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全球金融危机及其对浙江经济的影响 浙江省委党校 浙江行政学院 陈愉瑜 保罗·克鲁格曼（Paul R. Krugman） 经济学家们能预知危机的到来吗？ 2006年6月纽约大学斯特恩商学院教授鲁宾尼预测关于美国金融业走向崩溃的12个步骤。 鲁宾尼的预测 第1步是美国经济发生有史以来最为严重的房地产衰退； 第2步是次贷损失将进一步扩大，远超过2500亿至3000亿美元的估计； 第3步是无担保消费信贷出现巨额损失，信用卡、汽车贷款、教育贷款等无一幸免； 第4步是专业信用保险商信用降级，其赖以运转的AAA级将会不保； 第5步是商业房产市场崩盘； 第6步是大型区域或国家银行破产； 第7步是金融机构的资产负债表将出现数千亿美元的账面损失； 第8步是企业偿贷失败浪潮； 第9步是影子金融体系崩溃； 第10步是股市进一步下跌； 第11步是抽干金融市场的流动性； 第12步是恶性循环开始。 一、全球金融次贷危机的产生 （一）美国次贷危机 （二）从次贷危机到金融危机 （三）全球金融危机及发展趋势 从一个香港的股市投资者说起 一个在97年亚洲金融危机和2000年科技股下跌中都没有亏损的投资者，去年以来资产缩水。 她问经济学家：她花钱买汇丰银行股票…………美国人次级抵押贷款买房 （一）美国次贷危机 次级住房抵押贷款和次级房贷债券 在美国的无担保抵押贷款市场中，为了信贷资产出售及贷款定价的便利，根据借款人的资信状况将住房抵押贷款分为 优质贷款(prime mortgage)、 Alt-A贷款 次级贷款(subprime mortgage)。 次级房贷债券：Mortgage-Backed Securities（信贷支持证券）MBS 以银行贷款为标的资产 贷款机构发放贷款后，一般会进行信贷出售或者发行信贷资产支持证券。 可以依赖自身信誉发售，也可以通过风险分级、外部评级等复杂的过程变为不同风险—收益结构的合成式债务按揭债券(CDO)，售出后还可以公开上市交易。 20世纪90年代末MBS规模已超越美国国债 1、次贷市场的危机隐患 2001-2004年，美联储低利率政策刺激了房地产业的发展，美国人购房热情不断升温，次级抵押贷款成了信用条件达不到优质贷款要求的购房者首选。 2005以来，随着美联储连续17次加息，美国房地产市场逐步出现降温迹象，但是次级抵押贷款市场并没有停住脚步。 2007年初，次级贷款超过60天的拖欠率已逾15%。 2、次贷危机的爆发和蔓延 2006年底至2007年2月底，市场迅速下跌 Ownit、Mortgage Lenders Network、Res-Mae Mortgage等抵押贷款机构申请破产保护 New Century宣布重置其2006年前3个季度经营结果且第4季度将出现损失，Countrywide收紧信贷 HSBC因其美国的抵押贷款部门损失，2006年将提取105亿美元拨备 Wells Fargo、Freddie Mac提高次优抵押贷款收购标准 ABX指数历史价格 2007年3月初至5月中旬，市场相对平稳 New Century停止发放贷款，并最终申请破产保护 Residential Capital宣布削减次优抵押贷款业务，Fremom General出售贷款以获得资金，WMC Mortgage裁员50%；陆续有一些贷款机构申请破产保护 SP宣布可能对11支Ah—A贷款支持证券降级，穆迪对Iehman2005—2006年发行的3.48亿美元次优贷款支持证券进行降级 Citigroup宣布收紧抵押贷款发放标准 Freddie Mac承诺购买200亿美元次优抵押贷款 2007年5月下旬至8月，市场加速下跌 Bear Steams旗下两支对冲基金发生危机，并最终申请破产保护，CDO市场动荡 评级机构对抵押贷款支持证券的大规模降级行动 以发放Alt—A贷款为主的American Home Mortgage申请破产保护 OFHEO拒绝了Fannie Mae和Freddie Mac要求购买更多房屋贷款的要求 Jumbo抵押贷款专营机构Thornburg因现金不足停止了新贷款申请。并宣布折价卖出205亿美元证券以偿还无法取得再融资的债务。 Countrywide使用全部信用额度借款115亿美元，这被认为是在没有其他选择时的行为。1周后美洲银行购买了20亿美元的Countrywide优先股。 FED降低贴现窗口利率50基点，以恢复市场流动性 2007年5月下旬至8月，恐慌情绪蔓延 澳洲和欧洲的基金因投资于美国次优贷款市场遭受巨额损失，其中包括Macquarie Bank、HSBC、DB、BNP Paribas等大型银行的投资机构；日本数家银行公布在美国次优贷款市场中投资失利 17家加拿大ABCP