BS模型对以财务报告为目的的评估中的应用.docx

浅谈BS模型在以财务报告为目的评估中的应用引言：随着证监会对财务报告披露要求的提高，评估公司以财务报告为目的的评估报告逐渐增多，本文主要根据自身接触的一些案例谈一谈，Black-Scholes期权定价模型在解决《证监会公告[2011]41号》文中提到的，“关注非同一控制下企业合并成本的计量”和“合理确定金融资产及非金融资产的公允价值，充分披露公允价值确定基础”这两个问题中的应用。在证监会去年公告的《证监会公告[2011]41号》文中提到了两个涉及估值的问题：第一个问题：关注非同一控制下企业合并成本的计量　非同一控制下企业合并中，作为购买方的上市公司以发行本公司股票作为合并对价的，一般情况下，企业合并成本应以上市公司股票在购买日的公开市场价格为基础计算确定。在董事会就企业合并事项的决议公告日到购买日之间时间间隔较长，且在此期间公司股票价格出现较大幅度波动的情况下，如果作为合并对价发行的股票同时附有一定限售期和限售条件的，可以采用适当的估值技术确定公司发行股票的价值，并据此计算企业合并成本。在极特殊的情况下，如果上市公司能够证明被购买方的公允价值可以更为可靠地确定，也可以以被购买方在购买日的公允价值为基础计算确定企业合并成本。我们知道在上市公司重大资产重组时，董事会就企业合并事项的决议公告以后，还要经过证监会、交易所（如果涉及国有资产还有国资委）的多重审核和批准，那么实际购买日和公告日之间往往会相隔时间较长。同时，很多时候，被合并企业往往都是优质资产，会给上市公司的业绩带来很大的帮助，因此合并决议公告后股票价格会出现较大幅度的波动。而合并对价发行的股票一般都是附有一定限售期和限售条件的。在这种情况下，我们可以通过BS模型估算出该限售股票的公允价值，为企业计算合并成本提供价值参考。第二个问题：合理确定金融资产及非金融资产的公允价值，充分披露公允价值确定基础　公司对于按照企业会计准则规定采用公允价值计量的金融资产，应当采用适当方法合理确定公允价值，并以此为基础对相关交易事项进行处理。在采用估值技术确定金融资产公允价值时，应充分关注估值模型以及计算参数的合理性，并在附注中详细披露估值模型、重要参数的选取依据和估值过程，以及必要的敏感性分析。如果两年内对相同或类似项目均采用了估值技术确定公允价值，但估值结果存在重大差异的，还应说明差异的原因。 在确认采用公允价值计量的金融资产的价值时，我们遇到过这样的情况：公司持有某上市公司的限售流通股，在确认其公允价值时，目前出现几种做法，第一种是以初始取得成本确认；第二种是以该股票流通股价确认；第三种是按照证监会计字[2007]21号文：关于证券投资基金执行《企业会计准则》估值业务及份额净值计价有关事项的通知中的算法，计算公式如下： FV=C+(P-C)×(Dl-Dr)／Dl 其中： FV为估值日该非公开发行有明确锁定期的股票的价值； C为该非公开发行有明确锁定期的股票的初始取得成本（因权益业务导致市场价格除权时，应于除权日对其初始取得成本作相应调整）； P为估值日在证券交易所上市交易的同一股票的市价； Dl为该非公开发行有明确锁定期的股票锁定期所含的交易所的交易天数； Dr为估值日剩余锁定期，即估值日至锁定期结束所含的交易所的交易天数（不含估值日当天）。在这里我们认为可以使用第四种做法，就是以BS模型为基础估算出限售股股票的公允价格，为确认其公允价值提供参考。 上面的两个问题，我们都可以通过计算出限售股股票价格的方式来解决。我们知道影响限售股价格的因素很多，而且大量因素难以量化，分析过程复杂。但是以BS模型进行计算，计算过程比较简便，使用参数容易取得，结果也容易被接受。那么，下面我们介绍一下如何用BS模型计算限售股股票价格。 完全流通股权与存在一定期限限制流通股权相比两者之间差异仅为一个可流通的时间限制，如果限制流通股股东在持有限制流通股股权的同时还拥有一个与限制期限长度相同的股票卖期权并且限制期期满后执行价格与现实股票转让价格一致，则可以认为上述持有限制流通股权加一个期权的效果与持有现实完全流通的股权的效果是相当的，因此我们可以理解，限制流通股实际上相当于股东放弃了一个卖期权，因此该卖期权价值代表限制流通股价值与完全流通股价值之间的差异。我们采用 Black-Scholes 期权定价模型计算上述卖期权。下面首先简单介绍一下BS模型 买权(看涨期权)C 其中C是买权价格 S是股票现行价格 E是股票执行价格 R是无风险利率 T是行权时间卖权(看跌期权)P 卖权价格可以由买权价格推倒出来,根据买权卖权平价关系以及1-N(d)=N(-d)得出: 其中P是卖权价格 S是股票现行价格 E是股票执行价格 R是无风险利率 T是行权时间 Black-Scholes期权定价模型的参数我们知道，Black-Sc