.11 资产负债率（%） 61.56 60.85 66.34 60.10 债务资本比率（%） 52.67 51.28 57.54 47.06 毛利率（%） 38.85 34.75 39.17 40.84 总资产报酬率（%） - 9.51 8.03 8.00 净资产收益率（%） 10.90 6.36 3.68 2.77 经营性净现金流利息保障倍数（倍） - 0.52 0.89 0.67 经营性净现金流/总负债（%） -0.60 5.81 10.20 7.14 注：公司财务报表按照新会计准则编制，2011年9月财务数据未经审计 分 析 员：赵成珍 陈允正 联系电话：010客服电话：4008-84-4008 传 真：010Email ：rating@ 评级观点 中国水务投资有限公司（以下简称“中国水务”或“公司”）主要从事原水开发和供应、区域间调水、城市供排水、污水处理和海水淡化等水务行业投资运营管理及相关增值服务。评级结果反映了我国水资源供求矛盾和水质要求的提高使得全国水价和供水行业的收入逐步上涨，公司在供水市场竞争中具有一定的规模优势，公司较强的股东背景为公司的业务开展提供有力支持等优势；同时也反映了公司负债规模不断扩大，公司经营性净现金流对债务保障能力处于较低水平等不利因素。综合分析，公司偿还债务的能力很强，本期票据到期不能偿付的风险很小。 预计未来1～2年，随着公司业务规模的不断扩大，公司营业收入将有所增长。大公对中国水务的评级展望为稳定。 主要优势/机遇 ·我国水资源整体缺乏，中国经济的发展和城市化进程使得用水量保持稳步增长，供求矛盾和水质要求的提高使得全国水价和供水行业的收入逐步上涨； ·公司在供水市场排名靠前，综合实力较强，在竞争中具有一定的规模优势； ·公司较强的股东背景为公司的业务开展提供有力支持； ·公司以控制原水为依托，向下游产业延伸，一体化发展有利于公司竞争力的提高。 主要风险/挑战 ·公司负债规模不断扩大，公司资产负债率在行业内处于较高的水平； ·公司经营性净现金流对债务的保障能力处于较低水平。 大公国际资信评估有限公司 二〇一二年三月三十日 发债主体 公司成立于2006年，是由水利部综合事业局联合战略投资者发起成立的国家级水务投资和运营管理公司。截至2010年末，公司的注册资本为人民币12亿元，公司主要股东为新华水利水电投资公司、中国水利水电建设集团公司，公司的实际控制人为水利部综合事业局。 表1 截至2011年9月末公司前十大股东及持股比例（单位：万元、%） 序号 股东 投资金额 持股比例 1 新华水利水电投资公司 25.00 2 中国水利水电建设集团公司 25.00 3 江阴市长江钢管有限公司 10.00 4 北京拓世诺金投资有限公司 10.00 5 山东华勤投资控股有限公司 8.33 6 浙江华联集团有限公司 6.67 7 湖北航天瑞麒投资管理咨询有限公司 6.42 8 山西省万家寨引黄工程总公司 4.17 9 内蒙古国电能源投资有限公司 1.67 10 水利部综合开发管理中心 1.50 合计 118,500 98.76 数据来源： 公司主要从事原水开发和供应、区域间调水、城市供排水、污水处理和苦咸水淡化等水务行业投资运营管理及相关增值服务。截至2010年末，公司日水处理能力超过550万吨。 公司先后在沿海经济发达地区和西、北部水资源紧缺地区投资控股了多家子公司并组建了区域水务投资平台。2010年公司转让宜兴水务集团有限公司股权（以下简称“宜兴水务”），2011年公司新收购齐齐哈尔水务集团有限公司、上海环保（集团）有限公司（以下简称“上海环保”）两家公司。 表2 截至2011年9月末公司下属控、参股