一对股指期货风险管理的认识.pptVIP

对股指期货风险管理的认识 对股指期货风险管理的认识 对股指期货风险管理的认识 机构投资者参与股指期货交易 风险要素分析 基差一般指期货与现货价格之间的差值。 传统经典的套期保值中，基差变化是判断能否完全实现套期保值目的的依据。如果基差出现有利变动，则套期保值者不仅可以取得较好的保值效果，而且还可以获得额外的盈余。反之，效果不仅受影响，甚至蒙受预期外的损失。 虽然期货价格与现货价格变动方向基本一致，但由于T+0、高杠杆、交易成本相对较低以及每日无负债结算的特点，股指期货价格波动明显较现货剧烈，尤其是在上市初阶段，进而导致基差变动剧烈，难以把握。 沪深300仿真交易的期现基差波动较恒生指数期现基差明显剧烈 （4）、Beta值运用的风险 运用股指期货优化证券投资组合管理 股指期货的重要功能之一就是能够动态调整证券投资组合的风险-收益合理化。通过对股指在组合中的应用，优化证券投资组合的效率。 （1）、杠杆交易风险 (1)、期现交易规则的差异导致的风险 案例：长期资本管理基金-LTCM 以精密的电脑模型进行套利交易为主，94-97年回报率280% 1998年由于俄罗斯重组债务，强行将其国内债务证券转换成条件不那么有利的新债券，导致LTCM资产缩水90%。 案例：LTCM长期资本管理基金 小概率事件发生---LTCM每年收益波动率不超过20%，以假定收益率服从正态分布来计算，单周波动超过5%的概率为0.00003%,而基金1998年8、9月损失发生的概率基本为0。 LTCM进行的收敛交易是在不同的国家进行并且涉及不同类型资产，正常交易结果是无关联的，正是这种分散化收益而导致低的波动率。 然而1998年8、9月的相关系数急剧增加---看上去不相关的头寸都在向相同的方面运动；当时许多金融证券的收益波动率急剧上升，致使根据历史数据估计的波动率低估了真实的波动率；市场单边剧烈波动时流动性下降导致结束头寸必须做出更大的价格减让。 对于每一个人来说，理解市场如何变化都是困难的。统计分析并不能代替经济和金融分析。我们必须理解市场如何随着时间的推移而变化的，即尽力去弄清历史上的关系是仍然保持原样还是已经改变。 成功招致了模仿，而模仿降低了利润和流动性 制定完善的风险管理制度 案例：巴林银行破产 1995年2月26日巴林银行宣布破产，共亏损约14亿美元 里森70亿美元的日经股指期货多头，200亿美元的日本政府债券期货空头 神户大地震，使两者走势负相关，日经股指从19000点下跌17000点 非方向性风险指两个相关金融变量（如期指、现指之间）由于价格差异产生的风险 期权对基础资产价格的敏感性 dalta 值 期权市场 利率风险久期 dalta 值 债券市场 价格波动性风险 Beta 值 股指市场 解决的风险 风险管理工具 目标市场 行情预测风险 2、套保中的风险 （1）、运用套保头寸规模的风险 保值力度的问题：0% ~ 100%对应现货头寸的选择 机构投资者投资股指期货自身风险要素分析 现货头寸组合 决定避险策略 决定保值力度 选择保值合约 根据 测算保值头寸 执行交易指令 监控期现套保组合 微调期货头寸 平仓 清算结算 财务核算 （2）、无效保值的风险 有效保值与无效保值的概念 机构投资者投资股指期货自身风险要素分析 利 润 有效保值阶段 未避险时投资组合价值 具有动态避险交易的组合价值 损失 指数水平 保值中的风险 利 润 有效保值阶段 未避险时投资组合价值 具有动态避险交易的组合价值 损失h1 指数水平 h2 无效保值阶段 尽量提高h2的高度减小h1的高度,提高保值效果 保值中的风险 （3）、基差运用的风险 保值中的风险 基差运用与风险 保值中的风险 Beta:反映了股票组合对于市场指数的敏感程度。 Beta是统计指标，稳定性在市场不同的阶段会有 很大差异。 3、股指期货作为投资组合配置资产过程中风险要素分析 机构投资者投资股指期货自身风险要素分析 比如：☆开放式基金为了保证支付赎回所需资金，其相当一部分资产必须具有高流动性，如果选择持有较多的现金或国债会导致资金不能投入收益较高的资产类别而影响业绩，在可交易股票指数期货之后，基金管理人可以选择持有一定数量的股票指数期货多头和国债来合成与该基本的现货组合回报相同的资产。这样即保证了资产的流动性又能充分获得股票市场的高收益性。 运用股指期货优化证券投资组合管理 股指期货作为投资组合配置 资产过程中风险要素分析 权益 总资产 动用保证金 资产配置图 股票 股指期货 现金 股指期货作为投资组合配置