华商双动力推介201408(简化)技术分析.pptx

资源汇聚财富，消费引领价值—华商双动力产品推介 2014年8月 目录 一、华商双动力过往情况 二、市场展望和策略 三、华商双动力产品及投资经理简介 一、华商双动力过往情况 华商双动力3号过往单位净值表现和仓位 4 截至2014年8月25日 5 华商-广州-双动力一对一过往单位净值表现和仓位 截至2014年8月25日 华商双动力1号过往单位净值表现和仓位 截至2014年8月25日 2014年华商双动力的思路 7 防风险、获取合理回报、等待超额收益机会 1、相对高仓位运作； 2、品种结构以低估值稳定增长公司为主，以医药、消费等为辅助。 二、市场展望和策略 （一）中国经济现状观察 从经典增长理论的角度，经济增长由劳动力、资本和技术进步三大要素禀赋共同驱动。由于劳动力供给下降，而技术短期稳定，从要素角度看如果不愿放弃高增长目标，稳增长就只能靠货币资本。 三大要素驱动增长 人口红利对经济增长的影响主要有三个方面。首先，劳动年龄人口比重下降意味着人口对经济增长的参与度降低，即更少劳动要素的投入将减少总产出。其次，抚养比决定了人口赡养率和劳动力人均负担高低。在其它条件不变时，抚养比下降会提升家庭储蓄率，而储蓄是投资的基础来源，抚养比通过储蓄率进而影响经济增长。最后，不同年龄人口有不同的消费结构，人口红利还可通过消费结构转变来影响经济增长。 人口红利与经济增长 中国人口出生率 中国人口年净增加情况（万人） 从人口年龄结构来看，中国的人口红利已经结束，15-59岁的劳动年龄人口在11年达到9.41亿人最高值后开始下行，13年已降至9.35亿人。同样，劳动年龄人口在总人口中的占比也逐渐下降，已从10年的70.1%快速降至13年的68.7%。12年，美国、日本、德国和韩国劳动参与率分别为63%、59%、60%和61%，中国也可能会追随发达国家的步伐，劳动参与率逐步向60%靠近。 人口红利结束，劳动参与率下降 人口抚养比指非劳动年龄人口数与劳动年龄人口数之比，中国人口抚养比自1965年之后长期下降，在2010年降至0.44的低位水平。然而，2010年之后中国人口抚养比面临长期持续上升的趋势，主要由老年人口抚养比不断上行所带动。抚养比上升意味着国民收入中用于非生产性的消费支出，如医疗、社保等支出大幅增加，就会减少生产性投资比例，导致国民收入增长速度下降。 中国人口抚养比将持续上升 人口年龄结构的变化将对居民消费结构产生巨大影响。在某类消费品上的支出金额大小，取决于消费者的收入水平。美国数据显示，消费者收入随着年龄上升呈现倒U型走势，45-54岁是收入最高的年龄段。 美国：居民收入随年龄先升后降 各年龄段消费支出结构显示，食品、服装、住房、交通、娱乐是青年人偏爱的消费品，而中年时期在教育、个人保险上支出占比较高。老年人群则在医疗和个人护理上有很大的消费需求。 美国：青年消费下降，中老年消费上升 从2000-30年中国各年龄段人口变化来看，老龄化趋势愈发明显。25-44岁是消费住房、汽车、家具等耐用品及烟酒饮料、服装和娱乐等快消品的主力人群，该年龄段人口2015年将达到峰值的4.49亿人，之后将长期下行。45-64岁将更多地消费个人护理及服务、教育培训、个人保险等，这部分人群的数量在2035年之前均将上升。65岁以上人口不断攀升，医疗保健、家政等老年消费需求天花板还较远。 中国青年人口面临拐点，预示经济结构变化 人口红利消失意味着青年人口的减少，而青年人口无疑是住房、汽车的高需求者，按照国际发展经验，年轻人口总量见顶之后，住房和汽车的需求增速会显著下降。日本、韩国经验显示，随着25 - 45岁年龄人口的增加，千人新开工住房套数不断攀升，但在25 - 45岁年龄人口见顶之前，千人住房新开工套数就开始回落。 日韩人口结构变化与地产开工 从98年房改之后开始，中国新开工住宅套数快速增长 ，从98年的不到200万套跃升至目前的1200万套左右。按照城镇人口口径计算千人新开工住宅套数，中国已接近18.5，超过美国，接近日、韩的历史最高水平，这无疑是危险的信号，说明以现有的城市常住人口来看，中国住宅新开工套数已经接近天花板。 中国住宅新开工接近历史峰值 中国正在经历着人类历史上空前的建筑业繁荣。 2012年，建筑业住宅竣工达到22.61亿平米，所有房屋竣工为34.59亿平米，施工面积达到98.15亿平米，人均分别达到1.67、2.55、7.25平米，超越了建筑业泡沫警戒线。 2013年建筑业住宅竣工面积达到26亿平米，建筑业所有房屋类型竣工39亿平