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2017-01-25每日商品投资点金 杭州研究中心 永安营业部观点代表 其他观点 铜 1．伦铜现货贴水17，伦铜近期走强。 2．沪铜现货对主力贴水210元/吨。国内现货依旧短期有所好转，库存本周小幅上升。贸易升水变化不大。 3．近两周LME库存下降，COMEX库存略降，保税库存持平，沪铜库存增加。 4．废精铜价差5980，有所缩小。 5．持仓方面，comex净多减少至46499手，依然处于高位。 6．目前铜现货进口亏损。 7．TC高位持稳。 结论：印尼对自由港税费调整总体小幅上升，短期铜供应风险较低。上期所近日仓单流入，外盘库存小幅增加。持仓方面 comex基金净多持仓离高点回落较多，但仍处于历史高位。 金银 宏观层面：1）美国特朗普当选后，未来几年减税，加大基础设施建设，以及美国本身经济周期性的再库存和资本开支的上升都将使得美国明年经济增长看好，通胀继续回升，这美债收益率上升驱动较大；2）美联储2017年预期加息三次，经济走强背景下，联储货币收紧速度或加快；3）中国经济整体向好下大宗价格持续反弹。中期来说，一方面利率会阶段性持续上升，但是特朗普明显压制强势美元的情况会使得削弱美元，另一方面大宗商品价格仍然是偏强的，通胀环境对贵哦金属价格有支持，黄金1120-1150底部区间已经看到，向上驱动来自对川普的证伪以及其他黑天鹅，可以作为分散风险的多头配置，但是空间不看多高。 数据显示，美国12月成屋销售549万户，虽不及551万的预期，但依然维持在高位，2016年成屋销售545万户，创2006年以来年度最高。而1月制造业PMI初值继续好转的走势预示着美国经济一季度并不悲观，或支撑美联储延续缓慢收紧货币政策的决策。特朗普财政刺激方面，昨日其签署了两条输油管线项目，或增加财政支出。而CBO发布的新财年的预算赤字较16年下滑，或显示出在不改变现有政策的情况下，增加支出和减税的空间相对不大，但也意味着一旦未来财政刺激超预期，市场通胀预期回升的力度也将更迅猛。随着特朗普政策的未来逐渐落地，预计金银短期延续波动放大的反弹，关注特朗普财政扩张方案的出台，或对于本轮反弹形成压制（民主党提出了1万亿基建计划提振短期风险偏好；不同以往的刺激措施，特朗普称其基建项目主要依靠私人投资，将通过减税方式鼓励私人投资者参与基建项目）。 天胶 近期天气因素再次发酵，上游原料端紧缺度再度提升。保税区库存开始累积，但速度不快。持续关注产区天气以及年后现货成交状况，胶自身基本面尚可，现货偏强，胶间价差中性略偏低。 昨天沪胶白天反弹，夜盘重新走弱，美国商务部公布的对中国卡客车的双反终裁结果，总体高于预期，对于后期轮胎厂的压力较大，但短期内或加速轮胎的对美出口。国内现货报价继续小幅小跌，使得基差继续扩大。港口美金胶价格变化不大，基本与上周末持平。而泰国产区的雨水天气尚未结束，原料价格维持强势，昨天原料价格涨跌互现，原料折算到国内盘面价格在21000元/吨一线，对期价的支撑依然较强。从前二十主力净持仓来看，昨天净空有小幅减少。下游消费处于平淡期，但基本面依然偏多，预计沪胶年前高位震荡为主，年前暂无参与价值，观望为主，等待年后的买入机会。 钢材 临近年底，供需双弱。近期资金紧张，导致钢厂加紧回款。煤焦短缺近期有所缓解，煤焦和铁矿石价格出现回落。当期钢厂成本较高，钢厂挺价意愿较强。上周建筑钢厂库存下降，社会库存连续9周增加，库存从钢厂库存向社会库存转移，贸易商囤货积极性较高。矿石总量较高，但高品位矿依旧偏少，结构性问题依旧存在。 节前拉涨源自大宏观数据向好的支撑，基本面方面已无任何变动。自12月行业数据公布以来，1月信贷可能放量的消息进一步提振市场信心。市场在节前达成“一季度需求不会太差”的一致预期。考虑基本面信息真空，这一预期是否正确仍待2月底到3月初去检验。需要警惕的是，昨日央行再度出手，提高近期资金成本。央行对22家金融机构开展MLF(中期借贷便利)操作共2455亿元，其中6个月1385亿元、1年期1070亿元，中标利率分别为2.95%、3.1%，较上期上升10基点。此举或用以对冲年末过度投放的流动性，对实体影响情况尚不明朗。资金情况是否能否年后行情的导火索值得密切关注。操作上，基本面真空，市场在对需求和供给侧的预期下走出宽幅震荡行情。目前，大宏观数据利好需求预期，行业微观数据（社会库存）恶化略快，关注这些因素的变化。操作上建议观望。 焦炭 昨日电厂日耗继续回落，沿海六大电力集团合计耗煤50.3万吨，合计电煤库存1006万吨，存煤可用天数20天。春节临近，电厂日耗季节性趋弱。节前港口交投清淡，煤炭海运费继续下跌，中国沿海煤炭运价指数报524，较前一日下跌2.16%。整体来看，节前上下游供需两淡，但限于330增产方案将持续至供暖季结束，农历