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2016-12-26每日商品投资点金 杭州研究中心 永安营业部观点代表 其他观点 铜 1．伦铜现货贴水13.25，伦铜总体依旧偏弱。 2．沪铜现货对主力贴水120元/吨。国内现货依旧短期有所好转，库存本周下降。贸易升水变化不大。 3．近一个月来，LME库存增，COMEX库存略降，保税库存持平，沪铜库存增加。总库存略增并仍维持高位。 4．废精铜价差6360，略有有扩大。 5．持仓方面，comex净多增加至52026手；伦铜净多增加较快。 6．进口亏损震荡走势，无大矛盾。 7．TC高位持稳。 结论：近期国内外现货基差有所走弱，贸易升水小幅走低。上期所近日仓单流入，外盘库存小幅增加。持仓方面伦铜基金净多 占比上升较快。内外价差将近抹平，关注内外正套机会。 美国经济数据表现良好，美联储加快升息预期令美元维持强势，对铜等基本金属构成压制。国内债市“萝卜章”事件引发市场资金忧虑，实际利率明显走高，央行为了避免资金恐慌情绪蔓延，连续7天净投放上万亿，缓解了铜价下跌回调势头。贸易方面，11月精铜进口量环比增加46%，但同比依然维持下滑22.86%，进口需求有所改善，但总体依然疲弱。圣诞节假日期间，外盘成交清淡，预计国内铜价维持震荡为主，观望或短线参与。 金银 宏观层面：1）美国特朗普当选后，未来几年减税，加大基础设施建设，以及美国本身经济周期性的再库存和资本开支的上升都将使 得美国明年经济增长看好，通胀继续回升，这美债收益率上升驱动较大；2）美联储2017年预期加息三次，经济走强背景下，联储货币收紧速度或加快；3）中国经济整体向好下大宗价格持续反弹。中期来说，一方面利率会阶段性持续上升，美元仍相对强势，利空贵金属，另一方面大宗商品价格仍然是偏强的，目前黄金仍是弱势震荡，利空仍然存在，只是往下空间也有限。 美国经济数据近期持续回升，其中11月新屋环比销售增长5.2%，创八年来第二大增幅；三季度GDP终值3.5%，为近两年来最高。欧美货币政策边际分化推升美元并维持强势，同时美股高位震荡。而黄金ETF继续流出。目前美联储预测的加息路径和市场预期仍存分歧，黄金处于震荡下跌寻底过程中。近期欧洲的突发恐袭事件对金价影响较弱，黄金暂不做多。 天胶 东南亚主产区处于高产期，不过整体原料收购价格高企，美金市场价格受到国内盘面影响宽幅震荡。国内云南产区进入停割期，现货价格有所抗跌，全乳胶、合成胶价差收敛至低位，现货价格存在一定支撑，关注后市现货资源。当前国内轮胎厂开工率维持稳定，下游工厂刚需短期稳定，由于出口订单较好，预计轮胎厂开工率短期稳定。中长期重卡销量有利多预期，基本面有一定支撑，短期关注泰国抛储进程，建议观望。 钢材 周末唐山普方坯累跌30元至2770元/吨；螺纹高位回调，除东北西北外跌幅均较大；热卷普跌。螺纹现货及盘面利润压缩近300元，盘面贴水扩大，环保影响下开工率仍在下降，社会库存继续被动累积，钢厂库存再次增加，供需双弱格局，市场焦点在打压钢厂利润，盘面利润支撑看在100-200元，螺纹依旧偏弱但空间有限，不建议追空，维持震荡观点。 焦炭 港口澳洲二线焦煤223美元，折盘面1813；蒙煤仓单1700左右；内煤仓单最低价格1480，量难以保证；焦炭目前出口价格311美元，折合盘面2102元左右，最便宜焦化厂焦炭出厂价折盘面2150元左右，主流价格在2250左右。钢材下游供需矛盾开始显现，价格连续回调。煤焦维持弱势，但目前做空缺乏安全边际，做多缺乏驱动，1200为焦煤强支撑位，若焦煤跌穿1200，则黑色恐继续大幅下跌。 豆类油脂 到目前为止豆粕现货供应紧张的问题仍没有得到缓解，豆粕实际库存继续下降，同时未执行合同达到历史高位。根据天下粮仓的预计11月进口到港783万吨， 12月进口到港890万吨， 原定于12月到港的部分船只延后至1月，缓解了未来到港的压力，今年较早的春节带动备货行情提前启动以及较好的豆粕需求带动大连1月合约。 但对于远月豆粕价格，我们认为回落的可能性比较大，因南美天气相对正常，减产可能性较小。但单边做空风险较大或者说需要更多的耐心，建议买油抛粕。 美豆出口需求强劲，但巴西天气普遍有利作物生长，阿根廷也迎来降雨缓解干燥，南美整体播种顺利。巴西已开始收割工作，需求或提前转移至南美，挤压美豆出口需求，预期令美豆承压。国内方面，豆粕菜粕供应紧张局面缓解缓慢，但大豆到港量庞大，开机率维持高位，下游备货速度放缓。粕类短期面临调整压力，暂观望。马棕库存继续低位运行，国内棕榈油低库存成为常态，而国内豆油进入去库存周期，油脂下方支撑强劲，回调后可择机做多。 白糖 原糖小幅下跌。广西、湛江糖厂陆续开榨，12月糖厂开榨进度基本与去年同期持平，主要由于节前备货需求已启动，对糖价有所支撑，但随着时间进入集中开榨期后，新糖供应逐渐缓解。在开榨集中期投放国储糖或对