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Chapter 9債券創新設計 薛立言、劉亞秋 債券創新設計 第一節 債息支付的設計 第二節 本金償還、到期期限、發行幣別 第三節 隨附權利之設計 第四節 債券創新的其他特殊設計 零息設計 發行人在債券到期前均無債息負擔 以折價發行，折價部分屬利息收入 機構投資人需針對(隱含)債息所得繳稅 零息債券可以透過債券分割方式來創造 零息債券沒有債息再投資風險，適合利率風險免疫的操作 遞延債息與實體債券付息 遞延債息 名目上為付息債券，但實際上無需定期付息 債息在到期時與本金一併支付 投資人無債息再投資風險 實體債券付息 以等值面額的債券替代債息的支付 投資人無債息再投資風險，發行公司也可免除債息支出的資金需求 遞增債息設計 債息逐期增加，減輕初期債息支出(將部分債息遞延支付） 遞增/遞減債息 同時發行遞增與遞減債息的債券，使資金成本維持在固定水準 遠百的遞增/遞減債息設計 浮動債息設計 票面利率隨指標利率定期重設 反浮動與超浮動債息設計 反浮動利率債券的票面利率，是由一個固定利率減去指標利率 荷蘭標債息設計 類似浮動利率債券，但是在每期債息重設時，是由市場投資人以競標方式決定基點加碼的額度 在市場上也稱作競標利率債券(Auction-Rate Securities) 可適時反應(調整)發行人的信用風險變動，確保債券價格在利率重設日時會回復至面額 本金償還方式 一次償還或到期償還 融資者在債券到期前僅支付債息，在到期後全部本金一起清償 分次償還 債券到期前便開始定期償還本金 有助於減輕到期時須籌措大筆資金的壓力 償債基金設計 融資者定期提存一定比例的債券本金，作為將來償債之用 有助於降低信用風險 交割選擇權 讓發行公司使用所提存的基金，以面額或市價來贖回在外流通的部分債券 加速選擇權 讓發行公司選擇加倍贖回原定之償債數量，債券可能提前到期 連動本金設計 本金的償還金額與預定指標連動 本金償還額度配合融資者的償債能力 連動標的與企業營收相關： 降雪量，降雨量，油價，股價指數，……. 提早贖回設計 提早贖回條款 容許發行人在債券到期前，依贖回條件將債券提早清償 贖回溢酬 贖回價格超過債券面額的部分 贖回保護期 不得執行贖回的期間 不得融資贖回條款 容許發行公司在贖回保護期間內有條件贖回債券?但是用以贖回債券的資金不得來自於新債的發行 期限延長與提早賣回設計 可延長期限債券 債券投資人在債券到期日時，可以選擇以約定之票面利率繼續持有債券一段時間 賦予投資人決定投資期限長短的權利，有助於降低發行公司的融資成本 提早賣回債券 賦予投資人在債券到期之前，將債券賣還給發行公司並取回本金的權利 與相同發行條件的普通債券相比，其市場價格較高 (殖利率較低) 債務移除(Bond Defeasance) 發行公司將一筆足以償還該債券未來現金流量的資金，交付給信託機構，由該信託擔負起清償債務的責任 將債權人與發行人的權利義務關係轉換為債權人與信託機構之間的關係 債券發行人可將該債務自其財務結構中去除，達到提早償債之目的 發行幣別與地點 雙幣別設計 在發行債券時以一種幣別取得資金，但是在到期時以另一種幣別償還本金 匯率可以預先訂定或以現金流量發生時之匯率為準 幣別選擇權債券?賦予債券發行人或持有人選擇幣別之權利 發行地點選擇 考量因素包括：發行地點的資金情況，投資人的偏好，以及主管機關的要求與限制 求償順序設計 主順位與次順位債券 主順位債券有優先求償權，信用風險較低 金融機構發行之次順位債券兼具 “資本”特性 以次順位債券作為第二類資本的金額，不得超過該金融機構第一類資本的五成，而且發行期限還必須在五年以上 隨附權利設計 附認購權債券(Warrant Bond) 債券附帶著一個購買其他標的資產(包括債券，股票，商品等)的選擇權 結構型債券(Structured Note) 以各種隨附於債券的選擇權來創造出多樣化的報酬型態 主要分為保本型債券(PGN) 以及股權連結債券(ELN) 附認購權債券 認購權隨同債券發行，投資人除了可獲得債券本身的投資報酬(債息、本金償還)，還可享有額外獲利的機會 認購權可單獨執行，債券則繼續流通於市場(也有例外情形） 國內目前僅有附認股權公司債 可轉債及可交換債之附認股權為不可分離型。執行認購後，原債券自動消失 保本型債券 基本設計架構 保本型債券的價值 保本率?保障投資人原始本金的比率 參與率?投資人參與選擇權價值的比率 保本型債券的價值可以透過保本率及參與率兩方面來調整 [參考例9-4] 保本型債券釋例 [例] SPIN 的設計 四年期保本型債券，到期贖回金額為 股權連結債券 基本設計架構 股權連結債券釋例 到期指數為7,310點時的贖回金額? 物價指數連結債券 債券收益隨著