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人民币国际化进程中的商机把握 中山大学国际商学院 中国●广州 周天芸 问题的提出 人民币国际化进程 人民币国际化国际化进程蕴含的商机 人民币国际化的基础 人民币 贸易货币：人民币贸易结算试点，周边国家使用普遍 投资货币：香港人民币计价债券发行 储备货币：菲律宾、白俄罗斯、马来西亚、台湾…. 中国经济 1990年到2008年年均9.99%的GDP增长（国家统计局） 2008年，按汇率现价计算，GDP 4,326,187百万美元，居全球第三；按购买力平价计算，GDP 7,903,235百万美元，居全球第二。（World Bank 必威体育精装版统计） 2009年超越德国为第一大出口经济体（国家统计局和商务部 ） 亚洲区域化货币已现雏形，然而与中国经济地位不相匹配 亚洲国家的外汇储备规模 美元与马克欧元、日元占外汇储备的比重 人民币国际化的基本发展路径 一：在中期内（5-10年）逐步成为广为接受的国际贸易结算货币； 二：在中长期（10年后）逐步开放资本项下管制后成为越来越重要的国际投资货币； 三：在长期内（20年后）逐步成为储备货币。 人民币流出和回流机制 双边本币互换协议和跨境(出口) 贸易人民币结算, 为人民币流向境外创造渠道； 跨境(进口)贸易人民币结算，以及发展境外个人人民币业务，为境外人民币回流创造条件。 人民币流出和回流的机制(1) 与其他经济体签订双边本币互换协议：内地与韩国、香港、马来西亚等周边经济体签订数千亿的人民币双边本币互换协议； 人民币流出和回流的机制(2) 开展跨境贸易的人民币结算试点：自2009年4月8日国务院决定在广东四市和上海开展试点，之后范围扩大到东、中、西部的20个省级单位，涉及结算金额迅速上升，从2009年7月的1000多万元上升到2010 年的下半年的月均680亿元；境外结算地区以香港、新加坡、澳门、印尼等周边地区为主，占人民币跨境贸易结算的90 %以上； 人民币流出和回流的机制(3) 推动境外个人人民币业务发展，2009 年7月31日,中国银行正式在菲律宾推出人民币现钞业务,人民币境外回流机制进一步完善； 人民币的投资渠道(1) 在香港发行人民币国债：2009年9月28日，中央政府在香港发行总额60亿元人民币国债，通过香港的人民币离岸市场的国债发行，同样为人民币增加回流途径; 更重要的是增强人民币资产对境外投资者的吸引力;同时，国债收益率作为一个标杆，为香港人民币离岸市场的建设提供参考基准。 人民币的投资渠道(2) 2010年7月，中国人民银行和香港金管局签署“补充合作备忘录”，使得证券、保险、基金公司等金融机构可在香港银行开立人民币账户，为开发人民币定价的金融产品创造条件； 目前香港地区的人民币存款已经突破2000亿元的规模。 市场形成阶段的商机 建立人民币出境、流通和人民币有限制回流境内的资金流动和循环系统； 经济金融存量资产人民币化，如存款、人民币兑换、人民币保险产品、基金产品； 促进银行、保险、基金等金融机构开创和推出人民币产品和服务，包括企业和个人的人民币存户服务、国债和企业债的发行和交易、人民币为单位的保险及基金投资产品等。 建立人民币业务的基础，建立和发展人民币离岸中心。 市场成长阶段的商机 贸易融资服务，由于境外人民币可投资于境内银行间债券市场，境外银行可推出更大规模的贸易融资服务业务，以吸引贸易伙伴接受人民币为贸易结算手段。 资本市场产品，在资本市场方面，更多、更大、更广泛品种的人民币产品如企业债券，股票甚至人民币期货等衍生产品会陆续上市，带来的收益更大，交易更活跃，资金与交易的乘数更大，会刺激更大规模的贸易项下人民币结算进而带动离岸人民币存量增长。上述产品将更有效地吸引境外机构和个人接受和使用人民币，并更多地使用人民币进行投资，增加人民币的流通量。 扩容和增量都会为金融市场带来新的商机。 市场成熟阶段的商机 2009年中国进出口贸易总额达到2.2万亿美元，人民银行已先后与八个经济体签订双边货币互换协议，但2010年只有约1%的贸易额是以人民币结算。如果人民币离岸中心建立和发展，可能有更多的国家和机构愿意使用人民币作贸易结算； 假设未来有相当于10%的进出口贸易额以人民币结算，则离岸人民币市场的规模可望达到相当规模。 高盛的一份报告推算，五年后香港的人民币存量将可达5,210亿美元（即3.5万亿人民币），占目前香港银行体系存款量的31.6%，人民币国际化是一个以万亿元计的商机。 小结 纵观主要发达国家的货币国际化历史，一国的货币国际化要依托经济、军事和政治实力，实力是坚强的后盾，而发达的金融市场和金融创新则是实现货币国际化必不可少的重要手段。 人民币国际化路程才刚刚开始，但在人民币的国际化进程中，蕴含着无限的商机。 * * 韩元、泰珠 次区域计价结算